益豐藥房(603939)

　　益豐藥房此次發行總數為4000萬股，網上發行1600萬股，發行市盈率22.93倍，申購代碼：732939，申購價格：19.47元，單一帳戶申購上限16000股，申購數量1000股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　中成藥、中藥飲片、化學藥製劑、抗生素製劑、生化藥品、生物製品零售(藥品經營許可證有效期至2019年3月26日)；II類醫療器械(不含6840體外診斷試劑)和III類醫療器械：6815注射穿刺器械、6822醫用光學器具、儀器及內窺鏡設備、6866-1醫用高分子材料及製品零售(醫療器械經營企業許可證有效期至2018年8月11日)；預包裝食品、散裝食品、乳製品(含嬰幼兒配方乳粉)零售(食品流通許可證有效期至2017年8月13日)、保健食品零售(限保健食品經營企業經營許可登記表備案品種)；書報刊零售(出版物零售經營許可證有效期至2017年3月11日)；食鹽零售(食鹽零售許可證有效期至2016年10月24日)；I類醫療器械、保健用品、洗滌化粧品、消毒劑、健身器材、日用百貨、五金交電、紡織品及針織品、文具用品、花卉、通信設備的零售；票務服務。

　　【機構研究】

　　華鑫證券：益豐藥房合理估值區間為40-45倍PE

　　公司是中部地區崛起的醫藥零售龍頭。公司是國內區域領先的大型醫藥零售連鎖企業。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設了共計810家直營連鎖門店，營業面積達到122,072.20平方米，員工人數5,856人。根據MDC數據統計，公司2011、2012、2013年和2014年連續四年在中國藥品零售企業綜合競爭力百強榜1排名第六位，並獲得2014年成長力冠軍。

　　收入與利潤穩定增長。公司目前的收入主要來源於藥品和器械的零售批發，兩者合計佔比超過87%。公司營業收入從2012年的15.39億元增長至2014年的22.30億元，年複合增長率20.36%，歸屬於母公司所有者凈利潤從2012年的6,860.37萬元增長至2014年的14,056.12萬元，年複合增長率達到43.14%。

　　公司電商業務初步成型。公司于2013年啟動了電商業務，著力打造以自建B2C官網商城為戰略重點、以入駐各大型電商平臺旗艦店為渠道支撐、以手機移動端為新購物場景的醫藥電商體系。目前，公司已建立並運營了B2C模式的益豐網上藥店官方商城，併入駐天貓醫藥館、京東商城開設旗艦店構建多平臺體系，此外，實現了實體門店購藥用手機支付寶支付的O2O模式。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2015-2017年營業收入分別為27.1、34.0、42.5億元，實現歸屬母公司凈利潤1.56、2.18和3.20億元，EPS分別為0.97、1.36和2。元(考慮IPO發行後股本為1.6億股計算)。選取了部分可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為43倍，我們認為，公司屬於區域性醫藥商業企業，公司在區域性具有較強的行業地位，並且積極向全國擴張，給予公司40-45倍估值較為合理，對應的公司每股價格為35.2-39.6元。

　　風險提示：1、市場開拓的風險；2、行業競爭加劇導致利潤率下降。

　　東北證券：益豐藥房合理價格區間為31.73-38.78元

　　公司是國內領先的區域大型醫藥零售連鎖企業。高毅先生為公司實際控制人。

　　醫藥零售行業正處於高速發展期，2001 年-2013 年，我國醫藥零售市場總規模(含零售藥店和醫療機構)實現了 16.26%的年複合增長，其中 2013 年達到 12,645 億元，同比增長 17.99%。目前我國醫藥零售市場的終端仍以醫院為主。根據 SFDA 南方所統計數據， 2013 年我國醫藥零售市場總規模 12,645 億元中，醫療終端市場總規模達到 10,026億元，佔比 79.29%；零售藥店市場規模約為 2,619 億元，佔比僅 20.71%。與美國日本等發達國家相比，我國零售藥店市場規模明顯偏小，隨著醫藥分開等政策逐漸落地，零售藥店有望實現新一輪的快速增長。

　　截止至 2014 年底，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設了 810 家直營連鎖門店。公司在 2011-2014 年連續四年在中國藥品零售企業綜合競爭力百強榜排名第六，並在 2014 年獲得成長力冠軍。

　　2012 年至 2014 年，公司門店數量年複合增長率 16.29%，營業面積複合增長率 13.04%，公司營業收入從 2012 年的 15.39 億元增長至2014 年的 22.30 億元，年複合增長率 20.36%，歸屬於母公司所有者凈利潤從 2012 年的 6,860.37 萬元增長至 2014 年的 14,056.12 萬元，年複合增長率達到 43.14%。

　　公司發行前合計股份 12000 萬股， 本次擬公開發行 4000 萬股。擬募資凈額 7.26 億元，主要用於行銷網路建設和補充流動資金，公司擬在 3 年內新增門店 550 家。

　　投資建議：公司主營醫藥零售，目前行業正處於快速增長期，前景值得看好。 預計公司本次發行新股 4000 萬股，則 2014 年攤薄後 EPS 為0.88 元，參考 A 股同業公司給予 40 倍 PE，對應價格為 35.25 元/股，我們預計公司 2015 年、2016 年 EPS 分別為 1.11 元、1.37 元，公司股價合理區間為 31.73-38.78 元/股。

