終止重組的成飛整合復牌一字跌停如期而至。68萬手鉅額拋單將成飛整合的股價牢牢釘死在跌停板上，大部分持倉者逃出無門，13億融資資金更是損失慘重。而證券公司早已嗅到了危險的氣息，週一開市就下調了成飛整合可充抵保證金的折算率，部分券商還將其臨時調出融資融券標的。

　　兩融風險敞口暴露

　　成飛整合昨日復牌即毫無懸念跌停，至收盤仍有逾68萬手跌停封單“壓頂”，殺跌動能短期預計將繼續釋放。投資者損失嚴重，而融資者的損失更是虧損纍纍。

　　深交所最新數據顯示，截至12月11日，成飛整合融資餘額高達13.1億元，融券餘額僅257.7萬元，逾13億融資資金關停其中，讓市場猜度如果成飛整合連續跌停，去年昌九生化式融資客爆倉悲劇或將重演。

　　成飛整合停牌前，多家券商給予該股票的折算率為6折。這意味著，持倉100萬的投資者，將獲得60萬的融資額度。按照130%的維持擔保比例計算，只有股價跌至投資者成本價一半以下，才可能釀成爆倉慘劇。

　　極端情況下，如果有投資者在最高價72.6元滿倉成飛整合，並以此為擔保品追加投資，預計股價跌至35.4元附近，將會有部分籌碼面臨爆倉風險。如果成飛整合難以在此價位企穩，繼續殺跌至25元一帶，那麼在停牌前橫盤階段，用滿杠桿的融資客或也難逃強平命運。

　　上海尖灃投資管理公司研究總監趙濤認為，如果以成飛整合公佈重組方案之前的股價疊加期間板塊整體漲幅看，成飛整合的合理估值在30元以下。

　　不過，他也表示，從以往遭遇此類“黑天鵝”事件的股票，如近看獐子島，遠看重慶啤酒，通常不會一跌到底，預計在跌到30-40元一帶，應該會有博反彈的資金中途進場“火中取栗”，融資客可在此期間擇機出售，市場預期的踩踏式賣盤或難出現。

　　多家融資融券業務部相關負責人也表示，經歷昌九生化的慘痛教訓後，極端操作的投資者少之又少。“一些客戶雖然是高位融資買入成飛整合，但他提交的擔保品質地很好，有的還是券商股，不存在斬倉問題。”

　　“中航工業批復的是因行業壟斷而建議終止資産重組，如果分拆部分防務資産繼續注入上市公司，未來股價可能跌不深。”中信建投分析師馮福章表示。

　　事實上，部分機構仍對重組抱有預期。15日龍虎榜顯示，兩家機構輕倉抄底成飛整合，買入金額合計251.6萬元，佔全天成交總額4.2%。

　　券商大幅下調折算率

　　儘管市場對成飛整合復牌會有多少個跌停尚未達成一致，但在對待成飛整合這一融資標的上，眾券商可謂行動一致。

　　某中型證券公司的兩融業務相關負責人表示，為應對潛在的風險，公司將成飛整合臨時調出了融資融券的標的證券範圍。

　　下調折算率，降低擔保比率則是券商中更為普遍的做法。上述券商負責人表示，公司還將成飛整合的可充抵保證金折算率由此前的0.6下調至0.4。

　　“我們是給打到3折，此前是6折。”某北方券商融資融券部總經理説。

　　上述北方券商兩融負責人還表示，公司短期高度關注成飛整合未來股價走勢，將根據相關規定提醒持倉者。在昨日早盤就已經對融資買入該股票的投資者逐個風險提示，同時提醒他們隨時做好追加擔保物的準備。

　　“其實，停牌前市場已對方案夭折有了預期，再加上之前昌九生化、冠豪高新等重組告吹事件的持續上演，絕大多數投資者都不是打滿杠桿‘豪賭’成飛整合的。”某大型券商兩融人士表示。

　　事實上，成飛整合重組風險在停牌前已經有苗頭出現。中信建投分析師馮福章在停牌前一日便已提示風險，並稱“目前只有一個多月的時間和主管部門溝通，結果如何尚難預料”。（記者 王曉宇）