中央密集部署推進改革 下半年國企並購重組料超預期

　　最近一週，中央密集部署國企改革，不僅明確了改革的任務和方式，還列出了詳細的時間表，為改革進一步提速鋪路。近期，關於十項改革試點也將有相關部署和安排出臺。業內人士認為，下半年，去産能、去僵屍企業、改革試點將是國企央企改革重點，國企市場化重組與資産注入將加速，國資證券化也將釋放出很大的市場空間。

　　央企並購重組提速

　　在5月20日的國務院政策吹風會上，國資委副主任張喜武表態，今年要進一步推進央企重組工作，成熟一戶推進一戶，初步考慮用3年時間處置345戶僵屍企業。此前，李克強主持召開國務院常務會議，審議通過了《中央企業深化改革瘦身健體工作方案》。

　　中信建投分析師王君認為，最近一週中央密集部署國企改革，表明中央下決心促改革、克難題，也意味著央企“瘦身健體”計劃有了清晰的時間表，國有企業兼併重組政策落地有望提速。國資委直屬的106家中央企業是國民經濟的重要支柱，發揮著主導作用和骨幹力量，在供給側改革帶動下，106家央企的並購重組進程將加快。

　　近期，A股市場央企股權轉讓動作頻頻，例如，五礦與中冶兩大央企宣佈合併不到半年，中國五礦旗下中鎢高新(000657)、*ST金瑞(600390)同時推進改革。5月19日，*ST金瑞發佈公告重組稱，擬獲注中國五礦旗下逾180億元金融資産。交易完成後，公司業務範圍將涵蓋金融業務，成為擁有信託、金融租賃、證券、期貨、基金以及商業銀行等全牌照的綜合性金融控股平臺，逐步構建“金融+産業直投”的綜合性金融控股平臺。5月13日，中鎢高新在投資者關係互動平臺上表示，公司重組各項工作正在積極推進中。根據2月發佈的重組預案，中鎢高新將獲注實際控制人中國五礦旗下的3家鎢礦企業及2家硬質合金生産企業，中國五礦也將通過中鎢高新的此次重組實現集團核心鎢資産的證券化。

　　5月20日，中房地産(000736)股份有限公司發佈配股融資及重組的方案，擬發行股份購買地産集團及中房集團旗下共6個地産公司部分股權，標的資産合計作價64.33億元。重組完成後，除上市公司中國交建(601800)和綠城中國外，中交集團下屬核心房地産業務資産將整體注入中房地産，中房地産將成為中交集團實現“特色房地産商”戰略的核心平臺。

　　5月23日，冀凱股份(002691)發佈繼續停牌公告稱，公司本次重大資産重組事項的交易標的為中國船舶(600150)重工集團公司成員單位資産(股權)。

　　王君認為，央企重組呈現重要行業相互兼併、殼公司僵屍企業堅決退出、外延並購和企業內部改革相互推進的組合模式。

　　隨著“三個一批”推進，國有資産證券化率將顯著提高。3年時間處置345戶僵屍企業，意味著國家在去産能問題上下定決心，清理落後産能、保證經濟健康發展迫在眉睫。

　　地方國企整合此起彼伏

　　地方供給側改革與國資改革雙輪齊動。目前多數省區市已出臺供給側改革綜合方案以及國企改革相關細化方案和試點計劃，明確去産能、重組、國資證券化率的任務、目標和時間表。

　　A股市場上，地方國企股權轉讓風起雲湧。例如，上海地區近期有兩家國企上市公司公佈新動向。5月19日，上工申貝(600843)發佈公告稱，公司于5月17日收到浦東國資委《關於上工申貝6000萬股A股股份意向受讓方公告徵集與綜合評審結果的通知》，截至2016年4月25日公開徵集期滿，共有一家意向受讓方———浦東科投提交了公開徵集受讓方公告中要求的相關報名材料，並支付了締約保證金。同日，停牌近兩個月的上海物貿(600822)發佈公告稱，公司接到控股股東百聯集團通知，經上海市國資委審批同意，百聯集團擬以公開徵集受讓方的方式轉讓其所持有的上海物貿29.00%股權，轉讓底價為18.22億元。股份轉讓完成後，公司第一大股東將發生變更。

　　5月7日，停牌中的江蘇國泰(002091)發佈重大資産重組預案，公司將通過發行股份及支付現金的方式，收購控股股東國泰集團旗下12家標的公司的部分股權或全部股權，本次重組標的資産交易價格為53.13億元。通過此次重組，江蘇國泰將對控股股東國泰集團旗下貿易供應鏈業務、網際網路電商業務、金融投資業務等核心資源進行全面整合。

　　在華北地區，獅頭股份(600539)5月19日發佈重大資産重組公告。公司控股股東太原獅頭集團有限公司確定蘇州海融天投資有限公司與山西潞安工程有限公司為正式受讓方，共同受讓其全部持有的公司股份。

　　中泰證券認為，目前地方國資注入上市平臺與整合是提高資産證券化的必由之路，一些急需上市卻又不滿足上市條件的企業只能通過借殼、資産整合的方式實現曲線上市。對於地方國企改革資産注入平臺，值得關注的一是所屬集團旗下的唯一上市公司；二是雖然不是集團旗下唯一上市公司，但是集團在某一行業唯一的上市公司；三是集團旗下子公司或孫公司有相同主業的公司，存在同業競爭或者協同效應，需要進行整合。

　　國資證券化帶來投資機會

　　中泰證券認為，隨著改革不斷深化，國有企業市場化兼併重組將加速，整體上市以及整合重組將是地方國企改革的主要方向。國企改革有望在今年取得實質性進展，央企和地方國企改革也將進入深水區，國有企業改革進程有望超出預期。未來國有資産證券化將提速，地方國企和央企資産證券化的推進將釋放出很大的市場空間。初步測算，未來幾年內將有30萬億元規模的國有資産進入股市。國資證券化帶來的並購重組、資産注入、整體上市機會將受到市場關注。

　　中投顧問研究總監郭凡禮認為，國企改革將進一步加快步伐，會有更多僵屍企業退出市場。未來國企央企重組求大求全的問題或有所緩解。在重組過程中，國企央企將更注重標的品質，而非一味追求數量和規模，今後央企的整體品質有望得到較大提高。下半年去産能、去僵屍企業、改革試點將是國企央企改革的重點方向，可以沿著這些方向尋找相關上市公司進行投資。例如，去産能、去僵屍企業方面，建材水泥、鋼鐵、煤炭、航運等行業的國企央企類上市公司值得關注。在試點推開方面，北京、上海、廣州、深圳的國企央企類上市公司值得關注。