為積極應對利率下行週期，特別是今年仍有可能出現的多次降息，近期保險機構普遍調低了2016年以後的保險資金投資收益率內部預期。但考慮到在降息週期初期，利率下行對權益類市場的正面影響，保險機構也非一味消極防守。

　　“經驗表明，在利率下行週期特別是在下行初期，權益市場一般有較好的表現。”因此，受訪的一些保險機構內部觀點認為：2015年度將適度加大對權益市場的配置比例，加強優先股、資産抵押證券等創新型金融産品的投資力度，以免錯失未來中國經濟“大調整、大變革”帶來的結構性機會。

　　增加權益投資比例

　　一位資深保險投資經理告訴記者，在當前中國經濟新常態情況下，市場普遍認識到未來股權投資收益會上升，若新興産業能夠帶動新一輪經濟增長，中國經濟成功實現轉型，從中長期來看，增加對權益市場的投資比例是合適的。同時，隨著利率下行，優先股、資産抵押證券等産品的收益率逐漸變得具有吸引力，並且受利率下行的影響較小。上述投資經理表示，“應對此類創新型金融資産投資品種深入研究併合理配置，我們建議在非保險金融行業以及新興戰略行業領域尋找股權投資機遇。”

　　這是保險機構在基於對中國可能進入較長時間利率下行週期的判斷下，作出的投資策略調整。除適當增加權益倉位之外，在債券配置方面，一些保險機構的觀點是，應增加對長久期高品質債券的配置。

　　根據有關保險機構的內部預測，2015年債券市場利率仍然有進一步下降的空間。“在持有到期類債券的配置方面，我們建議拉長債券配置組合久期，減少對浮息債券的配置；在可供出售類債券的投資方面，從海外市場的經驗來看，利率下行週期高品質的利率債與企業債將受到追捧，信用利差可能加大，因此在債券的配置上，我們建議對高品質債券進行重點配置，並適度拉長久期。”

　　作為近年來保險機構推崇的債權投資計劃，隨著利率下行，受訪的保險投資經理表示，在這類具有固定收益特徵的另類金融産品配置方面，也應從更長期的投資視角進行通盤考慮。即由前期配置較多短期限、高收益金融産品的搭配格局，轉變到更多配置長期限、較高收益金融産品的搭配格局。

　　此外，目前，10年期國債收益率降至3.4%左右，3年期定期存款收益率仍然有4%的水準。“即使考慮到國債的稅收優惠，銀行定期存款也已經具有配置價值。”因此，有保險資管人士建議，應考慮通過增加協議存款或定期存款，提前鎖定收益率。

　　調低2016年後投資收益預期

　　值得一提的是，不少保險機構在內部還是調低了2016年以後的投資收益率預期。

　　這主要是因為，在降息週期的初期，保險資金投資收益率大概率上升，但隨後整體投資收益率將跟隨利率下行趨勢逐步回落。有保險公司內部人士坦言，“特別是若2015年出現兩次以上降息，勢必影響後期投資資産的配置收益率。”

　　至於市場普遍關心的利率下行究竟對上市保險公司股價影響幾何？受訪的多位保險投資經理向記者表示，一般來説，在降息週期的開端，降息對保險公司産生正面影響，有助於提高短期盈利與凈資本，特別是有助於維持壽險公司新業務價值的增長趨勢，因此上市保險公司的股價一般會對降息做出正面反應。

　　事實上，從國際經驗來看，在降息週期前期和升息週期末期，保險公司由於存量資産估值上升、凈利差預期擴大等因素影響，基本面均是處於一個向好的態勢，保險公司股票的價格往往相對於大盤有更好的表現。

　　“但若在降息週期末期之後的低息環境下，以及在升息週期前期，由於資産端收益率逐步回落，負債端受到負面的影響充分體現出來，保險公司的經營情況和股價表現就相對不會太好。”上述人士坦言。

　　有保險機構日前對美國等中期低息環境下保險公司的經營情況和股價表現進行了深度研究。研究結果顯示，由於低息通常起因于經濟衰退，低息年份各國保險公司均出現凈利潤下降、凈資産增長停滯，上市保險公司的股價表現基本與大盤同步，甚至可能會跑輸大盤。