長江證券：油價下跌利好航運 港口股表現穩健依舊
- 發佈時間：2014-09-02 08:56:26 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
航運市場行情低位徘徊，幹散貨市場止跌回暖。2014年上半年，航運業整體回暖緩慢，但是受到油價下跌和繼續推行經濟航速的帶動，成本普遍下降並帶動行業毛利率回升。散貨市場運價呈現前高後低的走勢；集運市場運價低位波動，仍受困于供需矛盾；油運市場運價年初衝高後迅速回落，波動劇烈。
整體行業收入同比上升2.68%，在交通運輸各子行業中排名倒數第二，營業利潤和凈利潤同比分別上升158.61%和上升66.79%，主要原因是去年行業運價處於歷史絕對底部，同時今年油價下跌和經濟航速的充分利用。
港口增速依舊穩健。港口板塊2014年上半年主業走勢維持穩健態勢，收入同比增長10.37%，交通運輸子行業中排名第三，營業利潤和凈利潤同比分別上升5.45%和7.04%，反映出行業盈利表現的穩定性以及成本增速略快於收入增速的兩大特點。
航運細分市場中，油運盈利改善明顯，散貨集運亦有好轉。1.收入：散貨和油運運價高開低走，集運增長依賴大型化擴張。幹散貨市場和油運市場都有不同程度回暖，但整體表現為前高後低，BDI指數持續回落至底部，油運指數波動劇烈；而集運市場運價低位波動。2.盈利：油運實現盈利，集運散貨以減虧為主。集運企業減虧主要依靠油價下跌，油運板塊回升至盈虧平衡點以上，散運子板塊減虧來自運價回升和嚴控成本。3.現金流與財務壓力：現金流普遍由負轉正，但資産負債率上升。
港口公司量升帶動利潤增加，現金流壓力趨漲但仍可控。1.收入：吞吐量平穩增長拉動營收，中小港口增速居前。2014年上半年，全國港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比分別增長5.2%和5.7%，增速略有下降。港口主要上市公司的收入增速基本與吞吐量增速保持一致。2.盈利：量升拉動凈利增加，但成本壓力不減。港口企業在經歷了一輪成本壓力之後，已經逐步開始適應並調整成本控制策略，收入的增量能較為順暢地體現到利潤上，這一點比2013年的情況有所好轉。3.現金流與財務壓力：現金流壓力來自應收賬款，財務壓力基本持平。儘管港口公司的收入表現相對來説還較為穩健，17家公司中12家的收入為正增長，但由於上游航運企業的多年不景氣帶來的傳導作用，應收賬款增速明顯快於收入增速，有8家公司的應收賬款增速超過了20%，説明存在一定的回款壓力。不過，考慮入境口企業存量現金流相對充裕，期末現金同比仍以上漲為主。
