中國網財經2月23日訊 據央行網站消息，央行今日發佈2016年1號工作論文《收益率曲線在貨幣政策傳導中的作用》，文章指出，我國貨幣政策通過債券市場的傳導基本功能已經具備。但是，與美國、英國、南韓、印度等國家在正常宏觀條件下的利率傳導相比，我國短期利率向債券收益率的傳導效率仍然偏弱(Beta 值偏低，脈衝響應較弱)，不同期限之間的套利機會仍然存在，收益率曲線的有效性還不十分完整。

　　文章稱，我國國債收益率曲線已經顯示了對經濟的預測功能，但政府和市場機構對此預測功能的分析和使用還不多，預測功能的發揮還缺乏高頻數據的支援。導致上述現象的原因很多，包括債券發行期限結構不合理、債券市場的流動性不足、衍生工具市場不發達、某些金融機構的市場準入受限等。這些因素從多種渠道弱化或扭曲了利率傳導效率，也容易産生套利機會。另外，商業銀行産品定價的市場化程度較低，也使得市場利率向存貸款利率和實體經濟的傳導受阻。為了進一步改善貨幣政策通過債券市場的傳導效果，我們認為有必要在如下幾個方面加快相關改革：完善國債發行結構、方式和品種，提高國債二級市場流動性，進一步發展國債期貨和衍生工具市場，進一步提高商業銀行市場化程度。

　　文章提出以下建議：

　　在保證國債年度發行總量的基礎上，適當提高國債發行頻率，降低單次國債發行規模，並增加短期(2 年及 2 年以內)國債發行量和發行次數。

　　建議短期國債發行與央行公開市場操作相配合,使得在短期國債存量不足的情況下,央行通過影響一級市場定價而引導市場的利率預期,加強央行對短期債券利率和貨幣市場利率的引導。

　　建議加快對境外投資者開放我國債券市場的步伐，提高 QFII、RQFII 的額度、放鬆審批條件和投資約束(如 QFII/RQFII 投資人必須在 6 個月內用完額度的要求，就制約了部分投資人的申請意願)，進一步放鬆對人民幣清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行等機構的準入要求，允許境外資産管理公司、保險公司、養老金管理機構等投資機構進入銀行間債券市場。

　　我國應進一步推動擔保品管理業務的發展，比如允許國債充當商品期貨保證金，推動保險機構通過債券借貸盤活存量資産。同時還應解決國債在某些業務(如國庫現金管理)中質押比例過高的問題，提高國債資産使用效率，促進二級市場流動性的提高。

　　還應考慮發展以 3 個月 SHIBOR 和 7 天回購為基礎的利率期貨産品，提高這兩類短期利率的活躍度，為市場提供多元化的利率風險對衝工具。應考慮增加 30 年國債期貨。隨著我國養老金，保險的長期資産負債管理需求的逐步提高，長期國債供應量會逐步上升，由於長期固息債的久期風險高(Duration Risk), 長期國債期貨的推出會有效幫助解決利率風險的管理與對衝。

　　從以下幾方面著手，進一步提高商業銀行的市場化程度：一是建立利率走廊制度，穩定短期利率，逐步將某種短期利率打造為被市場接受的“政策利率”。二是進一步發展同業和大額存單，提高銀行負債方的市場化水準。三是進一步推動資産證券化的發展，提高銀行資産方的市場化水準。四是進一步發展信用債券市場，通過債券市場與貸款市場的相互替代性推動貸款定價更加市場化。