[狹義來看，壽險企業在做好風險保障供給基本職能的基礎上，要提高其核心競爭力，必須做好主動型的長期資産負債匹配管理，實現客戶效益、企業效益和社會效益的統一]

　　保險新“國十條”頒布、費率改革、稅優健康險等政策的落地；網際網路保險風起雲湧……2015年的中國保險業，無疑精彩紛呈。

　　不過，在浸淫保險業多年的交銀康聯人壽保險有限公司總裁張宏良看來，在這樣一個保險“新時代”下，“精彩”更多是監管部門大力作為的結果，作為中國保險業最重要的主體——壽險企業，面對系列利好新政和洶湧發展的移動化浪潮帶來的巨大機遇和挑戰，除了在負債端業務規模和風險保障額度的些許擴大，在改善客戶體驗方面邁出了一小步，以及在資産端與劇烈波動的中國資本市場共舞了一把之外，壽險企業形象還沒有出現根本性的積極變化。

　　“究其根本，還是在於壽險企業區別於其他行業的核心競爭力不突出，甚至在基本定位上還沒有形成共識。”張宏良在接受《第一財經日報》專訪時詳述了他眼中的壽險企業核心競爭力以及推崇的資産負債管理方法——主動型資産負債管理機制。

　　壽險企業的核心競爭力究竟在哪？

　　“壽險企業的核心競爭力究竟在哪？在強大的銷售？這顯然是一種誤導，任何經營行業都要做好銷售。”對於部分壽險企業追求的“銷售為王”，張宏良顯然是不認同的。

　　他認為，壽險企業要找到真正的核心競爭力，必須提高格局，立足壽險業的金融屬性和社會屬性，以價值創造的視角，打造出特有的專業優勢，這才是唯一可取的正確路徑。

　　“從傳統風險保障供給角度，保險業的專業在於經驗的估計、在於精算、在於基於大數法則的風險管理和財務規劃，隨著網際網路、大數據等現代技術的進步，以及核保、再保險等風控技術的改進，這類風險的可控程度在逐漸提高；從壽險業最具有金融屬性的商業養老業務供給看，能夠穿越波動難測的利率週期和人的生命週期，實現客戶保險資産的長期保值增值，這才是保險業區別於其他金融機構和其他行業的核心價值和專業優勢所在；再從保險作為金融三支柱之一的社會作用來看，在全球經濟不確定性加劇、利率下行的大背景下，市場環境呈現信用風險、市場風險和資産匹配風險等多風險疊加現象，保險業除了要積極發揮分散風險、經濟補償作用，還應在管控行業風險、助力社會風險管理水準提升方面提供行業特有的正外部性。”張宏良表示。

　　因此，他認為，狹義來看，壽險企業在做好風險保障供給基本職能的基礎上，要提高其核心競爭力，必須做好主動型長期資産負債匹配管理，實現客戶效益、企業效益和社會效益的統一。

　　張宏良的話語中，出現了一個新的概念，即“主動型資産負債管理”。

　　目前，壽險企業在資産負債匹配管理上主要有三種模式：第一種是被動的負債驅動資産模式，即簡單基於負債業務來配置投資標的。第二種是資産驅動負債模式。即先通過投資端尋找資産項目，再要求負債端不斷提供時間性較強的現金流供應。

　　“第一種模式的主要問題在於負債與資産缺乏互動，資産被動適應負債，往往出現資産難以匹配負債的情形。而第二種模式的主要問題則在於不同資産收益通道下公司面臨的流動性風險和信用風險可能超出公司承受能力。”張宏良比較推崇的是第三種模式——主動型資産負債匹配管理模式。即通過資産端、負債端的良性互動和主動管理，實現較好匹配。

　　“這種模式充分考慮了業務發展需求和金融市場趨勢，利於保險資産負債管理實現動態平衡，但由於涉及定價、投資、財務、風控等眾多環節的協調，該模式對壽險公司整體經營管理能力提出較高要求。”他分析稱。

　　　主動型資産負債管理是必然選擇

　　儘管主動型資産負債管理對公司管理能力要求頗高，但交銀康聯還是從成立之初即選擇採取主動型的資産負債管理模式。張宏良稱，選擇主動型資産負債管理機制是因為其是保障客戶資産長期安全及保值增值的必然要求、壽險公司能穿越經濟週期的必要保證以及在保險新政下壽險公司最重要的價值管理工具。

　　首先，“壽險公司提供疾病、傷殘、養老等有關的人身保險和年金保險，大部分險種帶有儲蓄和遠期兌付性質。如，壽險核心業務之一的商業養老保險，要保障客戶長達20年甚至30年直至退休之後的養老生活品質。

　　一方面，國際成熟的保險市場經驗表明，養老金需求會隨著人口老齡化而增長。我國人口老齡化時代的來臨和居民財富的不斷積累使得保險作為長期財富管理工具的需求正日益增加，保險的金融屬性將更加凸顯。

　　另一方面，壽險資産的長期負債特性使其必然會受到諸多風險因素影響，這就要求保險公司對與負債和投資有關的風險進一步加強管理，使資産和負債良好匹配，令保險公司在為客戶提供優質服務的同時能夠保持足夠的償付能力以應付未來的責任，這既是壽險企業運營的核心價值，也是壽險企業與銀行、基金等金融機構相比，在資金長期安全及保值增值上的獨特優勢。”張宏良表示，“但是，囿于過去粗放式的保險經營模式，我國保險公司的資産負債管理水準與國際先進同業相比仍有相當差距。一方面，傳統被動的負債驅動資産模式使得資産和負債管理單向化、嚴重錯配等問題比較突出；另一方面，新興的資産驅動負債模式也讓公司在利率下行過程中開始承受可能的流動性風險和信用風險。隨著壽險公司可投資額度迅速增加，粗放式資産負債匹配方式轉向主動、動態的資産負債管理模式勢在必行。”

