自2012年投資新政實施以來，在“放開前端、管住後端”的監管背景下，保險公司紛紛積極佈局另類投資。

　　“目前中資壽險公司的另類投資資産佔被調查保險公司資産大約5%至15%，投資對象主要集中在一些央企或銀行等大型機構擔保的一些債權計劃、信託、理財産品等。”惠譽國際保險評級團隊董事黃佳琪表示。

　　據惠譽的報告顯示，今年上半年，中國前五大壽險公司中，中國太平、中國平安及新華人壽在另類投資方面的增長均十分明顯，目前佔各自投資組合比例接近20%。“那些保費主要來自儲蓄型的短期險和萬能壽險保單的壽險公司，由於保戶一般要求較高回報，因此在從事另類投資方面更為積極。”她表示。

　　根據普華永道此前發佈的一項針對國內25家保險公司及資産管理公司的調查報告顯示，保險資金未來兩年在非傳統投資産品的投資配比中，房地産與資産支援證券的受歡迎程度並列榜首，佔比均為31.25%，投資股權計劃的佔比為28.13%。

　　同時，黃佳琪指出，相比直接的債券投資，這些另類投資的流動性較差，缺乏次級市場進行交易。同時投資期限較長，一般為5-10年。而且存在一定的集中度風險，投資標的主要為基礎建設和房地産行業。

　　信託風險整體可控

　　今年以來，由於房地産市場萎靡不振，信託産品“剛性兌付”逐步被打破，市場對保險公司對信託産品的敞口風險有所擔憂。

　　根據2014 年10 月14 日保監會公佈的統計數據顯示，截至今年上半年，78 家保險公司的信託産品投資總額共計2805億元，比2013年底飆升94.5%。但是整體而言，這些産品的投資規模仍然有限，在2014年上半年底時僅佔保險公司資産總額的大約3%。

　　“我們認為目前整體來看中資保險公司對信託産品的風險仍是可控的，但的確存在一定的集中度偏高風險，由於信託産品的投資標的主要為一些房地産項目。一旦發生違約，保險公司將會面臨一定的投資損失。”惠譽保險評級團隊董事王長泰表示。

　　根據保監會數據顯示，2014 年上半年底，大約33.1%的信託計劃與房地産行業有關，17.5%與基礎設施相關項目有關。

　　信託産品的風險主要取決於信託計劃結構、標的資産品質和擔保方的信用實力。于信託計劃的投資年限通常較長，由從5年到10年不等，因此信託産品的流動性一般不如公司債。據保監會統計數據顯示，53%保險機構投資的信託計劃的期限都是5年或5年以上。

　　今年9月末，保監會開始收緊保險公司對信託産品投資在償付能力計算時的認可資産價值。保監會將信託産品的認可資産價值的比例降低了5 個百分點。其中，信用評級為“AAA”的信託計劃的認可價值將從95%降到90%，而評級為“AA”的産品的認可價值將從90%降到85%。而信用評級低於“A”的信託計劃將在償付資本計算中視為非認可資産。

　　“新規定對保險公司投資信託産品認可資産價值方面進行了修改。新規定可能會弱化高增長保險公司的償付能力，特別是那些對信託産品有顯著投資的保險機構。這些公司有可能需要降低此類資産的敞口。” 王長泰指出。

　　非壽險保費增長16%

　　王長泰指出，鋻於內地非壽險公司業務增長動力強勁以及政策推動，非壽險行業保費明年可維持約14%-16%的高速增長。

　　“汽車銷售量穩定、非車險産品的保險滲透程度增加，及保險公司力圖擴大産品覆蓋面都會在2015年繼續支援該行業的增長態勢。”他表示。

　　但是，他認為相比壽險公司，非壽險保險公司增資壓力較大。“因為過去兩三年，相關保險公司致力補充資本，雖然保費有雙位數增長，但承保利潤出現虧本狀態，同時要擴充業務，令償付能力受壓，增資則不可避免。”

　　由於非壽險公司的凈自留保費增長快於內部盈餘的産生，主要非壽險公司的資本緩衝在2013年都有下降，主要上市非壽險公司的償付能力比率在2014年上半年末時仍然低於200%，王長泰表示。

　　“除了股東增資和次級債以外，我們預期更多的保險公司將會發行混合資本工具比如優先股來支撐業務的快速增長。”他補充。

　　11月，保監會正式發佈《保險公司資本補充管理辦法(徵求意見稿)》，在增資、發行股票和發行次級債等現有資本補充工具的基礎上，增加了優先股、應急資本、私募次級可轉債、保單責任證券化産品、非傳統再保險等五類創新工具。

　　對於壽險業務前景，黃佳琪則表示，隨著一些大型人壽保險改變發展策略，不再單純追求量的增長，更注重改善品質，新增資本壓力不太明顯。

　　“這些公司維持償付能力比率高於監管要求的指標150%，而財務杠桿比例在去年年底保持在25%左右水準。以中國人壽為例，公司保費收入減慢，從而減少新的資金壓力，並使公司利用內部資源發展。” 她表示。