近期，保險公司償二代數據陸續披露。截至目前，一季度各保險公司中，償付能力低於150%的有12家，償付能力低於100%的有4家。監管部門已對部分保險公司採取了相應措施。

　　中國證券報記者從多位保險資管人士處了解到，在監管政策放開保險資金投資渠道、強調風險把控的思路下，險企內部對於風險管理的重視正持續增強。在大類資産配置方面，保險資管公司會更加注重風險與收益的動態平衡，不少業內人士認為，久期缺口、“短債長投”風險、不動産類資産配置比例、海外投資等多個方面有望迎來保險機構聚焦與關注。

　　險資防範風險借力償二代

　　今年1月，中國保監會發佈《關於中國風險導向的償付能力體系正式實施有關事項的通知》，決定結束保險業償付能力監管體系“雙軌並行”的過渡期狀態，正式切換為中國風險導向的償付能力體系(簡稱“償二代”)。“防範風險”成為2016年保險行業主題詞之一。

　　隨著相應的規範性文件相繼出臺，部分“防範風險”原則性要求也在相關的風險管理指引、合規管理指引、內部審計指引等監管規章，以及一些有針對性的事項通知中得到集中體現。對於保險公司開展新業務的專業人員、交易流程、風控合規等，監管部門提出更嚴格要求；對非標類的金融産品投資，做出更加明確的投資資質、投資能力等規定；資訊披露要求也更明確和嚴格。

　　廣大險企對防範風險重要性的認識也隨之加深。某險企精算人士表示，風險管理的工作重點是市場風險、信用風險，同時兼顧資産負債管理與流動性風險。為應對保險業的特點，監管機構允許各資管公司可發行債權、股權等資管計劃，這類産品與銀行信貸業務比較相似，風險管理更多強調信用風險、法律風險，這就需要充分的盡調、完善的資訊披露，強化管理人的履職。

　　資産配置因應新規挑戰

　　償二代全面推行以後，根據風險資本監管的要求，保險公司的每類投資業務也會根據各自的風險程度佔用一定比例的風險資本。某險企風險管理部門負責人告訴記者，大類資産配置方面，保險資管公司會更加注重風險與收益的動態平衡，選擇資本佔用小的投資品種會更有利於産品發行；此外，保險資管公司也更有動力在重要時點轉移、出售資産，從而減少對風險資本的消耗。

　　中銀國際證券分析師魏濤表示，償二代下，保險負債端預計將朝著更長期化和保障性的方向發展。資産端在政策放開的同時，對風險把控將更受到重視。資産負債的協調發展成為控制保險行業風險、避免利差損等不利局面出現的要素。

　　某中型保險公司人士表示，償二代“三支柱”框架分別從定量資本要求、定性監管要求、市場約束機制三個方面重新定義類別資産市場風險與信用風險，將風險管理水準與資本要求相掛鉤，能充分發揮市場相關方對保險公司的監督約束作用。對比分析二代與償一代下的對應量化監管指標可以發現，多類資産資本消耗較一代上升，固收類資産久期管理作用凸顯，權益類資産基金與股權投資受到青睞，境外投資資本消耗較低，為保險資産配置標的選擇、流程設置、投資策略等提供了全新的思路。

　　“長期以來，投資利潤是保險公司獲取收益的重要來源，償二代對資産端風險考量的設計非常細緻，這將對保險資産管理産生深遠影響。”某大型保險公司資金運用部門負責人強調，中國資本市場尚未成熟，保險公司在實施償二代的過程中會面臨很多壓力和挑戰。

　　魏濤也強調，當前保險機構的投資手段更加多元化，保險資金風險管理和投資能力也正逐步加強。

　　組合配置將優化

　　近兩年來，保險資管公司産品化趨勢已經顯現，各機構大力發展股票類、固定收益類、新股申購類、股票定增類、融資融券類、存款類等産品，經營模式向“全面資管”邁進，凈值類産品的風控更類似于公募基金，投資品種則較後者更加多樣化，流動性管理的挑戰不斷增加。前述精算部門人士介紹，“保險公司一方面會設置專門的流動性管理崗，負責各賬戶的頭寸管理、質押券測算和管理，另一方面則加大資産負債管理，包括現金流匹配測算、委託人資金劃轉溝通等，同時還積極與各大銀行加強交流與合作。險企發行資管産品後，由於産品規模有限，並且投資者以為機構客戶為主，投資行為的一致性較強，申贖對産品的投資影響較大，這也提高了流動性管理的難度。”

　　壓力之下，優化大類資産配置成為險資的出路之一。市場人士表示，在償二代多維管理模式下，資本佔用體現了不同風險維度的綜合作用，強化了償付能力對保險資金配置的影響和約束作用。未來，分險種管理和資産負債匹配管理將成為保險資産配置的重要目標，且資産配置將更重實質，重視風險分散。此外，期限結構、信用結構和會計分類結構也將共同影響組合風險收益效率。

　　該人士建議，考慮到償二代因素，保險分類資産配置管理應作幾方面調整：一是在固定收益類資産配置上注意壽險的久期缺口掛鉤資本要求，並注意規避非壽險的“短債長投”風險；二是適當控制不動産類資産配置比例；三是通過合理的海外投資分散風險。