大宗商品的熱情仍舊蔓延。

　　在黑色系擊鼓傳花式的上漲行情中，動力煤期貨昨日成為“紅榜”中最璀璨的明星品種：主力合約ZC1609在夜盤大幅拉升後白天封至漲停板，成為盤面領漲品種，合約成交量也創出了歷史新高。

　　截至昨日收盤，動力煤期貨1609合約以388.4元/噸的價位收報漲停，創下去年7月份以來新高，較該品種歷史最低價位漲幅41%。自去年11月後，動力煤期貨已經連續4個月月線收陽。

　　供給側改革超預期

　　期市走出“黑老虎”

　　今年以來，黑色系期貨不再是“人人喊打”，一再發動大漲行情。在板塊內部，鋼材、鐵礦石、煤炭期貨的跟漲和輪動效應也較突出。從去年11月底的276元/噸一線到現在的價位，短短的四個多月時間中，動力煤期貨已經在不知不覺間完成了約41%的漲幅。

　　4月份以來，動力煤期貨主力合約完成了移倉換月，ZC1609合約價格由340元/噸漲至390元/噸左右，上漲幅度較大，並在昨日封上漲停板。

　　回顧動力煤的上漲過程，興證期貨煤炭研究員林惠表示，近期供給側改革政策的落實力度不斷加大，是本階段動力煤期貨價格大幅上漲的主要原因。

　　林惠表示，自去年11月10日“供給側改革”首次被提出以來，今年2月5日，國務院又發佈了《關於煤炭行業化解過剩産能實現脫困發展的意見》，明確在近年來淘汰落後煤炭産能的基礎上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出産能5億噸左右、減量重組5億噸左右，較大幅度壓縮煤炭産能。

　　近期，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發佈《關於進一步規範和改善煤炭生産經營秩序的通知》，要求從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日規定組織生産，即直接將現有合規産能乘以0.84的系數後取整，作為新的合規生産能力。隨後各省市也相繼出臺去産能的政策和目標。

　　“目前安徽、河北、山西、貴州、吉林、遼寧、山東、河南八省市的煤炭去産能目標已經佔了國家計劃的90%，預計全國所有省市去産能目標累計起來，將達到國家計劃的1.5倍以上。”林惠説。

　　“國家對煤炭企業的限産措施愈演愈烈，減少開工天數、憑票生産、計劃減産等措施層出不窮。另一方面，運輸成本的下調也為煤炭企業起到了減負的作用。”方正中期期貨動力煤研究員胡彬表示，這些基本面的利好對於淡季的煤炭價格來説能夠起到一定支撐作用，但是帶領整體盤面大漲的還是 資金流的驅動，這一點從前幾日黑色系的輪番上漲中也可以看出。

　　她認為，此輪上漲的根本原因是宏觀層面良好的寬鬆預期所致，與煤炭行業的基本面關係有但不大。

　　多頭強力介入空頭仍佔優勢

　　煤炭的上漲勢頭或許還沒有結束。

　　魯證期貨 動力煤研究員樸成柱表示，昨日動力煤期貨上，市場多頭資金介入力度非常之強。這從成交持倉情況就可看出端倪。昨日鄭煤市場大幅增倉6.5萬手，成交76萬手，創近期新高。從倉量情況看來，多頭主力前20名主力席位昨日增倉20394手，較空頭持倉前20名主力席位增倉16836手更加集中。盤中數據來看，每筆成交上千手的大單以多開形式為主，97%以價格漲停價388.4元/噸成交，空開大單成交僅一筆。

　　胡彬分析認為，從交易所公佈的主力持倉情況來看，空單依然佔多數，現在的盤面價格對於套利盤來講，利潤空間已經不小。短期來看，上漲勢頭未盡，但是不建議追多，並且多單可部分止盈。

　　從技術面來看，部分分析人士認為，動力煤期貨主力1609合約連續增倉拉升，並突破前期高點，打開新的上漲空間，後市有可能進一步擴大反彈高度。

　　但胡彬判斷，動力煤上方壓力位可能在400元/噸；未來建議採取逢高沽空的策略。

　　從動力煤市場格局來看，有近弱遠強趨勢，近遠月合約表現差異較大。

　　興證期貨煤炭研究員林惠表示，未來煤炭市場預期有所轉好，帶動了ZC1609及ZC1701合約的大幅上漲；但環渤海動力煤價格指數連續四期持平，現貨市場維穩運作，抑制了ZC1605合約的上漲幅度。這也是近期動力煤期貨市場近遠月合約走勢有所差異的原因。

　　“在供給側改革超預期的利好支撐下，動力煤期貨市場或將延續偏強格局，但後期上漲的空間仍需關注下游需求的恢復情況。”林惠説。

　　供需面與資金面博弈延續

　　如果上漲不是來自基本面，那麼來自基本面的消息將是與之緊密相關期價調整風險所在。

　　從供給來看，當前煤炭主産區産能正在加速收縮。

　　樸成柱表示，近期山西省頻調控産政策，致使近期山西産區煤炭産量縮減，貨源偏緊。而陜西省因神木礦難原因，煤礦復産審查嚴格，炮採礦仍未獲復産批准，致使陜西煤礦復産不及預期。綜合原因導致我國煤炭産區短期産量收緊，拉高煤炭坑口價格。“與此同時，呼和浩特局、太原局、西安局對鐵路運價下調政策逐漸落實，煤炭鐵路運輸成本逐漸下降。與産區坑口煤價調漲和港口大集團挺價綜合製約，環渤海港口煤炭價格依然穩定。”

　　數據顯示，截至4月14日，秦皇島港庫存量441.5萬噸，較上周同期減少10.5萬噸；曹妃甸港庫存196萬噸，較上周同期增加24萬噸；黃驊港庫存219萬噸，較上周同期增加59萬噸； 天津港 庫存210.27萬噸，較上周同期下降8.5萬噸。

　　“總體看來環渤海港口庫存略有上升，産業鏈貿易中游依然沒有明顯緊張情況。”樸成柱説。他分析表示，近期港口依然處於供需雙弱的平衡狀態，山西因政策原因煤源偏緊。陜西煤礦復産不及預期，貨源偏緊。港口煤炭貨源不多並大量集中在大集團中。因大秦線檢修秦皇島火車調入維持低位，鐵路運價優惠較大，或將對汽運煤形成一定壓力。短期看來政策導向的緊缺會繼續支撐市場價格，但鐵路運費下降和發運量、開工量恢復，將對脆弱的市場形成壓力。預計4月下旬之前港口煤炭現貨堅挺格局將延續，隨後關注煤礦復産情況。

　　海通證券 期貨研究主管高上認為，場外增量資金跑步入場，整個市場在經濟面與通脹增加的背景下上漲態勢已經形成，利空出盡，政策春風頻吹，大宗期貨市場無疑已經成為2016年投資新的風口。不過， 大宗商品的第二輪行情需要二季度數據的考驗。

　　興證期貨煤炭研究員林惠表示，2016年3月，中國製造業採購經理指數( PMI)為50.2%，重回榮枯線上方，短期經濟形勢有所轉好。同時3月份 CPI同比僅增長2.3%，低於市場預期；加之M2仍在不斷攀升，同比增長維持在13%水準，預計貨幣寬鬆政策仍將繼續加碼。這將利好工業品價格的上漲。