借助兩筆合計逾百億元的並購交易，渤海租賃已一躍成為全球最大的集裝箱租賃公司

　　相比母公司海航集團在商業帝國版圖擴張上盡顯強勢淩厲的作風，作為其旗下A股“八大天王”之一的渤海租賃顯得低調許多。不過，隨著近年來重磅收購案的頻頻落地，這家A股唯一一家上市租賃公司已然崢嶸畢露，向外界昭示其勃勃雄心。

　　11月20日，在停牌近兩個月之後，渤海租賃發佈最新公告稱，公司擬收購全球第八大集裝箱租賃商Cronos80%的股權，這一交易預計耗資逾37.5億元。而就在去年底，其已以81億元收購了全球第六大集裝箱租賃公司Seaco SRL（下稱“Seaco”）。這兩筆合計逾百億元的並購交易最直觀的成果，就是讓渤海租賃一躍成為了全球最大的集裝箱租賃公司。

　　“如果沒有霧霾，這兒望出去能看到朝陽公園，風景非常好。”在位於海航大廈23層的辦公室裏，渤海租賃董事長王浩指著窗外向《證券日報》記者感慨道。

　　在他看來，這也是目前國內租賃行業面臨的境況：儘管行業起步未久，大批租賃公司仍在野蠻生長、無序競爭，但隨著租賃業服務實體經濟的作用凸顯，國家支援力度的不斷加大，整個市場前景仍十分值得期待。

　　因此，對於把自己定位在“租賃行業最好的平臺”的渤海租賃來説，其要做的，就是儘快構建起一個好的商業模式——這也是近年來渤海租賃大刀闊斧地發動並購的關鍵原因。

　　“靠我們自己一點一點地內生性增長，太緩慢了”，而在西方發達國家市場上，已經有了非常成熟的企業和模式，“加上這是一個規模效應非常明顯的行業，所以我們考慮通過並購的方式來擴張。”王浩補充道。

　　百億元砸出“世界第一”

　　渤海租賃公佈的預案顯示，Cronos是全球領先的集裝箱租賃公司之一，擁有並管理超過82.3萬TEU的標準集裝箱，業務網路覆蓋六大洲。 截至2014年6月30日，Cronos的總資産達150億元，其中集裝箱資産達125億元，凈資産為31億元；2013年度，Cronos實現營業收入26億元，凈利潤達4億元，加權平均凈資産收益率達15.28%。

　　為了將Cronos納入囊中，渤海租賃將通過支付現金的方式購買Cronos Holding Company Ltd（CHC）持有的Cronos 80%的股權以及CHC享有的對Cronos的金額為2588萬美元的債權，交易金額超過37.5億元。

　　這已是該公司二度在集裝箱租賃領域重金並購了。2013年底，公司以81億元的價格從海航集團手中收購了Seaco 100%股權。Seaco為世界排名第六位的集裝箱租賃公司，擁有並管理超過110萬TEU 的標準集裝箱，海航集團于2011年底以約69億元的價格自通用電氣手中購得了該公司。正是借助這一交易，渤海租賃將業務範圍拓展至國際集裝箱租賃領域。

　　在王浩看來，這兩筆合計金額逾百億元的並購交易相當合算。“一個是戰略上這條腿站起來了，我們的集裝箱業務做到世界第一了，另一個是會在業績上有實實在在的體現。”

　　渤海租賃半年報顯示，報告期內，公司實現歸屬於母公司凈利潤4.61億元，較去年同期增長11.74%，主要原因在於取得了Seaco 100%股權。而評估預測則顯示，2014年、2015年及2016年Cronos的凈利潤分別為4.5億元、5.1億元和5.3億元，未來三年凈利潤累計增長30%以上。

　　“我們買的都是好企業，它們無論是經營管理上、還是所處的市場文化環境上，各方面都很成熟。我們會選派財務總監過去，但未來這些企業既定的發展方向基本不會有太大轉變。”對於外界關注的海外並購後如何整合的問題，王浩如此道。

　　另據了解，本次收購完成後，渤海租賃將對Seaco 和Cronos在集裝箱採購管理、集裝箱隊運營和管理、客戶資源跟蹤和服務、銷售網路佈局、堆場管理、資訊系統管理及人員配置等方面進行有效整合，充分發揮兩家公司聯動效應、協同效應及整合後的規模效應。

