唐德影視(300426)

　　唐德影視此次發行總數為2000萬股，網上發行800萬股，發行市盈率22.96 倍，申購代碼：300426，申購價格：22.83元，單一帳戶申購上限8000股，申購數量500股整數倍。

　　　【基本資訊】

　　　【公司簡介】

　　製作、複製、發行專題、專欄、綜藝、動畫片、廣播劇、電視劇。

　　　【機構研究】

　　國泰君安：唐德影視預計漲停板8個

　　公司攤薄後2014-2016 的實際與預測EPS1.07、1.29、1.45 元。可比公司2015 年的PE 是36 倍，可比證監會行業最近1 個月的估值63倍，我們預估公司的發行價相比證監會行業折價64%。

　　建議公司報價22.83 元，對應2014 年攤薄PE 為22.96 倍。

　　預估中簽率：網上0.51%；網下中公募與社保0.26%，年金與保險0.18%，其他0.17%。預計網上凍結資金量806 億元，網下凍結229億元，總計凍結1035 億元。

　　資金成本：時間臨近春節，總體資金面開始趨緊，預計本批新股的凍結資金量將達到1.95 萬億元，預計7 天回購利率將達到6.5%。

　　公司質地排名靠前，預計漲停板8 個，破板賣出的打新年化回報率：網上39%、網下公募社保19%，年金保險13%，其他12%。預估破板賣出的年化收益率最高。從絕對收益率來説，網上、公募社保、年金保險分別可獲得0.87%、0.42%、0.29%、0.27%的破板絕對收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事電視劇、電影的投資、製作、發行和衍生業務；藝人經紀及相關服務業務。

　　發展空間：1)電視劇行業：優質電影稀缺、電視劇交易價格佔電視劇廣告收入比例較低、網路收費點播有望成為新的收入增長點、中國線上視頻市場規模將保持較快增長態勢、海外市場拓展空間。2)電影行業：影院、銀幕及國內觀影人次提高、電影衍生收入具有較大提升空間。3)藝人經紀業務：中國演藝人才隊伍數量快速增長，對藝人經紀及相關服務業務的市場需求也快速增加。

　　公司競爭優勢：1)擁有經驗豐富、業內資深的專業人才和良好的外部人才資源聚集能力。2)完整的業務鏈優勢有利於發揮協同效應。

　　風險：影視劇産品適銷性風險、影視劇作品審查風險、發行人電視劇業務受“一劇兩星”政策影響風險、電視劇製作行業競爭加劇的風險。

　　華鑫證券：唐德影視合理估值區間為30-40倍PE

　　公司主要從事電視劇的投資、製作、發行和衍生業務；電影的投資、製作、 發行和衍生業務；藝人經紀及相關服務業務。公司目前業務鏈涵蓋藝人經紀及相關服務；電視劇投資、製作(含提供電視劇後期製作服務)和發行；電影投資、製作(含提供電影后期製作服務)和發行； 影視廣告製作及相關服務，相對於行業內其他企業形成了較為完整的業務佈局， 並且各業務環節緊密結合，相互之間初步形成了整合和協同效應。

　　公司提升空間巨大。電視劇貢獻了電視臺廣告收入的30%至 40%17,2012年，按照各電視臺發佈的廣告刊例價格的統計，中國電視劇廣告收入佔電視臺整體廣告收入的 36.46%。 18若按電視臺國産電視劇採購支出佔其廣告收入 10%的比例推算， 電視劇交易價格佔電視臺電視劇廣告收入的比例約為 25%至 33%，而在美國這一比例可達 50%至 60%19。目前電視劇交易價格偏低的原因為：中國電視管理體制決定了電視台資源的稀缺性，電視臺在電視劇交易中處於強勢談判地位，長期來看，隨著制播分離的推動和行業競爭的加劇以及網路視頻服務行業的快速發展，播出平臺對電視劇內容資源的依賴度趨於增加，電視劇製作企業的談判能力有望提高。

