復牌後的成飛整合（002190.SZ）迎來連續三個跌停板；全天成交額僅5000萬元，看空情緒未有緩解。而牽動市場神經的融資盤爆倉危機，更一觸即發。粗略計算，若明日該股仍以跌停板開盤，使用1：1的杠桿滿倉融資並在高點買入的融資客，即告爆倉。

　　融資盤爆倉已近

　　受資産重組失敗影響，成飛整合12月17日繼續跌停。截至收盤，成飛整合股價報收39.57元；復牌後累計跌幅已達27.11%。而該收盤價較之該股72.6元的階段高點，跌幅已達45.5%。“如果是高位買入而且還是滿倉融資的話，基本上就算爆倉了。”某券商營業部客戶經理稱。

　　重組利好的刺激，曾讓成飛整合一度成為漲勢傲人的明星股之一；融資客情緒也極為高漲，9月前兩周該股融資餘額曾突破20億元。而截至成飛整合此次復牌，該股融資餘額尚有13.05億元。而在連續的跌停之下，融資盤爆倉的慘案已在所難免。滿倉融資客首當其衝受到重創。

　　以平均1：1杠桿計算，在72.6元/股買入的滿倉融資客截至17日收盤，維持擔保比例已降至109%，若明日該股以跌停板35.61元/股開盤，上述融資客即爆倉。此外，截至17日收盤，高於52.76元/股買入的滿倉融資客已觸發擔保比例150%的警戒線；而高於60.88元/股買入的滿倉融資客，則已達到130%平倉線，已需追加資金或抵押物。若杠桿比例更大，重創範圍還將更廣。而連續跌停走勢的預期之下，融資盤還面臨無法平倉的窘境。

　　“會有些客戶爆倉之後真就沒錢還，證券公司也沒有辦法，直到把股票賣出去。”西南某券商營業部人士稱，投資者在該股震蕩調整期時就應該充分意識到融資買入的風險。而按照上述假定條件測算，成飛整合在連續6個跌停板時，53元/股附近區間買入的滿倉融資客也面臨爆倉危險。Wind統計顯示，成飛整合攜重組公告復牌截至17日以來的成交均價，就為52元/股。

　　融資應該怎麼玩

　　市場對於成飛整合融資盤爆倉的態度，也正在急速分化。持倉投資者的不滿升級，討債維權等各種活動輪番上陣；而圍觀投資者則也未袖手旁觀，對大玩杠桿之人貪婪的指責等也不絕於耳。對於融資這一工具的爭議正在加劇。

　　成飛整合復牌之後，便有投資者在網路上直播前往公司的現場交涉過程，表示將追討融資買入爆倉的損失。事件隨後還進一步演變成“維權”活動，包括備受關注的信披事件和流程、機構此前的交易行為等，都被投資者一一列出並表示了質疑。然而另一種聲音也漸起。“從16元漲到70元的時候，怎麼沒見有人出來維權？”有投資者在網路上表示道。

　　對融資客的情緒，也讓融資融券這項金融工具承載了一定爭議。9月以來，融資佔交易量已接近20%，作為此輪牛市最為顯著的特徵之一，杠桿化一定程度助推著成交量上衝歷史新高。同時放大收益和風險，助漲也助跌的融資到底該怎麼玩？

　　國泰君安大類資産分析師時偉翔對此稱，從中國台灣股市的發展歷史數據來看，散戶化最高時融資餘額往往最大，而融資買入佔比更多時候與股價指數呈反向走勢。在此邏輯下，其強調應在使用融資融券這一工具的同時，將其視為信號來輔助投資策略。根據數據監測，融資買入金額1個億以上、佔當日成交30%以上的個股，後期上漲動力和幅度都很大；但在市場不斷上漲過程中，一定要逐步降低杠桿比例；杠桿比例的放大要逆市場趨勢而行。

　　“以台灣股市過去20多年的數據來看，80%的數據走勢都符合我們這一推斷。當融資買入大幅下降的時候，也基本是市場階段性見頂的時候。