大盤小盤推港股
- 發佈時間：2014-12-19 06:00:13 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
我們認為，2015年，港股將呈現沙鐘型牛市，而以國企為代表的大盤藍籌股，以及小盤股都將有不俗的表現。對於香港市場，我們可以從流動性、盈利水準、估值等三個方面來探討。
美聯儲加息，對於新興市場而言，對於香港市場而言，到底是利好還是利空？過去一年，我們對新興市場、香港市場非常擔憂，原因是美聯儲加息，股市不是要跌了嗎？與市場普遍認識不同，實證研究顯示，美聯儲加息將利好新興市場。過去30年，美聯儲經歷了5次加息週期，雖然每次加息背景不一樣，但美聯儲加息前、後12個月期間，美股都是正收益。更為關鍵的是，新興市場除了第一次之外，每次都大幅跑贏標普500，也就是説在美聯儲加息開始上升的時候，對新興市場絕對利好。
為什麼美聯儲加息了，反而新興市場跑得更好？
在美聯儲加息之後的12個月、24個月、36個月，新興市場經濟越走越高，美聯儲加息宣告全球經濟已經從復蘇邁入到過渡階段。歷史地看，美聯儲加息之後，新興市場包括香港市場除了第一次下跌，以後每次都是上漲的，雖然加息後漲幅收窄，仍然有正收益。假設明年7月份美聯儲加息，那麼往後12個月，或者是24個月更加樂觀，因為流動性將明顯改善，特別是對於大盤股來説。
至於香港市場，每次漲幅不一樣，後四次加息之前都是大幅跑贏美股。現在香港市場估值優勢明顯，相對於美股有50%的折價，相對於所有的新興市場，香港市場也是最便宜的市場之一，目前大部分新興市場的估值在15—17倍，而香港股市只有8倍，估值佔有絕對優勢。
我們認為，對於大盤藍籌股，有兩個關鍵詞，一個是外資涌入，另一個是國企改革。國企改革將引發大盤股行情，我們買股票買的是ROE（凈資産收益率），ROE不同，企業的股市估值也不一樣。可以看到，恒指在2003年至2007年大幅上漲，一個很重要的原因是很多國企去香港上市，所以上市公司總體的ROE水準提高了，自然配備高的估值。所以，貫穿明年國企改革的題材和事件，將會是持續不斷的催化劑。
對於小盤股而言，也有兩個關鍵詞，一個是中資南下，一個是價值洼地。隨著明年資本市場對外開放，市場期待深港通啟動，或者是其他的渠道開放，內地資金進入香港，一定會改善香港小盤股的流動性水準，小盤股會有一波很明顯的行情。目前小盤股相對於國內的創業板、中小板有非常明顯的折價，包括技術設備、能源、傳媒在內的高品質小盤股，相對A股都有50%以上的折價水準，對於很多國內投資者，香港的小盤股是一個尚未開採的金礦。
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