　　風險提示：政策變化風險，行業競爭風險，消費者習慣改變風險。

　　紅相電力(300427)

　　紅相電力此次發行總數為2217萬股，網上發行886.8萬股，發行市盈率18.34倍，申購代碼：300427，申購價格：10.46 元，單一帳戶申購上限8500股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　研發、生産、銷售：電力設備、電力精密儀器儀錶、電力軟體(包括高精度數字電壓錶、電流錶(顯示量程七位半以上)的製造和無功功率自動補償裝置的製造)；對實業的投資；經營各類商品和技術的進出口(不另附進出口商品目錄)但國家限定公司經營或禁止進出口的商品及技術除外。

　　【機構研究】

　　國泰君安：紅相電力預計漲停板5個

　　公司攤薄後2014-2016 年的實際與預測EPS0.64、0.71、0.68 元。可比公司2015 年的PE 是32 倍，可比證監會行業最近1 個月的估值31倍，我們預估公司的發行價相比證監會行業折價42%。

　　建議公司報價10.46 元，對應2014 年攤薄PE 為18.34 倍。

　　預估中簽率：網上0.71%；網下中公募與社保0.86%，年金與保險0.22%，其他0.20%。預計網上凍結資金量294 億元，網下凍結78 億元，總計凍結372 億元。

　　資金成本：時間臨近春節，總體資金面開始趨緊，預計本批新股的凍結資金量將達到1.95 萬億元，預計7 天回購利率將達到6.5%。

　　預計漲停板5 個，破板賣出的打新年化回報率：網上53%、網下公募與社保66%，年金與保險15%，其他14%。預估破板賣出的年化收益率最高。從絕對收益率來説，網上、公募社保、年金保險分別可獲得0.73%、0.91%、0.20%、0.19%的破板絕對收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事電力設備狀態檢測、監測産品和電能表的研發、生産和銷售，並提供相關技術服務。

　　發展空間：電力設備狀態檢測、監測行業：1)增強供電可靠性已上升為國家戰略2)兩大電網公司針對電網智慧化和狀態檢修工作制定了 “十二五”規劃目標及配臵原則。0.2S 級電子式多功能電能表行業：1)存量需求：0.2S 級電子式多功能電能表的輪換週期一般為3~4年2)新增需求：電力輸送規模擴大帶動新的重要計量關口增加。

　　公司競爭優勢：1)先發優勢。2)技術優勢。3)行銷優勢。4)産品優勢。5)品牌優勢。

　　風險：行業發展速度不確定性的風險、電網公司整體發展戰略、投資規劃發生重大變化的風險、市場競爭加劇的風險、經營業績存在季節性波動的風險、應收賬款無法及時收回的風險。

　　華鑫證券：紅相電力合理估值區間為30-35倍PE

　　電力設備檢測、監測行業先驅者。公司主要從事電力設備狀態檢測、監測産品和電能表的研發、生産和銷售，並提供相關技術服務。主要産品包括電力設備狀態檢測、監測産品和電能表兩大類。公司産品應用於電力系統發電、輸電、變電、配電、用電的各個環節，客戶主要以國家電網公司和南方電網公司為主，還有一部分銷往發電企業、電氣化鐵路、石油、化工、冶金等具有內部電網管理需求的企業。

　　電力設備狀態檢測、監測行業逐步進入了成長期。隨著我國電網建設規模的擴大、智慧電網建設的提速，電力設備狀態檢測、監測行業也逐步進入了成長期。2010年，國家電網公司發佈了《“十二五”電網智慧化規劃》，該規劃的發佈標誌著我國的智慧電網建設進入了全面加速時代。隨著國家電網公司和南方電網公司對電力設備狀態檢測、監測重視程度的提升，電網範圍內對電力設備的狀態檢測、監測要求已經從“十五”、“十一五”中前期的研究及試點逐步轉向了“十一五”末期和“十二五”期間的應用及全面推廣。

　　擬募集資金 2.32 億元。本次募集資金擬投資于一次設備狀態檢測、監測産品生産改造項目，計量裝置檢測、監測設備生産改造項目，研發中心擴建項目以及補充營運資金。一次設備狀態檢測、監測産品生産改造項目實施並完全達産後，公司一次設備狀態檢測、監測系列産品每年可新增産量310 臺，且其檢測水準、實驗能力、工藝水準將得到全面提升。計量裝置檢測、監測設備生産改造項目建成後，互感器類檢測産品將新增産量70台/年，809 系列電能計量裝置遠端校驗線上監測産品新增産量50 臺/年。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2015-2017 年營業收入分別為2.8、3.09、3.4 億元， EPS 分別為0.7、0.71和0.71 元(考慮IPO 發行後股本為8867 萬股).A 股上市公司中，理工監測、中元華電、智光電氣和金智科技與公司類似，可參考公司PE 平均水準為30.5 倍(2015年)。我們給予公司30-35 倍估值，合理股價區間為21元-24.5 元。

　　風險提示：(1)電網公司整體發展戰略、投資規劃發生重大變化的風險；(2)市場競爭加劇的風險；(3)兩大電網公司採購模式發生變化的風險等；