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鈕文新:須防止中國資産成美國填平貨幣泡沫的工具

  • 發佈時間:2014-11-04 09:42:38  來源:中國經濟週刊  作者:鈕文新  責任編輯:曹慧敏

  【熱點觀察】須防止中國資産變成美國填平貨幣泡沫的工具

  6年間美元注水近500%

  須防止中國資産變成美國填平貨幣泡沫的工具

  如果按照美聯儲負債計算,從2008年到現在的6年間,美元基礎貨幣發行量從9000億美元增長到4.48萬億美元,注水比例接近500%。而且,有分析認為,美聯儲將保持這個4.48萬億美元的基礎貨幣數量,不增加、也不減少。

  這到底是什麼概念?難道現在的5美元相當於2008年以前的1美元嗎?或許不能這樣簡單地計算,因為我們不知道美國金融機構去杠桿的情況,看不到金融機構去杠桿對衝美聯儲負債增加之後的結果,所以我們無法判斷市場流動性到底有多大。但我們必須有一點概念,至少市場認為,美元流動性巨大,而購買力已今非昔比。

  但是,説美元購買力今非昔比,並不意味著購買力絕對減小,而是有可能相對增加。這要看,商品或他國資本價格的高低。如果商品價格因需求而下降,他國資本價格因本國問題而處於低位,那美元的購買力就不是減低,而是相對更加強大。

  所以,當美聯儲退出QE之後,全世界都在擔心“風險溢出”。這實際是指以債務為媒介的“套利資本外逃”的後果。意思就是,如果一個國家的債務被外國人持有過多,一旦發生美元升值,大量套利資本回流美國,這些非美債券就會遭到拋售。更重要的是,各國外匯儲備會因為大量套利資本外逃而受到威脅,可能發生債務違約、甚至國家破産。不要以為這件事“同樣不利於美國”,不會的。因為,這時他們的“注水貨幣”會發生巨大作用——大量購買它國廉價實業資産。當危機過去,這些實業資産價值恢復後,美國的債務泡沫和貨幣泡沫都將被填平;4.48萬億美元的基礎貨幣將變成更大規模控制世界的貨幣。

  中國必須看透這一層,必須防止中國資産變成美國填平貨幣泡沫的工具。要做到這一點,我們必須同時關注兩個方面的資本。第一是實業資本;第二是套利資本。在美國升值的過程中,回流美國的將是“套利資本”,而股價可能出現的下跌,卻對實業資本不利。因此美國必須在退出QE之後的相當長的時間保持“極低的利率”,這不僅是為了挺住股價,同時也是美國防止實業資本外逃的重要手段。注意,這是一個“魚和熊掌都要兼得”的手段。

  其實我們看到,美國一直都在玩弄打破經濟規律、然後“魚和熊掌必須兼得”的手段。金融危機發生過程中,美國一方面需要增加債務規模,另一方面還要堅守美元地位,這本來是不可兼得的經濟規律。但美國用法律、行政、甚至軍事手段限制和阻止美元債務的拋售,同時威逼利誘他國繼續購買低利率的美國國債。美聯儲三輪大規模QE,實際就是利用政府財政、大公司債務向美聯儲透支的手段,壓低美元利率。如此一來,一方面確保美國債務繼續擴張,一方面用低利率吸引了實業資本流向美國,一方面確保全球無奈地接受美元霸權地位。

  如果説,過去美國是通過“耍賴”以謀求在金融危機中“不倒楣”,那當它需要退出QE的時候,注水貨幣升值,恐怕預示著“剪羊毛”又要開始了。這時候,它最希望的是用“套利資本出逃”做藥,讓新興經濟體出現金融或金融危機而使資産價格大跌,這時注水的美元將會發生巨大的購買效能。

  我們不願意看到中國被“剪羊毛”,而這需要貨幣當局的全力以赴。

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