10月甲醇期價弱勢下滑，主力1601合約價格自國慶節後的高點2062元/噸下滑至1847元/噸，跌幅超過10%。進入11月，甲醇扭轉頹勢，低位反彈，週一收盤價格站穩1900元/噸。我們認為，供給仍偏寬鬆，甲醇短期難拾升勢。市場關注的焦點在於烯烴需求增量能否如期兌現以及港口庫存的變化。

　　四季度産量處於相對高位

　　此前，市場預期天然氣價格有望在11月下調，但這一政策並未如期落地。國家發改委價格司牽頭制定的天然氣價格調整方案有所變化，民用和非民用氣價格並軌短期無法實現，新的調價方案最遲在年底推出。隨著國內甲醇裝置年內第二波檢修結束，各區域裝置開工率開始提升，其中西北煤制甲醇裝置開工負荷大多處在高位，前期山西、山東檢修裝置也陸續重啟。

　　此外，10月下旬青海地區在地方財政壓力下，氣頭裝置也加入到重啟行列，其中青海中浩、格爾木裝置均運作正常，青海桂魯裝置仍在試車中。從甲醇生産的季節性來看，四季度甲醇産量仍將處於相對高位。今年以來，甲醇月均産量在323萬噸，以此推算，今年國內甲醇産量有望達到4000萬噸。

　　原油走勢影響甲醇需求

　　目前，市場關注的焦點在於西北新增烯烴裝置能否如期開車，11月中旬神華榆林烯烴裝置開車成為需求端主要的支撐因素。從産業鏈格局來看，需求端正逐步向烯烴傾斜，MTO、甲醇燃料在需求中的佔比提高，同時價格風險也在不斷增大。一方面，從時間節點看，傳統下游甲醛、二甲醚市場呈現旺季難旺、淡季更淡的特點，對甲醇的採購需求放緩，以隨行就市為主，價格也跟隨甲醇價格波動。另一方面，原油價格仍偏弱振蕩，低油價對煤化工而言就是一把利刃，今年山東地區的MTP裝置大部分處於停車狀態即是佐證。如果後續原油價格長期處於低位，將使得甲醇制烯烴行業提前進入産能出清週期，新裝置投産會不斷延後，而已運營的裝置尤其是外採甲醇制烯烴裝置將被迫降低負荷，這是甲醇需求端最大的利空。不過一旦原油價格短期企穩，烯烴裝置的投産預期就會落實，這將加大對甲醇的需求。

　　中期進口量增加可能性大

　　從目前甲醇市場的供需結構來看，國內甲醇産量穩定，需求支撐點主要在於烯烴。當前冬季來臨，北方雨雪天氣增多，運輸週期延長、運費提漲將導致甲醇到貨價有所抬升。同時，年末進口長約談判正在進行，人民幣貶值預期下，甲醇進口價格存在一定的不確定性，但中期進口量增加是大概率事件。

　　整體上看，甲醇産業鏈偏空運作，現貨價格低位盤整，甲醇價格區域性特點將會逐步顯現，即進口量影響甲醇港口價格，西北區域供需決定本區域價格，西北區域外銷量調節山東地區的甲醇供需結構，而區域之間也會相互影響。

　　與此同時，最新數據顯示，華東和華南港口的甲醇社會庫存總量為48.95萬噸，較上周降幅1.51%。後續庫存如果呈現持續減少的情況，則意味著短期甲醇期價有止跌企穩的可能。