人民幣連續貶值令大宗商品走勢雪上加霜：昨日，人民幣兌美元即期週四延續跌勢，與中間價雙創近五年新低。與此同時，大宗商品市場上，除黃金以外的品種紛紛走低。紐約原油和布倫特原油雙雙跌至過去13年來最低點。有分析認為，人民幣貶值引發市場進入低風險偏好模式，市場拋出大宗商品追求低風險資産。因此，人民幣貶值利空大宗商品走勢。

　　不過整體而言，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩定。因此，決定大宗商品走勢的依然是其基本面供需雙方的博弈。而在中國經濟增速下行、需求減弱的背景下，包括農産品在內的大宗商品難言迎來轉勢。

　　人民幣與大宗商品雙雙走低

　　昨日，人民幣兌美元中間價繼續大幅調降332基點至6.5646元，創去年匯改以來最大單日跌幅，中間價公佈後，在、離岸人民幣兌美元早盤雙雙急跌，盤中跌幅一度分別逾380點和500點，截至16：30，在岸人民幣兌美元報6.5939元，較上一日夜盤收盤價6.5555元大跌380余點；離岸人民幣兌美元跌幅則明顯縮窄至86點，報6.6871元。

　　與此同時，昨日國內商品期貨市場再現全線下跌一幕：化工品集體走軟、大連塑膠跌至逾一週低位、有色金屬延續疲態、黑色系繼續低迷。而在國際市場上，原油期貨再創新低。截至1月7日北京時間19:00，紐約原油期貨主力合約跌3.35%至每桶32.92美元；布倫特原油期貨主力合約跌2.88%至每桶33.41美元。

　　貴金屬再次凸顯了避險價值。昨日國際金價漲至每盎司1100美元上方，為過去九周以來首次。投資者在全球股市震蕩、擔心中國經濟和地緣緊張政局升級之際，將資金投入避險的黃金。

　　一般而言，人民幣貶值抬高了進口商品的價格，在國際市場上購買同樣的商品需要花更多的錢，特別是那些國內進口依存度較高的商品，其由於進口成本的增加，價格獲得支撐效果更加明顯。

　　相關人士介紹，人民幣貶值將直接和間接對國內大宗商品帶來支撐。直接方面，我國是大宗商品的重要進口國，大豆、多數有色金屬、原油和鐵礦石等大宗原材料對外依賴度很高。人民幣持續貶值，國際市場上以美元計價的貨物進入國內後，導致人民幣計價的成本出現上漲，這些大宗商品的走勢將獲得支撐。間接方面的影響表現為，人民幣貶值將有利於國內加工、製造等出口行業，激活國內商品的消費需求，也能對國際大宗商品價格形成利多。

　　方正中期期貨外匯研究員季天鶴説，人民幣貶值主要從兩個渠道影響大宗商品。一是貶值使大宗商品的人民幣計價更高，這會降低中國對於大宗商品的需求。二是人民幣貶值引發市場進入低風險偏好模式，市場拋出大宗商品追求低風險資産，上述操作也會導致大宗商品價格下降。短期來看，人民幣的波動（在目前的市場狀況下表現為貶值）將從第二個渠道影響大宗商品價格，而人民幣貶值的趨勢則將在更長的時間跨度下，從第一個角度影響大宗商品的價格。總體而言，人民幣貶值對於大宗商品是利空。

　　“貶值利多大宗商品，特別是持續性貶值將抬高進口成本。”還有市場人士分析，但目前這種現象並不明顯：首先，貶值預期並不強烈，市場對後續會否繼續貶值分歧較大。許多市場人士認為此次貶值的原因較多，但都未必是人民幣真正貶值的原因。其次，目前大宗商品處於下跌探底的過程，投資者更關注需求等方面的變動。特別是最後一個因素，人民幣貶值很難帶動大宗商品擺脫熊途。

　　人民幣難現趨勢性貶值

　　相關人士認為，會否對大宗商品市場真正産生影響，關鍵在於人民幣能否出現趨勢性的貶值。但從現有情況來分析，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩定。從而對大宗商品帶來的利空影響有限。而後者走勢主要取決於自身基本面的影響。

　　據中國外匯交易中心數據顯示，2015年8月11日以來，人民幣兌美元匯率中間價一直是做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯市場供求情況和一籃子貨幣走勢形成的。近日受市場對美聯儲3月份再次加息預期的影響，美元指數經過短暫調整後再次走強，2016年1月6日升至美聯儲首次加息以來的高點，今年以來升值0.6%。在此背景下，做市商參考上日收盤匯率和一籃子貨幣走勢提供的人民幣兌美元匯率中間價報價傾向貶值方向，使得最終形成的中間價呈現了一定貶值態勢。

　　然而，當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定。首先，我國經濟運作總體平穩，經濟保持中高速增長，經濟結構優化，改革開放向縱深邁進。2015年雖然出口增速有所回落，但出口占全球市場的份額仍持續提高，前11個月貨物貿易順差高達5391億美元。我國並無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩增長。其次，從外部環境看，各方面關注的美聯儲首次加息在長時間的發酵後，市場反應總體平穩，對2016年美聯儲繼續加息的預期也較為充分，這説明美聯儲加息的影響已在較大程度上被提前消化，下階段美元走勢受多方因素影響有一定不確定性。最後，經濟基本面仍將對人民幣匯率構成長期支撐。我國外商直接投資和對外投資持續增長，外匯儲備充裕，金融體系保持穩健，海外投資者配置人民幣資産的需求也將逐步增加，人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，人民幣在國際儲備貨幣中仍屬強勢貨幣。

　　大宗商品難言好轉

　　除卻投資者因避險而拋售大宗商品資産這一因素之外，基本面依然是決定商品走勢的主要因素。

　　以原油為例，其需求方面依然疲軟，儘管其他國家和地區對原油需求並不算小，但無法抵補中國和印度經濟增長放緩給需求帶來的負面影響。原油供大於求狀況無法改變。

　　而相比煤焦鋼等産能嚴重過剩的品種，農産品一度被投資者寄予了厚望。然而，最新的基金統計數據顯示，普跌之下，農産品也難以扛得住，對衝基金等機構去年年末開始掀起做空農産品的高潮。

　　“2015年是一代人時間裏大宗商品崩盤最慘痛的一年。”彭博曾這樣評價説。彭博農業大宗商品指數2015年重挫25%，連續第五年全年下挫，持續五年的年度下跌創造了該指數有記錄以來最長連跌記錄。該指數追蹤的22項大宗商品之中，2015年只有棉花全年累計漲3%，並未下跌。

　　但對衝基金等投資者近來越發看空農産品。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據稱，截至1月29日的過去一週，美國交易最活躍的13種農業大宗商品空倉明顯增加，結束了此前持續六個月的凈多倉。當周凈空倉規模為8415手，在此兩周前還有19萬手凈多倉合約，去年5月曾達到創紀錄的30.4974萬手。 (記者 王超)