8日，上證綜指盤中突破4000點大關，創2008年來的新高，也將本輪牛市行情帶至新的高度。在指數攻城拔寨的同時，兩市成交再創逾1.5萬億的天量，多空分歧在此整數關口達到近期頂峰。

　　牛市邏輯不會簡單複製。同樣的4000點，當前A股無論是在基本面環境、市值體量、交易規模，還是在內在交易機制方面，均較2007年前的市場發生了深刻變化。在改革轉型的大背景下，不斷進入的增量資金成為本輪牛市重要推手。新老股民不同投資理念交鋒也成為牛市中一道獨特風景。

　　儘管以創業板為代表的中小市值股票已經不便宜，本輪牛市也缺乏堅實的基本面做支撐，但業內專家指出，在警惕估值泡沫的同時，也應理性看待本輪行情，在改革大基調以及資本市場反哺實體經濟的背景下，對股市上漲應更為包容。

　　多空激戰4000點

　　4000點關口被視作重要整數關口，在此位置出現多空激烈對決，在邏輯上有其內在必然性。

　　首先，本輪運作至此，已經歷過三個階段：從2013年至2014年上半年，以創業板為代表的小盤股結構性牛市率先開啟；2014年下半年至2015年春節前後，以券商基建為代表的藍籌股行情全線爆發；2015年春節以來，市場又進入大小盤股共舞的全面牛市階段。

　　三階段牛市累計了極為龐大的獲利盤，尤其是今年年初以來的單邊上漲行情中，市場賺錢效應再度爆棚。據聚源數據統計顯示，截至4月7日收盤，2500余只在交易的A股中，今年累計漲幅超過50%的有1268隻，累計漲幅超過80%的有550隻，累計漲幅超過100%的也有350隻。獲利如此豐厚，在市場震蕩之時出現籌碼鬆動，也再正常不過了。

　　其次，對於許多經歷過上輪牛市的老股民而言，4000點也是一道重要的心理關口。2007年5月，上證綜指輕鬆越過4000點大關後慣性上衝，但隨後不久便遭遇著名的“5·30”事件，“慘烈”場景至今仍是不少股民心中的陰影。

　　此外，隨著牛市行情的深入，新生代股民的不斷涌入，漸漸形成股市一股力量，而其更為顯著的追漲殺跌傾向，則會進一步放大指數在關鍵點位的振幅。

　　歷史不會簡單重復

　　滬指重返4000點，不少投資者也習慣性地將其與上輪牛市中的4000點去做比較。有觀點甚至認為，當前A股尤其是滬市A股的平均市盈率較之8年前顯著偏低，牛市腳步不會就此停止。但是，牛市路徑真的會簡單複製麼？

　　實際上，在不少業內人士看來，在截然不同的基本面環境和市值體量中去對兩輪牛市作簡單比較，缺乏歷史縱深感。

　　“從市值角度看，目前A股總市值已是2007年4000點時的數倍；從交易量上看，當時滬市日交易量在2000億出頭，如今已是七八千億的水準。另外，隨著股指期貨、融資融券、滬港通等新業務和衍生工具的推出，當前的A股市場無論是參與群體還是內在構成都較8年前發生了深刻變化。”有券商人士如此評述。

　　新老股民理念大碰撞

　　本輪牛市一個很重要的特點，是很大程度上受場外增量資金的持續推動。而打破持續數年存量博弈格局的，正是不斷涌入的新生代投資者。

　　中結算公佈的數據顯示，去年牛市啟動加速模式以來，新增A股開戶數持續上升，周開戶數從去年三季末的不足20萬戶，暴漲至今年3月底的166萬戶，直逼上輪牛市高峰。

　　值得注意的，在新進入的投資者中，“80後”“90後”已經成為主力。而這一新生力量的加入，在重塑著A股投資者結構的同時，也帶來完全不同的投資理念。

　　小吳是東方證券上海新川路的一位“80後”客戶，擅長于TMT行業投資。作為一名TMT的忠實粉絲，傳統的市盈率指標並不是他選股的重點。

　　“行業空間是否有想像力，公司是否具有核心競爭力和安全壁壘，未來有沒有向上下游擴張的潛力，這些才是我最為關注的幾個因素。”小吳還告訴記者，選股比擇時要來的重要，“該追時就得追。”

　　而這樣的理念對於很多老股民來説顯然難以接受。老王是一位有著十多年股齡的資深投資人。在緊抱週期股大腿的同時，估值是否足夠低、買入時點是否合適仍是他恪守的交易原則。對於那些估值不著邊際的TMT股票，老王自然是避之不及。

　　“看不懂的股票我是絕對不會碰的。”老王説。

　　如何看待本輪上漲

　　不可否認的是，在上證綜指衝關4000點之時，也將A股估值推升到了一個非同尋常的高度。尤其是創業板整體估值水準已經和2000年網際網路泡沫頂峰時的納斯達克板塊相近，在經濟向下的大背景中，這樣高企的估值令人擔憂。

　　但更多的專業人士指出，應更為理性地看待本輪上漲行情。在經濟轉型的大格局中，分析股市應加入更多宏觀視角。

　　申萬宏源研究所所長陳曉升認為，從經濟週期角度看，當前中國經濟處在一個健康週期的起步階段，而不是傳統週期的末端。

　　“網際網路＋為代表的眾創週期、‘一帶一路’為代表的區域戰略、國資改革為代表的供給改革形成中國經濟新週期的‘金三角’新動力模型。正是基於此，市場的短期調整無法預料，但是長週期的預期正在形成。”陳曉升説。

　　一些專家也呼籲，在改革大基調以及資本市場反哺實體經濟的背景下，對股市上漲應更為包容。

　　與此同時，也有不少業內人士指出，本輪牛市在很大程度上是單純由資金推動的行情。寬鬆的流動性環境和改革動能支撐起了不斷上漲的預期。因此當前的高估值缺乏基本面支撐。另有觀點認為，這次新進資金以散戶和實業資本為主，風險收益意識仍舊不強，成為泡沫的製造者。

　　從來沒有只跌不漲的股市，也沒有只漲不跌的行情。部分業內人士預計，儘管流動性驅動的行情不會馬上停止，上證綜指可能會繼續向上衝擊更高點位，但一旦流動性受限，行情不確定性增大。