新版《基金法》付諸施行已滿週年，與之配套的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》於今年7月頒布，並將於8月8日施行。其中對股票基金最低倉位的規定頗為引人注目。

　　分析人士指出，由於最低倉位的規定，未來混合型基金數量將顯著增加，而股票基金轉型成混合型基金也是大概率事件。

　　4成基金倉位低於底線

　　單只基金來看，剔除處於建倉期的基金，共有141隻基金倉位在80%以下，佔比約為39%。其中更有6隻基金倉位在6成以下。

　　《辦法》規定，以80%作為標準線劃分基金類型，百分之八十以上的基金資産投資于股票的，為股票基金。此前股票型基金採用的是60%-95%的倉位標準，《辦法》限定了股票型基金80%的最低倉位。這也就意味著，不滿80%倉位的基金都將提升倉位。

　　據WIND數據顯示，自2009年以來的5年半中，股票基金的平均倉位水準大多數時候保持在80%以上，只有6個季度降至了8成以下，最低的時候為2010年第二季度，203隻股票基金的平均倉位只有72.99%。而當時滬指處於自2009年小牛市之後的盤整下跌過程中。而在2009年的第四季度，178隻股基的平均倉位達到了86.27%，是自2009年以來22個季度中最高的。而當時大成優選的倉位達到了95.98%，為當季倉位最高的股票基金，中郵核心成長、中郵核心優選的倉位也均超過94%。而在此期間單只基金最高倉位達到過98.78%，為國泰估值優勢于2012年第二季度創下的。

　　以今年二季度的數據來看，383隻股票基金的平均倉位水準為80.26%，其中還包括了處於建倉期基金的影響因素。單只基金來看，剔除處於建倉期的基金，共有141隻基金倉位在80%以下，佔比約為39%。其中更有6隻基金倉位在6成以下，倉位最低的基金是新華中小市值，僅有46.12%。事實上該基金正是股票基金中“低倉位一族”，自其2011年1月成立以來的14個季度中，雖然基金經理換了幾任，但該基金大多數時候均保持低倉位，尤其是最近6個季度，倉位都在7成以下。如果按照規定，這些基金都要大幅提高倉位。

　　基金類型結構將大變

　　股票基金的數量短時間內將會大量減少，若現有股票基金合同約定的最低倉位不符合該規定，可以選擇修改基金類型為混合型。

　　對於股票基金最低倉位的限制性規定，業內人士認為，對基金來説並不僅僅是加倉而已。有業內人士認為，受此影響，今後混合型基金將顯著增加，基金類型結構將有較大變化。“目前市場上不少股票型基金以60%-70%的較低倉位運作，限制最低倉位以後，基金運作會受到一定的限制，靈活性也受到影響，尤其是在熊市中有可能造成大面積的虧損。同時這也對基金經理的選股能力是較大的考驗。新規中對混合型基金沒有具體的倉位限制，也沒有品種限制，未來混合基金産品將明顯增多。”一位基金分析師告訴記者。

　　而濟安金信認為，股票基金的數量短時間內將會大量減少，若現有股票基金合同約定的最低倉位不符合該規定的，可以選擇修改基金類型為混合型，對於該類型的修改，除合同明確約定需要召開持有人大會外，僅需要履行修改合同並在取得託管人認可後進行相應的公告及備案流程。從過往情況和實際操作需求來看，未來老式股票基金自動轉型成為混合基金，將是極大範圍的大概率事件。

　　事實上，《辦法》于去年5月底公開徵求意見結束後，自去年6月開始計算，近一年多以來新成立的混合型基金已經遠遠超過股票基金。包括偏股混合、平衡混合、靈活配置混合在內的新基金已經成立了92隻，而普通股票型新基金只成立了45隻。當然，其中不排除今年新股開閘基金打新熱情高漲帶來的影響。

　　濟安金信還指出，新《辦法》實施之後，股票基金的最低平均股票投資倉位將會提高到90%左右。股票型基金將更加像股票型基金，其風險收益特徵將更加趨高。

　　新增資金量有限

　　一方面，股基倉位的最低限制是在新規實施一年後才開始執行，在這個過程中，股基可以逐漸提升倉位，另一方面，不排除部分股票基金轉型成為混合型基金。

　　除此之外，有觀點認為，股票基金倉位的提高將吸引更多的資金量入市。不過分析人士認為，的確會為股市引入資金，但增量會非常有限。“一方面，股基倉位的最低限制是在新規實施一年後才開始執行，在這個過程中，股基可以逐漸提升倉位，不過在短時間內有明顯的增量，另一方面，不排除部分股票基金轉型成為混合型基金。”上述分析師表示。

　　以二季度的資産規模及倉位水準來看，即使包括建倉期的基金在內，所有倉位低於80%的基金全部將倉位提升至8成，也將只能帶來181億元的增量資金。而據WIND數據顯示，截止今年7月末，A股市場的流通市值為219016億元，股基倉位帶來的資金增量僅相當於流通市值的0.08%，可謂杯水車薪。