　　創新人才服務和管理模式的創新性。公司始終堅持以人才為經營發展根本，十分注重創作人才的匯集和培養，併為此專門成立了創作人才服務中心，廣泛吸納優秀的編劇、導演等創作人才，併為其提供全方位的服務。創作人才服務中心為每位簽約創作人才配備了一位聯絡人員，在成立工作室、外地創作人員在北京住房等方面給予協助，為其提供適合創作的環境，解決其後顧之憂。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2015-2017年營業收入分別為，6.48,9.72 ，和14.6億元，實現歸屬母公司凈利潤1.1,1.9和2.8億元，EPS分別為1.39、2.38和3.58元，2014行業平均PE為64倍。我們給予公司PE區間範圍在30-40倍之間，因此公司的合理估值區間應該在41.7-55.6元。

　　風險提示：1、核心技術人員流失和技術失密；2、影視作品盜版風險；3、政策變化風險。

　　三聖特材(002742)

　　三聖特材此次發行總數為2400萬股，網上發行960萬股，發行市盈率19.59倍，申購代碼：002742，申購價格：20.37元，單一帳戶申購上限9500股，申購數量500股整數倍。

　　【基本資訊】

　　【公司簡介】

　　硫酸、二氧化硫[液態的]、焦亞硫酸鈉生産、銷售；普通貨運； 貨物專用運輸(罐式)(按許可證核定的範圍和期限從事經營)；製造銷售混凝土外加劑；混凝土膨脹劑；水泥；焦亞硫酸鈉；液體葡萄糖酸鈉；銷售建築材料(不含危險化學品)；石膏及製品；生産食品添加劑(以上生産項目需獲得行業歸口管理部門生産許可的未獲審批前不得經營)；出口本企業自産的混凝土外加劑；混凝土膨脹劑；建築材料；石膏及製品及相關技術；進口本企業所需的原輔材料；機械設備；儀器儀錶；零配件及相關技術(國家禁止進出口的商品及技術除外)。由具備資格的分支機構經營：生産、加工、銷售預拌商品混凝土；開採、銷售石膏和碎石。 [經營範圍中屬於法律、行政法規禁止的不得經營；法律、行政法規規定須經批准的項目；應當依法經過批准後方可經營]。

　　【機構研究】

　　銀河證券：三聖特材合理估值區間為13-16倍PE

　　公司為重慶地區商混及減水劑生産龍頭企業之一。 公司産品主要為商品混凝土、外加劑(公司生産減水劑、膨脹劑)和硫酸。2013 年營業收入/歸母凈利潤為 11.74 億/1.03 億元，2011-2013 年公司營業收入 CAGR為 23.95% ，凈利潤 CAGR 為 17.80% ，公司平均 ROE 為 22.04%。潘先文、周廷娥夫婦為公司控股股東， 發行前合計持股比例為 75.47%。

　　城鎮化進程及“禁現”政策範圍的擴大支撐商混及減水劑行業需求，預計商混及減水劑行業未來三年增速將分別為 8%、9%。 商混行業主要推動力為固定資産投資，2013 年我國城鎮化率達到 53.70%，未來城鎮化進程的深入將不斷帶動固定資産投資需求，從而拉動商混及減水劑需求。同時，我國混凝土商品化率目前僅為 42%，未來有很大提升空間。隨著“禁現”(禁止現場攪拌混凝土)政策範圍的進一步擴大，混凝土商品化率將逐步提升，拉動行業需求。目前商混及減水劑行業企業數量眾多，集中度較低，行業內主要競爭對手有中國建材、建研集團等。

