隨著資本市場覆蓋範圍的擴大，很多上市公司的商業模式、估值基礎、風險因素都與傳統製造業公司有很大不同。如果不能有針對性地制定差異化規則，就無法滿足投資者對資訊披露有效性的要求

　　一直以績優成長公司形象示人的上市公司獐子島，近期突然引爆了一顆“地雷”，讓市場為之震驚。根據公告，公司前三季度虧損8.12億元，虧損的原因則是由於北黃海冷水團入侵，2011年底播的蝦夷扇貝絕收，總苗量74億枚，有80%死亡。

　　對於獐子島給出的解釋，投資者依然有不少質疑。從外部人的角度來看，這次獐子島的扇貝事件確實像一個“迷局”：冷水團來無影、去無蹤，茫茫上百萬畝海域間，沉在海底的扇貝突然就沒了，這究竟是遭遇了天災，還是人為的財務造假？人們仍在等待答案。然而，不管結果如何，投資者遭受的損失卻是確實無疑的。上市公司資訊披露如何充分、及時揭示暗藏的風險，讓類似迷局不再重演，是更值得讓我們深思的問題。

　　上市公司是公眾企業，每一家公司都涉及成千上萬甚至數十萬投資者的切身利益。因此，資訊披露是資本市場運作的一個關鍵性問題。A股市場歷經20多年發展，已經構建了一個相對完整的資訊披露規範體系。但也應該看到，目前的資訊披露規則主要針對傳統製造業上市公司而制定，隨著資本市場行業覆蓋範圍的不斷擴大，很多上市公司的商業模式、估值基礎、風險因素都與製造業公司有很大不同。如果不能有針對性地制定差異化披露規則，就無法滿足投資者對資訊披露有效性的要求，各種令投資者意外的“黑天鵝”事件也就難以避免。

　　以此次獐子島事件為例，其所屬行業為農業。農業公司的生物性資産佔很大比例，生長週期較長，具有自然增值屬性，其會計確認、計量和相關資訊披露與一般資産不盡相同，如何科學合理地核算和披露生物資産，一直是一個難題。農業上市公司成了造假的“重災區”。人們還記得，10多年前的藍田股份號稱其所産的鴨子只吃小魚和草根，一隻鴨子一年産蛋300多只，比普通鴨子高出1倍以上，而且價格奇高，這樣的“金鴨子童話”矇騙了很多人。此後，“銀廣夏”“綠大地”“萬福生科”等重大造假案例都與農業上市公司有關。這表明，現行規則可能不足以有效規範農業上市公司資訊披露行為，亟須一些特殊性制度安排來填補漏洞。

　　事實上，不僅是農業上市公司，許多其他行業的公司也面臨同樣問題。比如，這幾年迅速發展的創業板，很多公司身處新興行業，經營模式及盈利模式比較新穎，不是相關行業的專家很難明白，一般投資者更是弄不懂。特別是有些公司規模較小，過度依賴於某個産品或者是某幾個人，抵禦風險能力較弱，某一個風險事件就可能把績優公司拖累成巨虧公司。所以，針對新興行業制定特別的資訊披露要求，其必要性不言而喻。再如，有些公司的業務涉及機密，如何在遵守國家法律法規和增強公司透明度之間取得平衡，也是需要研究的問題。

　　當然，規則制定只是一方面，規則執行同樣重要。從近年來出現的造假案例看，上市公司內部控制還是相對薄弱，控股股東常常集控制權、執行權和監督權于一身， 監事會獨立性差、獨立董事形同虛設、內部審計無法行使職能等，都讓造假者有了可乘之機。外部監管方面，對於造假者處罰太輕，也使造假行為變得肆無忌憚。市場關於此次獐子島的各種質疑，某種程度上反映出對目前上市公司資訊披露的不信任。要讓上市公司迷局不再重演，需要綜合性的改進舉措，A股市場在這方面依然有很長的路要走。（午言）