□金證券記者 陳岩

　　攜“殯葬第一股”的另類搶眼題材，福成五豐（600965）自復牌後已連續6漲停，成為市場大熱的“明星股”。

　　《金證券》記者注意到，福成五豐擬收購的三河靈山寶塔陵園賺錢能力不俗，雖然只“開業”半年，但具備了毛利高、現金流回籠快等財務方面的優質基因。不過，殯葬行業近年來因暴利而頗受爭議。福成五豐欲借殯葬資産翻身的美好願望，能否獲得監管層認可？

　　投身“最暴利”行業

　　福成五豐9月19日開盤再封漲停，報9.69元，複權後股價創上市10年以來新高。這已是該股自9月12日復牌後，連續六個交易日一字漲停。

　　9月11日晚間，福成五豐揭開資産注入面紗：公司計劃以5.23元/股的價格，向大股東福成投資發行2.87億股股份，購買其持有的三河靈山寶塔陵園有限公司（簡稱寶塔陵園）100%股權，標的預估值為15億元，溢價率約181.26%。如順利實施，福成五豐將成為A股首家以殯葬為主業的上市公司。

　　近年來，墓地售價頻頻刷新高，公墓殯葬業也被視為“最暴利”行業之一。即將注入上市公司的寶塔陵園，其賺錢能力如何？

　　《金證券》記者注意到，據公告，寶塔陵園坐落于河北省三河市靈山腳下，是經河北省民政廳、三河市人民政府批准的，國家民政部備案的合法經營性公墓。寶塔陵園距離北京CBD商務中心50公里，客戶主要面向北京市民。

　　2013年年末寶塔陵園墓園基礎性建設工作基本完成，2014年上半年寶塔陵園正式推盤。雖然正式“開業”僅半年，但寶塔陵園盈利不俗。2014年1-6月實現營業收入3562.44萬元，凈利潤1436.88萬元。

　　公告稱，考慮到後期的持續性市場推廣，預計2014年7-12月份寶塔陵園收入、利潤將出現大幅增長。

　　賣墓地好日子在後面

　　從寶塔陵園經營情況來看，2012年、2013年和2014年上半年，營業收入分別為660.66萬元、2187.68萬元和3562.44萬元，對應營業成本116.98萬元、460.98萬元和690.6萬元，毛利率均在80%左右。

　　值得一提的是，寶塔陵園現金回籠較快。以今年上半年為例，公司銷售商品、提供勞務收到的現金為3546.45萬元，與同期銷售收入基本持平。

　　不難看出，寶塔陵園身上具備高毛利、現金流回籠快等優質財務基因。福成五豐證券部人士向《金證券》記者坦言，“如果資産注入順利，殯葬業務將成為公司未來主營業務之一。”

　　在福成五豐看來，殯葬業務的客戶多為個人消費者，銷售時需要客戶全額付款，不存在賒銷的情形。殯葬業務的銷售特點決定其收入確認與現金流入具有較好的匹配性。上市公司可以利用寶塔陵園充裕的現金流作為支撐，為上市公司原有主業提供資金支援。

　　福成五豐有自己的小算盤，但資本市場的瘋狂追捧則源於殯葬“錢景”的誘惑。

　　公告披露，寶塔陵園規劃用地面積765.25畝，扣除道路面積、綠化等佔地面積後，規劃墓區面積11.79萬平方米。截至2014年6月末，已售出墓區面積4532.20平方米，僅佔總量的4%左右。

　　根據寶塔陵園預測，公司2014年-2019年階段為業績爆發期，年營收將從目前的千萬級別迅速攀升至4億元左右，2020年以後將憑藉墓位管理費、擴徵后土地墓穴銷售等，保持每年營收4億-5億元規模。

　　交易對手福成投資承諾，寶塔陵園2014年-2018年扣非後凈利潤不少於5500萬元、8500萬元、10200萬元、12240萬元和14688萬元。而2013年福成五豐的凈利潤為9076萬元。

　　壟斷或遇政策“障礙”

　　寶塔陵園看似“錢景”大好，但殯葬行業近年來因暴利而頗受爭議，福成五豐的並購方案能否獲得監管層認可？

　　《金證券》記者在寶塔陵園官網查閱發現，目前該公司主推墓型的價格從1.12萬元-8.12萬元不等，最便宜經濟墓型價格也為9500元。

　　“殯葬是行政壟斷的，必須經過民政局批准才能進入這個行業。某種程度上而言，殯葬屬於特殊壟斷行業，想要直接IPO是很難實現的。”南京一位資深保代向《金證券》記者分析指出，“不過，現在監管層的態度有所鬆動。比如煙草屬於特殊壟斷行業，但現在監管層接受做煙草配套的企業可以IPO，像生産過濾嘴和印刷煙盒的企業。”

　　該保代向記者總結稱，目前來看，軍工、煙草等特殊壟斷行業仍是IPO禁區，但美容美發、足浴這類過去有些忌諱但不存在壟斷性質的企業，如今要報IPO已基本沒有問題。不過，對於福成五豐並購寶塔陵園一事，上述保代還是謹慎地認為，“有點懸，殯葬行業的行政色彩和壟斷屬性太強。”

　　華南一位私募投資經理則向《金證券》記者表示，“只要是産權明晰的殯葬企業，上市應該可行。像是在香港上市的殯葬企業就有福壽園、中國生命集團等。”

　　該投資經理告訴記者，他曾經洽談過一個殯葬企業的融資項目。“殯葬企業的毛利率非常高，甚至能達到85%以上，是真正的暴利行業。”但這類企業的問題是，擴張業務審批非常麻煩，要報民政部審批，再向國土部門要指標，難度非常大，需要雄厚的業內資源。