69家壽險公司一季度凈利潤：35家合計盈利276億元

　　保費地圖@一季報

　　10家業績最差險企共虧損128億元

　　近期，《證券日報》記者對69家壽險公司（個別公司未披露）官網披露的數據逐一梳理髮現，今年一季度，共35家公司盈利，凈利潤合計275.9億元；其餘34家虧損公司合計虧損160.2億元，其中，虧損“最厲害”的10家壽險公司共虧損128億元（35家盈利險企數據參見微信號：證券日報微保險）。

　　“受經濟下行壓力較大、資本市場波動以及保險合同準備金基準收益率曲線變動因素影響，保險行業一季度預計凈利潤389.36億元，較上年同期下降55.29%，行業凈利潤遭遇腰斬。這一現象反映出當前宏觀經濟增速放緩，行業市場競爭加劇，險企盈利下滑等逐漸成為行業發展過程中必須克服的困難和挑戰。”首創證券指出。

　　某中型險企投資負責人告訴《證券日報》記者，在當前利率下行、資産荒的大前提下，公司二季度乃至下半年將在保證適當流動性的前提下，以配置穿透當前經濟週期的長久期項目類資産為主，例如不動産、基礎設施債權計劃、股權投資計劃等，同時抓住美國加息的經濟週期機會，適當配置美元資産。

　　一季度：

　　利潤總額同比減少409億元

　　保監會公佈的行業運作數據顯示，2016年一季度，受經濟下行壓力較大、資本市場波動因素影響，壽險公司預計利潤總額154.84億元，同比減少409.36億元，下降72.56%。

　　《證券日報》記者對險企數據做的統計顯示，一季度盈利前十的壽險公司依次平安人壽（123億元）、中國人壽（49.9億元）、新華保險（19.9億元）、太保壽險（16.4億元）、泰康人壽（15.4億元）、太平人壽（11.4億元）、陽光人壽（9.9億元）、民生保險（5.8億元）、華夏保險（3.4元）、安邦人壽（3.3億元）。（35家盈利險企數據參見微信號：證券日報微保險）

　　而盈利倒數“前十”的壽險公司共計虧損128億元，虧損額最大的壽險公司虧損38億元。記者發現，虧損額較大的壽險公司多數偏重銀保渠道，規模保費中“保戶投資款新增交費”佔比較大。個別公司保費策略比較激進，也是舉牌專業戶。

　　根據多家險企發佈的公告，資本市場波動以及保險合同準備金基準收益率曲線變動是壽險公司出現大面積虧損的主要原因。

　　從資本市場的波動對投資收益的影響來看，長江證券分析，由於當前我國保險公司的利潤來源仍主要依靠杠桿融資進行投資並獲取投資利差為主，因而受宏觀經濟週期波動影響較大。經濟下行造成市場投資收益出現下滑，而負債成本相對穩定，這會導致行業整體利差收窄，對行業整體利潤水準造成負面影響。

　　數據顯示，四大上市險企一季度實現投資收益698.44億元，同比下滑31.3%，其中股票價差貢獻減少是最主要的原因，保險公司面臨的投資壓力增加。

　　傳統險準備金折算率方面，根據2009年保險公司制定執行的新會計準則，在2015年利率下行過程中，由於對險企凈利潤的影響體現滯後，預計傳統險準備金折算率將在2016年出現較大降幅，進而提升各家險企的統險準備金計提數額，對險企財務報表中的稅前利潤産生負面影響。

　　根據2015年上市險企年報數據，若其他變數不變，折現率假設比當前假設減少25個基點，將對險企財務報表中的稅前利潤産生約40%的負面影響。

　　值得一提的是，雖然一季度保險行業整體凈利下滑，但在4月滬深300指數下跌1.91%大背景下，保險wind指數卻上漲了0.63%，行業表現跑贏大盤。金融行業分板塊來看，保險表現強于券商（-5.42%），弱于銀行（1.51%）。

　　對策：

　　資産端與負債端雙向變化

　　在一季度出現大面積虧損的大環境下，如何扭虧為盈成為眾多壽險公司關心的問題。《證券日報》記者近期採訪獲悉，一方面，壽險公司通過配置穿透當前經濟週期的長久期項目類資産來改變以前的資産配置策略；另一方面，在負債端，一些公司不惜以保費下滑為代價，開始調整産品結構，推動長期期交等保障型産品。

　　從資産配置來看，不少險企開始限制或降低權益類資産比例，來保證投資收益。數據顯示，一季度末，11.99萬億元的險資運用餘額中，股票和證券投資基金合計佔比14.03%，較年初下降1.15個百分點。

　　産品策略方面，一方面，當前市場利率的持續走低為保險公司優化險種結構、積極發展保障型保險提供了良好的經濟環境；另一方面，在新規實施後，一些公司不得不選擇高價值業務。

　　以往保險公司往往通過大量銷售高現金價值保單來擴大保費規模，充實保險投資資金，在資本市場行情上漲時獲得較高的利差；而在市場收益率普遍下行時，保險公司繼續擴大銷售理財型保險會在負債端提高承保成本，在缺乏高收益資産配置的情況下，無疑會給企業的盈利能力帶來負面影響，因而不少險企開始由投資驅動型向價值增長型業務結構的轉型，逐漸降低負債端的融資成本。

　　海通證券近期發佈的研報分析，在保監會嚴防資産負債錯配風險和流動性風險，並對中短存續期産品（包括萬能險）進行嚴格監管的情況下，“平臺類”公司的中短存續期萬能險保費收入將呈現出增速放緩、總量穩定、逐漸退出的發展趨勢。由於監管規定並未對五年期産品做出嚴格限制，預計今年“平臺類”公司將會陸續推出五年期産品以應對此次變化。

　　研報稱，附加萬能險的“以附促主”的銷售模式正成為主流，預計更多的保險公司將在主險基礎上附加結算利率較高的附加萬能險（非高現價）來提升産品吸引力。這種模式對於主險銷售的促進作用明顯，且自身風險可控，已經得到國壽、太保、泰康等公司的廣泛應用，預計未來發展空間較大。另外，保障型期交萬能險也存在一定的發展空間。