明年債市熊會來嗎
- 發佈時間：2014-12-19 06:00:13 來源：經濟日報 責任編輯：羅伯特
一年債券市場大牛市之後，接下來的往往是小牛，甚至可能是熊市的開始。過去這麼多年，這個規律基本上沒有擺脫。今年以來，債券市場一直在持續上漲，那麼，明年債券市場會不會走熊呢？
對於明年的債券市場，筆者並不認為在一年大牛市之後，很快變成熊市，因為利率水準從大趨勢而言還是振蕩下行的過程，只不過對比今年，明年的下行空間要打一個折扣。
從全球的經濟發展情況來分析，未來全球經濟會進入明顯的分化階段，這種分化不僅體現在發達經濟體和新興經濟體之間，在發達經濟體和新興經濟體內部也是如此。由此可能使得各國貨幣政策出現分化，可能有的國家加息，而有的可能要減息。美國經濟數據較好，美聯儲明年大概率會加息，那是不是也意味著中國要加息？目前中國經濟面臨下行壓力，接下來可能要降息、降準來刺激經濟。
目前看，中國央行可能會選擇相對強的匯率政策，在美元走強的背景下，對整個資産價格和通脹是一個壓制。最近很多人爭論，人民幣要不要一次性貶值。從經濟角度看，貶值對刺激出口和經濟的恢復有利，但筆者認為，在政策方面，包括一帶一路經濟政策的推出，其本質上是想推動中國過剩的資本向海外輸出，相對偏強一點的匯率政策會讓資本輸出時獲得更多投資股權。所以，筆者並不認為人民幣對美元會出現明顯貶值。那這就意味著美元走強時，人民幣還要跟著美元走強，就會導致人民幣逐步走向高估。
筆者曾做過統計分析，人民幣實際匯率在偏高位置運作時，基本上會陷入通縮。如果通縮的話，從理論上分析，當前還居高不下的實際利率，還有進一步下行的空間。
對明年的債券市場，還要考慮其他一些風險因素。目前，最大的風險因素可能來自於投資政策的選擇，比如可能刺激國內的房地産投資，也可能重新去做基建，另外，還要進行對外投資。這就會面對資金從哪兒來的問題。如果資金的來源依賴於國內維持比較高的儲蓄率，在儲蓄過剩的背景下，對利率不會有太大壓力；如果投資很高，而儲蓄率在下降，同時還要加大海外投資，若是直接向市場籌資，那麼利率下行可能會比想像中要慢。
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