康青山：新三板是中國資本市場最具先進性的制度安排

　　中國網財經11月1日訊(記者 張炳君) 以“創新成長·見證中國力量”為主題的2016中國新三板發展論壇(秋季峰會)于10月30日在北京召開。針對目前新三板發展過程中存在流動性低迷、股價暴漲暴跌等問題，九鼎投資總經理康青山在論壇上指出新三板是中國資本市場最具先進性的制度安排，他表示要樂觀、理性看待新三板存在的問題，及對流動性問題的看法。

　　新三板解決中小企業資金難題 帶來創新的期許和活力

　　康青山指出，2015年中國網組織的三板論壇上提到新三板市場能夠迅速發展，本質上在於它滿足了中國的中小企業長期以來對金融壓抑的釋放需求。過去中小企業擁抱資本市場是非常難的。康青山解釋説以前中小企業沒有條件上債券市場，股票市場門檻比較高，而新三板是歷史上第一次讓中小企業有比較便捷的通道進入資本市場，確實滿足了這樣的需求。

　　康青山認為從整體上來講，雖然近兩年新三板掛牌企業數量是增長了20多倍，但是它的總股本增長了50多倍。這在很大程度上説明不少企業不僅在新三板實現了融資，而且企業的資本金有所增長。康青山指出新三板上有一批體量不錯的企業，如果按照創業板的上市標準，現在新三板有超過2700家企業符合創業板上市條件，超過新三板掛牌企業總量的1/4。

　　他還引用兩組來自安信證券的數據指出，近期分析顯示創新層的情況比基礎層更明顯一些。創新層企業達到創業板上市條件超過69%。創新層企業達到中小板上市條件，達34.5%。康青山表示，整個新三板掛牌企業不僅數量多，而且有非常多的企業整體來講品質非常不錯。

　　康青山指出，很多企業通過新三板得到長足發展主要體現在兩方面。一是原來計劃去境外上市的企業，現在回歸國內。即使一些企業不滿足A股上市條件，但是這些企業回來可以擁抱新三板。二是國內政策不太明朗的行業企業也在擁抱新三板。康青山表示，新三板無論是在政策監管上，還是對中小企業、券商也好、投資機構而言，相比過往非常強的金融壓抑和金融監管的情況下，實際上給中小企業等帶來了創新的期許和活力。

　　新三板是中國資本市場最具先進性的制度安排

　　康青山指出，新三板的制度靈活性也是企業利用這個市場做整合併購非常好的平臺。過去新三板企業成為被並購的標的，現在越來越多的企業利用新三板平臺開展行業的整合併購。在整個供給側結構調整階段，有些行業的集中程度也非常低，包括醫療、教育、旅遊行業存在大量分散的企業，利用新三板比較靈活的制度優勢，完全可以去做行業裏面的資源整合和投資並購。康青山指出利用新三板的平臺去做投資並購是有追求的企業，新三板是企業擁抱資本市場非常好用的平臺。

　　康青山坦言新三板有別於A股的一些制度優勢，是目前中國資本市場有史以來最具先進性的制度安排，它能夠滿足一部分企業，特別是中小企業擁抱資本市場的需求。同時，新三板市場與A股市場也有很大的區別，因此新三板對投資機構來講，它確實提出了很多挑戰。投資機構真正要回歸到價值投資，另外相對A股的一個優勢是，新三板整個估值水準比A股市場要低一些。

　　雖然新三板目前存在一些問題，但是康青山坦言，對於新三板中長期持有比較樂觀的態度。

　　康青山認為，整個經濟在L型的過程中，要在供給側發力，解決中小企業融資難的問題要依靠新三板。未來要依託新三板解決中小企業的融資問題，新三板是會有值得市場期許的制度和紅利釋放。

　　另外制度紅利正在開始持續釋放。如擴大做市商隊伍、引入私募、分層。雖然短期之內沒有看到分層之後新三板有大的變化，但是分層是新三板未來迎接更大發展必須的改革步驟。分層有三個好處，一是有利於實施差別監管，二是有利於投資者選擇優質標的，三是有利於新的改革措施在更高層次的實施。

　　新三板流動性亟待解決

　　針對過去一年新三板發生的一些變化，新三板流動性持續低迷。康青山坦言新三板流動性確實存在問題。2015年新三板市場成交方面與A股保持一致，2015年上半年達到頂峰，日交易額約17億。後來隨著A股的調整新三板的成交狀況也在調整。2016年9月份，創新層推出進一步促進新三板市場成交狀況，日交易額達10億。但是相比2015年的17億，加上掛牌公司數量又翻了近一倍多，而交易量下滑了1/4，這證實新三板流動性確實存在問題。康青山表示，新三板流動性差跟A股市場相關，目前A股市場正在調整，去杠桿、去泡沫的情況下，投資到新三板上的資金實際上減少了很多。

　　紅利釋放速度低於市場預期。2015年新三板掛牌企業數量大規模增長。康青山表示，2016年新三板大的基調可能是穩定、可能是防範風險，所以很多新三板的紅利釋放速度低於市場預期，這也是造成流動性不佳很重要的原因。伴隨著流動性的不佳，一些新三板的估值也在下降。從融資角度上來講，擁抱資本市場無非是希望融資和能夠交易。2016年新三板紅利釋放明顯比較緩慢，再融資明顯受到影響。

　　最後，康青山表示，整個三板目前還確實面臨著一些亟待解決的問題，流動性的問題、制度紅利釋放的問題等。