“指數變化很劇烈，我們內部討論也很激烈，但大方向已經明確，近期行情以短打為主，明年加倉板上釘釘。”任輝（化名）斬釘截鐵地説。

　　在這波大盤急升約30%的大行情中，險資在想什麼，又在幹什麼？明年的資産配置將有何調整？中國證券報記者日前採訪了多位來自不同規模保險公司的內部人士，得到的答案是：不追漲，抓回調，適時加倉。

　　 回調正是加倉時

　　對於11月末以來金融板塊帶動的大盤飆升，任輝並不諱言保險資金只是“喝了點湯”。

　　任輝是一家大型保險公司的投資管理部門負責人，前期一直重倉的銀行股在這波行情中有20%的漲幅。“我們沒有完全踏空。”任輝稱，“在七八月份那波週期股行情中，我們已經由去年的浮虧變成了浮盈，全年目標提前實現。11月末啟動的這波行情讓我們錦上添花。”

　　根據Wind數據，險資一直對銀行股情有獨鍾。中國平安、中國人壽、中國人保等都大量持有工農中建四大行或平安銀行、興業銀行、民生銀行等股票。任輝表示，重倉銀行股是看好業績增長穩定、股息率較高、流動性較好。“大部分險資持有銀行股的時間較長，相信不會在11月大幅減持，保險公司投資業績增厚肯定沒問題。”

　　某中型保險公司投資總監華平（化名）證實了這一説法。“7月經濟數據出來後，考慮到基本面較差，我們一直保持中位數投資，持倉結構變化不大，銀行、地産配置得更多一些。”

　　華平説，保險資金追求的是絕對收益，更多的是做右側機會，但這波行情啟動得很突然，很迅猛，再加上保險機構決策鏈條長，所以動作慢了半拍。“相對於大漲，我們更看重大跌帶來的機會。”華平説，公司一直堅持順勢而為的投資策略，勢頭起來了我們會加一點；勢頭下去了，我們又減一點，保持倉位水準的動態平衡，但倉位結構會有一定調整。

　　年尾“短打”調倉

　　與華平不謀而合的是，任輝同樣強調倉位調整，佈局來年。“我們近期的策略就是短做、調倉。”

　　在12月9日股市大跌那天，任輝在接受中國證券報記者採訪時説，這些天公司都在開會，研判行情，討論資産配置重點。爭議的焦點是大牛市還是中級反彈，行情能持續多久，資産配置如何調整。

　　“不少同事認為，雖然從幅度、持續時間上看，目前市場已顯示出牛市特徵，但指數大漲與基本面是脫離的，仍屬資金推動、政策推動，特別是股指連續、大幅拉升之後可能出現急漲之後的急跌，牛市走不長，所以不宜大幅提高權益投資比例。”任輝説，“但從目前內部討論結果來看，謹慎樂觀的觀點佔了上風。”

　　任輝解釋説，經濟疲軟將倒逼政策放鬆，2015年資金環境將整體寬鬆；房地産投資屬性的弱化以及股票期權、滬港通等資本市場內外改革措施將激發增量資金入市，股市活躍性會大大提高；國企改革、土地制度改革、自貿區建設等改革紅利會持續釋放，投資機會涌現。

　　“前期我們沒有追漲，在年底這些日子，我們不會有大動作，但會根據市場情況進行短做、調倉，為2015年做準備。”任輝看好金融板塊，但會進行結構調整，不會僅持有銀行股，回調到位時會配置一些非銀類品種，而之前持有的醫藥、消費類品種不會做大幅減持。此外，改革主題是深挖的重點方向。

　　11月20日以來，申萬非銀指數最高漲幅達82%，中信證券、海通證券等大盤券商股價格漲幅逼近100%，這引起不少機構對券商股的減持，12月以來套現金額在50億元左右。

　　一家小型保險公司的賬戶經理告訴中國證券報記者，前期追漲了，“追在半山腰上。不過，對金融板塊後市仍然看好。我們公司規模小，操作比較靈活，總體倉位早就升高到13%至15%。近期金融板塊雖然漲幅較大，但放在降息邏輯和牛市思維下，未來仍有增長空間。”

　　股市投資有望大翻身

　　任輝強調，儘管明年股市投資機會很大，但市場波動和振幅也會很大，不會持單邊牛市思維。“倉位將從目前的7%左右逐步升到10%左右，但會根據市場狀況選擇加倉時機，不會一步到位。”

　　在平安證券分析師繳文超看來，保險公司權益投資倉位相對市場總是存在滯後性，未來權益類倉位上升的空間會很大，權益投資對保險公司投資收益的彈性很可能在2015年釋放出來，從而實現權益投資大翻身。

　　有業內人士稱，保守預計保險資金明年的股市回報率在10%左右，凈投資收益率在5%以上。

　　根據2014年中報，保險公司倉位降至歷史低點，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的股票、基金合計佔比分別為5.3%、8.8%、8.9%、5.1%。今年前10月，險資的股票、證券投資基金倉位在10.14%。

　　多家保險機構人士表示，儘管2015年的投資計劃尚未定稿，但調升權益類投資比例是大概率事件。中國人壽內部人士介紹，由於抓住了前三季度階段性投資機會，今年投資業績比較理想，未來將根據市場結構和公司整體配置要求靈活操作。中國平安則早在三季度就空翻多。

　　“相對於股市投資，險資的投資管理能力更多體現在大類資産配置上。”任輝強調，固定收益類産品是險資投資的重點，會保持相對穩定的投資比例；銀行存款的佔比會下降，定存到期後可能將配置債券、權益或非標資産；非標資産的佔比會升高，但增速可能放緩。

　　繳文超證實，目前大型保險公司開始擔憂未來市場收益率下行之後資産配置問題。2013年下半年至2014年，大型保險公司長週期的固收類投資增長很快，這從側面反映出保險公司希望配置久期更長的固收資産，從而鎖定資産收益率，應對利率下行風險。“未來5年保險資産管理的方向仍以長期固收投資為主，包括債券投資，也包括長期非標資産投資。由於集合信託計劃的久期較短，再投資風險較大，未來保險資産管理公司主動配置集合信託計劃的意願會下降。”（費楊生）