□金證券記者 江芬芬

　　近年來A股百貨行業舉牌風起雲湧，比如大商投資管理有限公司(下稱大商管理)，之前還遭遇“茂業係”的背後伏擊，如今自個兒卻變成舉牌狂人。中興商業(000715) 最新公告顯示，大商集團兩個多月四度舉牌公司，拿下中興商業20%股權。在電商突起、百貨業增速普遍放緩的背景下，商業大鱷區域整合的腳步已不可阻擋。不過，優質、低估的商業資源誰也不願旁落，突如其來的舉牌必然引發資本鏖戰。

　　淩厲舉牌

　　8月15日，中興商業公告稱，2014年8月6日至2014年8月12日期間，大商管理通過深圳證券交易所集中競價系統增持公司股份數1395萬股，佔中興商業總股本的5%。截至2014年8月12日，大商集團、大商管理合計持有公司股份數達5580萬股，佔公司總股本的20%。

　　“大商係”此次舉牌動作淩厲。今年5月28日，大商集團及大商管理分別召開董事會，決定以二級市場購買股票的方式投資中興商業。在此背景下，“大商係”隨即在6月4日至10日期間快速完成了對中興商業的第一次舉牌，後又在7月7日、7月30日連續兩次舉牌。

　　對比四次詳式權益報告書，《金證券》記者注意到，在前三次實施舉牌時，大商集團的意圖表述均為：“增持中興商業是出於對中興商業企業價值認可，並看好其未來發展前景。”然而，在這次公告中，大商集團提出，增持中興商業是出於對遼寧商業資源的整合、升級以形成規模經濟效力而進行的策略投資。

　　受此影響，8月15日中興商業開盤一度漲停，最終尾盤收漲8.26%。昨日，公司最新股價為11.26元，自6月13日首度公告舉牌，目前股價漲幅已超過30%。據券商研究員估算，大商集團累計增持中興商業股份的成本價格區間約在8.74元/股-10.17元/股，大商集團可能已手握上億浮盈。

　　再造野心

　　值得一提的是，大商管理和大商集團的實際控制每人平均為牛鋼，據今年一季報，牛鋼通過大連大商國際有限公司持有大商股份（600694）8.80%的股份，為上市公司第一大股東。

　　8.8%的股份，實在不是個安全的股權比例。從2012年三季度開始，百貨業大亨黃茂如控制的“茂業係”開始大舉在二級市場增持大商股份的股票，截止到2013年2月7日，“茂業係”持有大商股份的股權比例已經達到5%。面對來勢洶洶的“茂業係”，大商股份旋即啟動了重組計劃。如果重組方案順利實施，大商集團和大商管理將合計持有大商股份30.91%的股權，從而達到管理層控股的目的。

　　不過，由於“茂業係”和機構投資者的聯合反對，大商股份的重組方案最終遭遇了股東大會的否決。“雖然持有大商股份的股權比例低，但在資産注入計劃功虧一簣後，大商集團把相隔不遠的中興商業，視作下一個資本運作目標。”《金證券》記者相熟的券商研究員分析。

　　對於外界揣測，至今大商集團表現得不置可否，不過此前大商股份董事長、大商集團董事局主席牛鋼的公開講話中已現端倪。今年7月，牛鋼在遼寧企業家大會上發言時提出，十年再造一個新大商。牛鋼表示，要加緊在全國的佈局，集團銷售額在2013年1500億的基礎上，確保今年超額完成1700億元，明年提前突破2000億元，制定落實好用三年時間突破3000億元新目標。在這個總規模中，遼寧要保住三分之一，爭取佔上一半。

　　至於舉措，牛鋼表示，將繼續推進優化重組。大商集團已做出安排，再次抓住國內同業重組時機，在東北、環渤海和長江以北地區多路並舉，整合當地的商業資源。

　　連橫猜想

　　只是，中興商業大股東不會坐以待斃。據了解，目前中興商業的第一大股東是隸屬於瀋陽市國資委的瀋陽中興商業集團（下稱中興集團），持股比例為33.86%，公司第三大股東杭州如山創業投資有限公司（下稱如山創投）是今年新進入，持股比例也達到10.04%，如山創投是盾安環境（002011）的關聯企業。

　　儘管目前並未看到第一大股東祭出任何穩固控股地位的舉措，但考慮到瀋陽國資直接讓位的可能性不大，中興集團極有可能會使出“連橫”這一招。公開資料顯示，6月12日，如山創投大股東盾安控股集團和中興商業簽訂了《業務合作框架協議》，通過重組管理團隊，合作經營瀋陽盾安新一城。

　　《金證券》接觸的券商研究員認為，中興集團和如山創投應該保持著良好的關係，大商係要控股中興商業，必須獲得40%以上的股權，短期來説難度較大。雖然中興商業目前估值不便宜，市盈率遠遠高於同行業公司，但考慮到中興商業的物業價值（中興商業目前物業24萬平米，最保守估計1萬元/米，物業價值達24億元，而公司總市值31億），以及潛在的股權之爭帶來的題材炒作，公司仍有短期交易性機會。

　　這位研究員同時指出，中興商業只有一處商業網點，對大商集團快速擴張商業網點作用不大。因此如果未來一旦被收購，其注入大商股份的概率較大，“投資者倒是可以多多關注大商股份。”