　　公司競爭優勢： (1)産業一體化優勢：公司同時擁有商品混凝土及減水劑生産線，銷售渠道協同，有助於推動産品渠道擴張。(2)技術優勢：公司目前已擁有硬石膏制硫酸、膨脹劑和減水劑生産應用、混凝土生産等自身的技術體系，獲得專利 15 項。(3)資源優勢：公司現已取得採礦權的石膏礦區面積達 1.6957 平方公里，儲量為 907.2 萬噸。

　　公司未來成長驅動因素： (1)西部開發戰略奠定未來市場需求：隨著區域發展政策的推動，未來十年西部地區，特別是以成渝為中心的西南地區的發展建設將給該地區商品混凝土及外加劑行業提供充足的市場空間，從而拉動行業市場容量的增長。(2)産能投放加速：公司本次募集資金將投放 1.2 億元于 10 萬噸/年羧酸係減水劑技改項目，投放 2.8億于 30 萬噸/年硫酸聯産 25 萬噸/年混凝土膨脹劑技改項目用以擴大産能，提高未來盈利。(3)鞏固核心區域基礎，區域擴張持續：公司將在我國硬石膏資源豐富的地區，以新建或收購方式，按照公司現有業務協同發展模式“複製”設立子公司，拓展市場區域。

　　風險因素： 業務領域集中風險、投增速大幅波動風險、 應收賬款風險等。

　　合理估值區間 19.5-24 元。 我們預計公司 2014-16 年 EPS 分別為1.49/1.50/1.75 元，可比公司 2015 年 PE 均值為 14 倍，我們認為可給予公司 15 年 13-16 倍 PE，合理價值區為 19.5-24 元， 合理市值為18.7-23.0 億元。

　　華鑫證券：三聖特材合理估值區間為15-20倍PE

　　公司是區域龍頭企業：公司專注于石膏(主要成份為CaSO4)綜合利用的研究和産品開發，充分利用公司所在地豐富的石膏資源優勢，經過多年生産經營，形成了從石膏開採到深加工的較為完善的業務迴圈體系及基於石膏綜合利用的多元業務協同發展的模式。公司目前業務涵蓋基於石膏中鈣(Ca)的綜合利用而形成的商品混凝土及外加劑等新型環保建築材料的研發、生産、銷售和基於石膏中硫(S)的綜合利用而形成的硫酸等硫系列産品的研發、生産、銷售。

　　公司主營業務突出：公司作為重慶市主要的商品混凝土生産企業之一，在近10年的市場開拓中積累了廣泛且優質的客戶資源，商品混凝土銷售訂單充足，公司商品混凝土業務呈持續快速增長態勢，産能利用率高於重慶地區同行業平均水準。從而保證了公司業績快速增長，2011-2014年公司分別實現營業收入8.48億元、10.62億元、11.74億元和12.71億元，實現年複合增長14.73%。凈利潤也從2011年的0.87億元上升至14年的1.01億元，年複合增長率為5.1%。

　　公司競爭優勢：1)資源優勢；2)協同發展優勢；3)迴圈經濟優勢；4)區位地利優勢；5)技術優勢；6)品牌優勢。

　　募投項目：公司擬公開發行不超過2400萬股A股，募集資金扣除發行費用後，擬全部投向年産10萬噸羧酸係減水劑技改項目、30萬噸/年硫酸聯産25萬噸/年混凝土膨脹劑技改項目和石膏及建材研發中心項目。

　　盈利預測與估值。隨著近年來重慶區域經濟的高速發展，公司的業務處於高速增長的態勢之下，公司主要産品商品混凝土、混凝土外加劑的的市場需求量持續增長，亟需擴大生産能力。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為12.71、15.33和17.56億元，實現歸屬母公司凈利潤1.03、1.34和1.57億元，EPS分別為1.07、1.39和1.64元(考慮IPO發行後股本為9600萬股計算)。我們結合建築材料行業其他上市公司平均估值，我們認為合理估值範圍為15年15-20倍PE，對應價格區間為20.85-27.8元。

　　風險提示：1)宏觀經濟週期風險；2)原材料價格波動風險。