　　其次，對壽險公司而言，較長期的負債期限對應的是較長期資金運用週期，其中必然穿越多個經濟週期。張宏良分析稱，經濟的週期性波動帶來了市場各類資産的週期性變動，這種波動對壽險公司的資産價值會帶來較大衝擊，影響償付能力。因此，將投資週期拉長，在10年或者更長的時間內來看，就需要主動地順週期管理資産類別和配置比重，以更好地穿越經濟週期。

　　“對壽險公司資産配置來説，利率風險是最基本的風險。而利率是順週期波動的，這就需要在不同的利率趨勢下採取不同的久期策略，通過對所處利率週期的判斷來選擇最合適的負債品種和投資品種，以更好地利用並穿越利率週期。

　　如果採取買入並持有的簡單配置策略，一方面，目前國內市場缺乏較長期限的資産，合意資産更是難以尋找，能夠獲取的資産往往難以匹配負債；另一方面，簡單長期持有將使資産價值遭遇較大波動，同時也不能有效把握市場波動帶來的收益機會。”張宏良表示。

　　同時，張宏良認為，2013年以來，在“放開前端，管住後端”的監管思路下，投資新政、費率新政的次第出爐推動保險公司逐步解放了資産端和負債端，改變了以往保險公司更多圍繞銷售端做大規模賺取利潤的粗放式管理模式，大大激發了保險公司經營活力，提高了資産收益率，為保險公司改善資産負債不匹配的狀況提供了相當大的空間。

　　但是，當前利率持續下行加劇了壽險公司資産端投資收益的壓力，而負債端費率全面市場化在早期階段可能導致負債成本不降反升，利差收窄甚至倒挂的可能都是存在的。

　　同時，未來一個時期國內經濟轉型和全球經濟的不確定性，帶來投資風險尤其是高收益投資風險加劇。償二代正式實施也對保險公司的風險治理水準提出了更高的要求，其對風險進行了更細緻的分類。這些因素將對壽險公司的資産負債管理能力提出更大挑戰，要求壽險公司必須改變過去粗放式資産負債管理的局面，實施更加主動的資産負債匹配管理模式。

　　交銀康聯的實踐

　　據了解，交銀康聯自成立起即採取主動型的資産負債管理模式，並已取得積極成果。通過建立有效的資産負債協同機制，實現負債業務和資産管理的雙輪驅動。張宏良介紹稱，交銀康聯成立了資産負債匹配管理委員會，並由財務、精算、投資、風險管理等部門及相關專業人員組成了資産負債匹配管理工作小組，通過資産負債匹配管理防範風險，維護公司財務穩健，實現公司資産的保值增值。

　　正是基於對主動型資産負債管理機制的踐行，2015年交銀康聯交出了一份亮麗的答卷。交銀康聯在2015年不僅收穫了近9倍漲幅的凈利潤，另一大亮點就是高達14.94%的投資收益率。儘管資金規模不大，但能在資本市場大幅波動的2015年達到這樣的投資收益率，交銀康聯的表現在整個保險業中無疑也是亮眼的。

　　張宏良認為，成功避過資本市場波動並取得良好的投資業績並不是偶然的，而是公司主動進行資産負債管理，堅持穩健投資理念的集中體現，壓力測試、風險限額和風險管理的文化發揮了很大的作用。

　　“壽險企業資産負債管理既不能不顧資産端的風險限額簡單做大規模倒逼資産端，也不能僅根據資本市場和資産項目狀況，要求負債端短時間內積聚大量現金流，而是要相對審慎、動態地將資産端和負債端進行匹配。在配置模式上，根據業務發展匹配資産運作，同時也使資産配置提前介入産品定價和開發。在不同的利率週期下，採取階段性資産配置策略，形成資産和負債久期的動態匹配。”張宏良表示。

　　據他介紹，從交銀康聯的經驗來看，做好主動型資産負債管理，應做好以下工作：

　　一是完善資産負債匹配管理框架和體系，建立主動、動態匹配機制。完善上下聯動的決策體系，加強資産負債管理相關部門之間的資訊交流和溝通，科學的組織體系是資産負債管理工作有效實施的重要前提。

　　二是不斷提升資産負債管理能力。堅持審慎的産品定價策略和穩健的投資策略；強化獲取絕對收益而不是相對收益、追求穩定收益而不是高收益的投資理念。理順長期穩定收益和短期差價收益的關係，堅持長期穩定收益是基本，而短期差價收益是補充的投資理念。

　　三是開展流動性管理和動態財務分析。通過期限缺口分析，了解資金來源和投向的集中度、分散度，通過對公司未來生存環境和運營結果進行模擬，為公司提供風險控制和戰略決策依據。

　　四是實施更加多元和分散的大類資産配置策略。通過有效的多市場、多品種資産組合，減輕單一市場、區域或品種的波動影響，在分散投資風險的同時，選擇最有效的資産，獲取更高投資收益。

　　“隨著保險公司規模增大、跨國經營和跨行業經營比例提升，以及全球經濟不確定性加劇，根據公司的成本承受能力，明確資産負債管理過程中需要關注的風險因素約束和要達成的管理目標，有意識地進行主動資産負債管理，是壽險公司需要不斷探索的課題。主動、系統的資産負債匹配管理框架和機制將保障壽險公司更好地應對業務發展和市場環境變化的挑戰，提升行業形象，並形成價值創造的良性迴圈。”張宏良表示。