昨日，經過短暫連漲的黑色系期貨價格上演驚人一“跳”，並領跌國內商品期市，鐵礦石、焦煤、瀝青主力合約跌停。此前，在大宗商品價格起伏趨於平穩之際，很多期貨投資者認為大宗商品再也掀不起“大風浪”了，但一支“奇兵”卻讓大宗商品尤其是黑色系期貨賺足了眼球：黑色系期貨暴漲暴跌，成為大宗商品市場的情緒指標。

　　多頭奇兵 增量資金髮動行情

　　隔夜外盤大宗商品市場大跌、國內消息稱上海或收緊房地産政策，昨日早盤，期貨散戶于先生靈光一閃，“報仇”的機會可能來了。他預感到黑色系期貨多頭可能扛不住了，多頭撤退很可能引起價格回落，果斷增加了空單倉位。

　　經過前期的瘋狂拉漲，近三個交易日鐵礦石期貨連續收陰線，週四收盤鐵礦下跌24.5點，以6%的跌停報收，9月合約成交量再創新高。而螺紋鋼在復産不及預期的情況下，走勢強于鐵礦，但在黑色系整體走弱的背景下，螺紋主力合約也下跌了3.42%。

　　“磨人的多頭終於走了。”于先生松了一口氣。3月上旬及中旬，黑色系期貨發起了兩輪密集的暴漲潮，放鬆警惕的于先生因持有單邊重倉空單而大傷元氣，至今仍心有餘悸。但堅定看空的他並沒有因此動搖，終於在昨天尾盤等到了他想看到的局面，此前大幅回撤的賬戶也好看了許多。

　　回顧本輪黑色系暴漲潮，業內人士形容其特點為“突然而密集”。本次黑色系期貨暴漲潮共分為兩輪，第一輪發生在3月7日、8日，國內期市螺紋鋼及 鐵礦石期貨連續漲停，但隨後連續回落；3月17日，第二輪暴漲潮來臨，直至3月21日，螺紋期貨成交量從不足800萬手快速增至2000萬手，鐵礦石期貨 在3月9日大幅貼水108元也推動期貨快速拉升，多頭一時風頭無限。3月22日，鐵礦石期貨開始下跌。

　　對於這輪黑色系暴漲暴跌潮的推手，有市場人士認為，增量資金入市是行情波幅加大的重要因素。在商品行情波瀾壯闊之際，股票市場公募基金等在行情平淡的情況下已經紛紛介入期市，這波行情的發動者很可能來自“炒股”的資金。僅3月17日一天內，期市凈流入資金就達194億元，為整個市場規模的4%。

　　“春節以來，美聯儲加息節奏放緩，催生了大宗商品熱，來自股市的部分資金進入了期貨市場。很多證券公司都在邀請期貨公司研究員對客戶進行培訓和舉辦投資策略報告會。很多自然人加快了開戶步伐。我們最近也連續接到機構包括公募基金的邀請來提供大宗商品的策略。”海通證券期貨研究主管高上表示。

　　雖然昨日空單告捷，但于先生仍然保留了一份清醒。他説：“這些資金可能還沒有離開，而是在等待下一個突破口。近幾日豆粕期貨增倉非常明顯，在豬週期炒作升溫之際，相關品種很有可能成為資金的新目標，波幅趨窄的大宗商品市場可能還有驚人表現。”

　　暴漲暴跌 新多頭手法穩準狠

　　對於昨日黑色系期貨大跌，分析人士稱，主要是多頭獲利了結造成。文華財經數據顯示，昨日黑色系資金大出逃：鐵礦石期貨上，資金流出9.1億元；螺紋鋼期貨流出3.3億元；瀝青、鄭煤、玻璃、熱卷、焦煤、焦炭等品種也均呈現出資金凈流出格局。

　　恒泰期貨黑色品種研究員曹有明表示，螺紋鋼、鐵礦石等期貨價格在大幅反彈之後，一方面獲利資金逢高止盈壓力增大，另一方面市場的終端需求在消費旺季並沒有出現巨大改善。

　　“節節攀升的價格在一定程度上脫離了基本面。供給側改革和房地産去庫存等政策側重中長期，對當下的供求關係並沒有實質性影響，整個黑色板塊的供 給過剩格局短期並沒有發生根本改善，價格最終還是會向基本面回歸。短期在巨大的獲利盤拋壓之下，行情很自然會出現快速、大幅調整。”他説。

　　信達期貨黑色産業研究員陳磊認為，前期黑色系期貨領先上漲有多方面的原因：一是産能的原因，去年鋼廠由於市場倒逼去産能，鋼材供應始終無法迅速恢復；二是在看跌預期下，整個産業鏈上下游去庫存充分。“主要驅動還是來源於季節性旺季，貿易商和終端市場的補庫存。”

