□南華期貨 馮曉

　　玻璃本輪上漲動力有兩方面：一是房地産銷售數據轉好帶動玻璃消費需求增加，二是大宗商品整體的系統性上漲。值得關注的是部分區域産能集中停産，緩解了華中和沙河等地區供給壓力。如果玻璃價格繼續上漲，前期冷修的玻璃生産線將會冷修復産，這也會重新打破短期玻璃供需相對平衡的環境。我們認為，短期玻璃繼續大幅上漲的可能性不大，震蕩將是玻璃二季度走勢的一個主旋律，玻璃主力合約震蕩區間900-1000元/噸。

　　房地産投資兩年來首現回升

　　國家統計局公佈2月房地産行業運作數據顯示，1-2月全國房地産開發投資59052億元，同比增長3.0%；新開工面積15620萬平方米，同比上升13.7%；房地産開發企業土地購置面積2236萬平方米，同比下降收窄至19.4%；1-2月份，商品房銷售面積11235萬平方米，同比增長28.2%，商品房銷售額8577億元，增長43.6%。房屋竣工面積13942萬平方米，同比增長28.9%；2月末，商品房待售面積73931萬平方米，比上年末增加2077萬平方米。房地産投資有明顯回暖跡象。值得注意的是，這也是房地産投資自2014年以來連續24個月下降後首現回升。

　　房地産數據大幅改善的主要原因是政策效果累積顯現，前期需求集中釋放。去年以來，國家陸續出臺了降息、降低首付比例、公積金政策調整等一系列政策，經過去年一年商品房銷售市場的溫和回升，一線城市市場升溫明顯，部分二線熱點城市樓市也明顯回暖。值得注意的是，雖然眾多房地産數據好轉，但在竣工量大幅增加的影響下，待售面積繼續增長，房地産庫存再度增加。

　　從數據上來看，房地産市場重新繁榮的積極影響已經從銷量增加傳導到了投資回升，而房地産行業又是玻璃最為重要的消費端，這事實上也給玻璃的上漲奠定了最大的基礎。

　　産能利用率過低制約玻璃上漲

　　2016年一季度玻璃新增生産線1條，新增生産能力720萬重箱；冷修復産生産線1條，恢復生産能力300萬重箱；冷修生産線5條，減少産能1860萬重箱。截止到3月份，凈增生産能力下降840萬重箱。玻璃産能利用率為68.79%，同比去年下降4.96%，再創歷史新低。在産能85332萬重箱，同比去年下降3144萬重箱。過低的産能利用率將會制約玻璃價格的繼續上漲，試想一旦玻璃價格繼續上漲，之前冷修的玻璃生産線將會冷修復産，這也會重新打破短期玻璃供需相對平衡的環境。

　　庫存方面，自去年12月上旬以來，玻璃行業庫存便進入增長模式，經歷完春節假期之後，庫存更是躍上新臺階。國內平板玻璃庫存值已近3500萬重箱，較去年同期增加5%。在産能減少的情況下，庫存增加説明當前需求市場的疲弱。在下游市場開工後，玻璃廠家的庫存開始逐步轉移到貿易企業，短期內還不能形成大規模的有效需求。但隨著下游陸續開工加上房地産市場的回暖，玻璃庫存走低將成為大概率事件。