公募牌照放開三年破瓶頸 保險PE係券商各有神招

　　隨著大資管混業經營時代的到來，公募基金牌照也成為各路資本群雄逐鹿的蛋糕，眼下公募基金牌照放開已達三年之久，PE係、保險係、券商係也積極搶拿公募牌照，那麼這三年來，各方資本在拿下公募牌照後成績如何，在競爭激烈的市場上依靠什麼實現突圍，發展過程中又存在哪些瓶頸障礙也值得記錄和探討。

　　保險係：發揮固收優勢

　　2013年6月，公募基金牌照正式放開，符合規定的券商、保險、私募等有實力的資管機構，可以獲得發行公募基金的資格，公募基金也不再獨享牌照優勢。北京商報記者注意到，資本實力雄厚的保險公司，成為佈局公募牌照的積極分子。

　　從保險機構進入公募基金領域的方式來看，主要分為三大途徑，分別是直接發起設立、收購現有基金公司股權和由保險資管公司直接申請公募牌照。

　　在由保險公司直接發起設立的基金公司中，國壽安保可謂是首吃螃蟹者，2013年10月，國壽安保基金成立，成為首家保險係基金公司，其中中國人壽(601628)資産管理有限公司持股85.03%，處於絕對控股。

　　繼國壽安保基金後，由華泰保險發起設立的華泰基金也于日前最新獲批。資料顯示，華泰保險持股比例達80%。除了國壽安保和華泰基金外，由安邦人壽發起設立的100%控股的安邦基金也在等待證監會批復。另外，陽光保險集團也參股了去年3月成立的泓德基金，持股比例為25%。

　　值得一提的是，相較保險公司直接發起設立公募基金，通過收購現有基金公司股權似乎更加方便。目前民生人壽就擬收購浙商基金50%的股權，浙商基金股權變動事宜待證監會審批。另外，中國太保(601601)近期被報道擬受讓國聯安基金部分股權。

　　而在保險資管公司直接申請公募牌照方面，泰康資管早在去年4月就拿到了公募基金業務資格，去年10月中國人保資管也提交了公募基金管理業務資格申請，尚待批復。

　　觀察注意到，在産品線佈局方面，保險係公募基金公司更青睞發行固定收益類産品。數據顯示，國壽安保基金公司旗下共有22隻基金，其中貨幣、債券、保本等固定收益類産品佔比超過五成，固定收益類基金規模總計達到847.53億元，佔總規模的91%。另外，泰康資管雖然産品線中混合型基金較多，但規模上卻是貨幣基金挑大梁，截至6月末，旗下泰康薪意保貨幣基金規模達到27.77億元，佔總規模的48%。

　　“保險公司資金更多是投保戶的長期資金，追求穩健收益，因此在公募業務佈局上也更偏固定收益類産品多一些，此外，保險公司龐大的銷售體系也有助於規模增長。”滬上一位基金經理指出。

　　PE係：重專戶輕公募

　　除了保險公司對佈局公募牌照有著較高的熱情外，私募基金公司近年來也開始搶拿公募牌照。2014年7月，首家PE係基金公司九泰基金成立，九泰基金大股東便是私募昆吾九鼎投資(600053)。

　　緊接著第二家PE係公募基金公司——紅土創新基金管理公司也在同月開業，大股東為深圳創新投資集團。2015年11月，由中科招商集團、廣東粵科金融集團等共同發起設立的中科沃土基金管理有限公司在廣州正式揭牌，廣東中科招商創業投資管理公司出資51%。隨後，由新沃資本發起設立的新沃基金也獲批成立。

　　相較私募股權基金公司拿公募牌照的速度，私募證券投資基金公司顯得有些緩慢，多家還在排隊當中。今年5月，上海博道投資管理有限公司加入了申請公募基金牌照的隊伍，而在博道投資之前，包括景林資産、鵬揚投資、凱石益正、重陽投資在內的多傢俬募基金都以不同方式挺進公募基金，但目前僅有鵬揚投資總經理楊愛斌出資發起設立的鵬揚基金獲批。

　　對此一位市場分析人士也表示，私募證券投資基金做公募業務，在二級市場投資上不免存在利益輸送的問題，因此監管層可能也在考量是否存在利益衝突，或許將有進一步的細則出臺。

　　縱觀已經成立的幾傢俬募係基金公司發展情況，觀察注意到，PE係基金公司更願意通過發揮原有一級市場的投資優勢實現突圍。

　　如九泰基金就熱衷於發行新三板專戶和定增專戶。自今年初以來九泰基金已發行兩隻新三板專戶産品。在定增專戶方面，九泰基金産品線既有機構定制的專戶産品，也有直接面向高凈值客戶的産品。去年8月，九泰基金還成立了首只公募定增基金“九泰銳智定增基金”，今年以來漲幅高達30.46%。

　　同樣，紅土創新基金也將新三板市場作為佈局重點，成立了專門的新三板投資部，僅去年上半年就募集了10隻新三板産品，總規模達到15億元，共投資了25個項目。

　　不過，相比專戶上的優勢，PE係在開展公募基金業務上的能力較弱。截至今年上半年，九泰基金公募基金規模最大，為69億元，中科沃土基金規模為33億元，而紅土創新基金規模則僅有1.96億元，由此不難看出，PE係公募基金公司想要實現盈利，短期內是無法靠公募業務實現的。未來私募係基金公司又該如何在公募業務上擁有自己的一席之地，也成為一大考驗。

　　券商係：主打絕對收益

　　為了儘快在公募基金市場上分得一杯羹，各大券商也在踴躍申請公募基金牌照。截至2016年3月底，取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共11家。

　　資料顯示，首家拿到公募基金牌照的券商為東方證券(600958)，隨後浙商證券、華融證券、山西證券(002500)、國都證券和東興證券(601198)先後在公募産品方面有所佈局。

　　從各大券商開展公募基金業務的規模發展來看，最先拿到牌照的東方證券資管規模一直處於領先狀態。數據顯示，截至今年二季度末，東方證券資管共發行20隻公募産品(不同份額合併計算)，規模達到249.4億元。而隨後的中銀國際證券、東興證券和山西證券分別為49.62億元、45.24億元和40.26億元，華融證券和國都證券的規模僅數億元，多數旗下産品只有一兩隻。

　　從産品線佈局來看，觀察發現，券商係基金公司更熱衷發行絕對收益類的産品，對於高風險的基金涉足有限。今年上半年東證資管成立的6隻基金中，3隻為債券型基金，2隻為封閉式基金，1隻為偏股混合型基金。而中銀國際目前僅成立了1隻保本基金，山西證券旗下有1隻保本基金和1隻貨幣基金。“券商資管長期以來服務於高凈值客戶，而他們大多以追求絕對收益為主，因此也不難想像，券商拿到公募牌照後，依然會以開發絕對收益産品為主。”上述滬上基金經理指出。

　　對於券商機構申請公募牌照的意義，深圳一家大型基金公司市場部人士認為，公募基金牌照可以更好地宣傳金融集團的概念，提高資管機構的估值，一些小型券商有了公募牌照後，可以借此提升知名度，彌補自身行業缺陷，實現更多的資管覆蓋，為自己的客戶提供更好的服務。

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