　　退潮之後，主力多頭的面目也更加清晰。中國證券報記者查閱持倉數據發現，在昨日的黑色系期貨大撤退中，鐵礦石、螺紋鋼期貨上多頭席位的“頭把交 椅”——永安期貨席位出現了大幅減持多倉的動作。該席位鐵礦石多倉減少30859手（原為39327手），螺紋鋼多頭持倉減少30191手（原為 44881手）。

　　無風不起浪。黑色産業研究人士認為，3月份的黑色系期貨暴漲暴跌並非毫無根據。

　　回顧這一輪期現輪動節奏，國信期貨礦鋼研究員施雨辰説，第一輪黑色暴漲暴跌潮，鋼坯現貨首 先開始大幅拉漲。在3月5日和6日唐山安豐普方坯大漲240元/噸，並在7日再度拉升160元/噸，累計漲幅高達400元/噸。受此帶動，7日全國各地螺 紋普漲230-350元/噸，漲幅超過10%；鐵礦石現貨更是狂漲80-90元/噸，單日漲幅超20%。8日，鋼廠繼續拉漲，但下游建築工地拒絕接受天價 鋼材，鋼廠銷售不暢，陸續有鋼廠降價，並在接下來的一週內，各地現貨螺紋鋼和板材保持每天20-50元/噸的降價幅度。一週後鋼價漲幅回吐過半，鋼廠拒買 高價礦也令現貨鐵礦石價格基本回到大漲前。“螺紋鋼和鐵礦石期貨在7日和8日連續漲停，但此後連續五天回落。”

　　“緊接著，現貨的泡沫基本被擠出，美聯儲宣佈不加息以及原油價 格低位反彈再度提振大宗商品。河北唐山發佈召開世界園藝博覽會期間鋼鐵企業限産通知。同時，鋼廠的鐵礦石庫存已經降至低位，須增加採購量。由此，螺紋鋼和 鐵礦石現貨和期貨再次展開了上升之路。”施雨辰進一步解釋稱，3月17日-21日黑色系期貨連續大漲，但好景不長，從3月22日起鐵礦石期貨率先下跌。 “這是因為經過快速上漲後，鐵礦石近月期貨合約的價格已經達到了現貨港口價格，期貨大幅貼水這一推動因素已經消失。而鋼鐵行業下游需求並未有明顯增長，此 輪上漲更多是對政策及預期的炒作。”

　　期現貨輪動節奏是期貨價格波動的內涵之一。對於這輪資金爆發的時機，連老期貨投資者都忍不住感嘆：“一點也不業餘，手法非常專業”。

　　重心抬升 大宗商品震蕩築底

　　月明星稀，烏鵲南飛。撤退的黑色系還會歸來嗎？黑色暴漲潮是否會重現？

　　展望黑色産業後市，施雨辰認為，螺紋的走勢將強于鐵礦石。當前鋼材社會庫存和鋼廠庫存都處於較低水準，現貨螺紋市場供應壓力較小。但鐵礦石港口 庫存實際上一直處於較高水準，鐵礦石的基本面弱于螺紋鋼。此外，河北唐山鋼廠將在二三季度限産，利好螺紋鋼和利空鐵礦石。因此，螺紋1610仍有繼續上漲 空間，而鐵礦石現貨已經接近60美元/噸，後期繼續上漲空間很小，鐵礦石期貨也有繼續回落的空間。

　　值得注意的是，在3月黑色暴漲暴跌潮中，黑色系期貨價格重心已經大幅提升。從去年12月創下的38.30美元/噸的低位算起，鐵礦石價格一度大漲40%以上，此前三年則累計暴跌70%。大商所鐵礦石期貨合約在今年前兩個月的累計漲幅已超25%。

　　高上認為，大宗商品期貨價格在2016年震蕩築底完成是大概率事件，但要形成真正的反轉，還需要基本面的支撐。供給側改革是2016年的市場主 線，鋼鐵煤炭等産業去産能、去庫存的效果將在二季度之後逐步得到檢驗，也是對行情繼續推升的檢驗。但從資金面看，對行情是有一定支撐的。

　　他表示，如果純粹資金推動的話，市場可能擔心出現去年股市下跌的情形。在基本面缺乏有效支撐的情況下，崛起的行情最終可能崩塌。從中長期來看， 美聯儲已經進入加息通道，只是其節奏變慢為大宗商品暫時的多頭提供了投資機會。總體而言，行情持續推升需要基本面來檢驗，新進入的資金對中長期風險需警 惕。

　　格林大華研究所所長李永民表示，未來一段時間，隨著國內宏觀經濟企穩，預計大宗商品價格將逐步走出低谷，甚至走出波段性或階段性上漲行情，這對 場外資金具有很強吸引力。在此效應的吸引下，2016年期貨市場成交會比較活躍，期貨價格走勢前半年以震蕩觸底為主，後半年震蕩低點有望抬高，但出現單邊 上漲行情的可能性不大，建議場外資金以逢低買進為主，進行波段操作。