　　未來並購擴張將成常態

　　不過，對於渤海租賃來説，並購Seaco 和Cronos的意義不僅於此。其另一個關鍵作用是：幫助公司以最快的速度構建起一個成熟的商業模式。

　　在王浩眼中，相比融資租賃，就租賃這個概念而言，只有經營性租賃才具備租賃的核心競爭力，這也是西方成熟市場租賃公司的主要業務方向。而經營性租賃的理想商業模式是：專營一種資産，在全球市場上低成本地融資，低成本地採購，將資産租賃出去，管理其整個生命週期，通過未來的資産殘值獲得高收益。

　　“通過收購Seaco 和Cronos，我們現在在集裝箱這塊完全實現了這個模式。利用銀行的短期貸款買集裝箱並租出去，形成租金的現金流，然後去美國市場做資産證券化，再獲得低成本的融資。整個模式的規模化效應非常明顯。”

　　在採訪過程中，王浩多次強調商業模式的重要性，在他看來，這才是渤海租賃的核心競爭力所在，是打造“租賃行業最好的平臺”的基石。公司目前已擁有租賃行業的全牌照，走在了國內同行業之前，而接下來至為關鍵的一步，就是將上述商業模式複製到其他業務板塊。

　　並購無疑依然是實現這種“複製”的捷徑。“譬如飛機租賃業務上，公司目前在行業裏排名在二十位左右，規模並不很大。而要想自己把規模做起來是很難的，因為在沒有實現規模效應之前，你的競爭優勢也不明顯，融資成本高，拿到資産的價格也高，自然給別人提供租賃的價格也下不去。”

　　他因此坦言，並購擴張未來將成為公司的常態。這種擴張不局限于海外並購，還包括在國內市場上投資其他擁有優勢業務、優勢資源的租賃公司等。

　　不排除海外再上市

　　在渤海租賃祭出並購擴張大旗的同時，一個問題也不可避免地浮現：錢從哪來？如何保障資金鏈的安全性？

　　根據渤海租賃此前公佈的三季報，截至報告期末，公司的資産負債率已達81.2%。事實上，渤海租賃近年來徘徊在80%左右的負債率水準也一直令投資者心有疑慮。

　　“我想強調一下，租賃公司做的是類金融的業務，不能用對一般企業的資産負債率要求來看待。”王浩解釋稱，80%左右的負債率是租賃公司正常經營下的負債率水準，“如果銀行願意給我80%的貸款，我不要，只要70%的，最後的結果就是，投資人投進來的錢，本來1塊錢能當9塊錢用，現在只能當5塊錢用，杠桿效應發揮不出來。當然，我們非常重視負債運營模式下的風險控制。我們的租賃現金流能夠完全覆蓋債務償付需求，不存在錯配風險和現金流風險。從某種角度來説，租賃公司的負債率水準越高，説明公司的經營水準越高。”他補充道。

　　不過，王浩坦承，受制于國內資本市場上募資程式規則，公司海外並購的資金來源確實受到了局限，因此開拓融資渠道也是公司的一大命題。

　　“我們希望能夠利用全球主要的資本市場。現在我們已經能在海外做資産證券化，將來不排除我們在海外再上市。如果在海外上市的話，這種融資渠道就更暢通了。”在其看來，海外並購與海外募資實際上是相輔相成的。通過連續的海外並購，渤海租賃不僅收穫了境外平臺，且隨著品牌國際影響力大幅提升，為其海外募資提供了不少便利。

　　今年8月份，渤海租賃旗下子公司Seaco成功在境外發行資産證券化融資項目，合計募得5億美元。隨後，公司又公告稱，計劃在境外公開發行不超過15億元人民幣債券。

　　“這個變化很明顯，去年我們想去香港發債，境外投行告訴我們必須有國內銀行提供的備用信用證，今年我們就可以自己去發債，不需要備用信用證了，而且價格要差一半。”

　　王浩也希望市場能夠給予更多耐心與信心。“我們到成熟的市場上去找好公司進行投資，把它們的成熟經驗引入國內，給大家提供最好的商業模式。在這種情況下，我相信投資人也更願意投資我們這個平臺。”