在群雄並起的大資管時代，保險資産管理公司雖屬於姍姍來遲者，但自兩年前重啟産品業務試點以來，“産品化”雛形已經初現。上證報記者從權威渠道了解到的內部數據顯示，截至2014年底，保險資産管理機構累計發行各類資管産品378個，累計發行規模超過1.1萬億元。

　　不過，保險資管機構若想從內部託管人轉向全面的財富管理人，仍有較長一段路要走。從記者實際調查來看，跨界競爭已成為資管業新常態，但與信託、券商資管等相比，保險資管産品存在基礎資産投資範圍較狹窄、行業集中度較高、缺乏交易流通機制等“先天局限”。

　　這也意味著，保險資管公司不能單純依靠委託人的購買力，而更應提升項目深挖能力和主動行銷能力。與此同時，保險資管産品的發展也亟待頂層設計的出臺。

　　發行規模超1.1萬億

　　近年來，金融業一批政策藩籬被逐步擊破，令原本各自為政的資管行業由分割走向共融，也將習慣了豐衣足食的保險資管公司逼到了一個十字路口，即由原來的集團和行業內部託管人向全面的財富管理人轉型。

　　在這過程中，産品化勢在必行，這是檢驗保險資管公司競爭力的注腳，更是開拓利潤來源的利器。自兩年前重啟業務試點以來，尤其是2013年保監會推行保險資管産品註冊制改革以來，保險資管産品發行速度和規模出現明顯抬升之勢。這從本報獨家拿到的一組數據中便可窺一二。

　　截至2014年底，保險資管機構累計發行各類資管産品378個，累計發行規模超過1.1萬億元，佔保險業總資産11%左右。其中，2014年，中國保險資産管理業協會共註冊各類保險資管産品175個，註冊規模達3781億元，分別同比增長69.9%和2.5%。

　　規模放量背後，是明顯改善的投資者結構。上述內部數據顯示，在2014年保險資管機構發行的各類資管産品中，保險機構認購金額為1567.6億元，佔比68.6%，較2013年下降20.8個百分點；業外機構認購金額大幅增長，來自銀行、企業年金、財務公司等業外機構的認購金額佔比大幅增至31%。

　　這也意味著，發行人母公司及其關聯公司、業內其他保險機構、保險業外機構的認購比例，呈現“三分天下”格局。這一改過去保險資管機構發行産品“內部消化”的單一格局，對於保險資管的利潤結構有一定的改善提升作用。

　　差異化經營格局初現

　　從産品屬性來看，目前保險資管産品主要集中在基礎設施債權計劃、不動産債權投資計劃、項目資産支援計劃、股權投資計劃等這幾類。尤以基礎設施債權計劃增長較快，幾乎佔據了“半壁江山”。

　　有業內人士提供的權威數據顯示，2014年註冊的基礎設施債權計劃個數和規模同比分別增長47.7%和41.7%。此外，股權投資計劃異軍突起，全年註冊計劃11個，註冊規模同比增長30.5%。相比之下，不動産債權投資計劃和項目資産支援計劃規模均有所下降。

　　從投資項目地域分佈來看，債權投資計劃産品覆蓋了29個省份，其中西部地區註冊項目數量同比增加一倍；從投資行業來看，2014年投資保障房、舊城改造和棚戶區改造等民生項目11個，註冊金額203.5億元，較2013年投資項目數增加6個，規模同比增加24.1%，對民生項目支援力度明顯加大。

　　然而，市場集中度仍然較高。據記者了解到的行業數據顯示，從註冊産品數量看，平安資産、太平洋資産、太平資産3家公司的註冊産品數量合計佔比達50.3%；從註冊規模看，平安資産、人保資本、太平洋資産3家公司的註冊規模合計佔比達52%。

　　不過，差異化經營格局已初顯。“從目前來看，太平洋資産在不動産債權計劃、華泰資産在項目資産支援計劃、人保資本在股權投資計劃的聚焦經營初見成效。”一位業內人士點評道。

　　流動性待盤活

　　其實，不遺餘力向全面財富管理人轉型的，又何止保險資管一類機構。“金融機構紛紛涌入資管市場，跨界競爭成為新常態，未來競爭加劇是肯定的。”一位保險資管業人士直言，受政策即將鬆綁所推動，券商、信託在發行資産證券化等産品上也都在發力，甚至有過之而無不及。

　　這並非危言聳聽。雖然整個保險業資産體量龐大，但在類投行業務領域，保險資管仍算是“新兵”。另外，相比券商專項資管産品等，保險資管産品仍缺乏交易流通機制，盤活保險資管産品流動性的呼聲此起彼伏。據記者了解，保險資管産品流通機制目前正在監管內部推進，去年成立的中國保險資産管理業協會將擔當這一重任，目前正在做保險資産集中登記託管系統和交易系統的開發工作，以提升保險資管産品的流動性價值。

　　除此以外，來自業內人士的建議是，保險資管行業若要形成持續發展的長效機制，就必須有制度化、法制化的保證。“目前規範保險資産管理産品的規範性文件法律層級不高，亟待頂層設計和上位法的支援。”