——美國農業部7月供需報告解讀

　　北京時間7月11日淩晨，美國農業部公佈了7月供需報告。報告確認美國陳豆和玉米庫存量減少，供應壓力略緩解。新作畝産未做調整，産量和供應量高於預期。不過，本月報告未反映近期持續降雨對面積和畝産的影響。報告當日，CBOT大豆上漲，但衝高回落;玉米價格也上攻年內高點，之後也從高點回落。美國和全球小麥數據利空，小麥價格小幅收低。7、8月為天氣炒作高峰期，天氣市下價格波動更為劇烈。後續需關注8月美國農業部報告對美豆和玉米麵積及畝産的調整。

　　玉米：美國2014/2015年度數據調整利多。基於6月30日季度庫存數據，美國飼用、出口及乙醇生産用玉米需求量均上調，年終庫存量下調9700萬蒲式耳，至17.79億蒲式耳，低於平均預期的18.11億蒲式耳，供應壓力有所緩解。不過，陳玉米供應量下調在預期內，市場焦點集中在新玉米數據的調整上。

　　本月未對新玉米畝産進行調整，而此前市場預期畝産會下調。通常，8月，農業部會在基於田間調查基礎上的産量報告中對畝産進行調整。

　　美國新玉米産量下調1億蒲式耳，至135.3億蒲式耳，高於平均預期的134.4億蒲式耳。需求調整在預期內，總需求量下調2500萬蒲式耳。預測産量下滑而價格上漲，DDGS供應量加大將抑制玉米需求。新玉米年終庫存量下調1.72億蒲式耳，至15.99億蒲式耳，高於平均預期的15.4億蒲式耳。

　　全球方面，巴西出口量上調而庫存量下調，美國庫存量下調，導致全球2014/2015年度玉米庫存量下調300萬噸。歐盟産量上調130萬噸。美國庫存量減少，導致全球2015/2016年度庫存量下調520萬噸，至1.9億噸，但仍為歷史第三高水準。中國新玉米産量上調100萬噸，飼用需求量下調200萬噸抵消工業需求量的增加，年終庫存量上調100萬噸，達到9190萬噸，年比增加190萬噸。

　　大豆：美國陳豆數據調整利多。由於6月1日公佈的庫存數據低於預期，美國2014/2015年度大豆壓榨量和出口量均上調1500萬蒲式耳，種用和調整用量也有所上調。雖然市場普遍認為美國陳豆産量被低估，但農業部在9月末的庫存報告中才會對此進行調整。美國陳豆庫存量下調7500萬蒲式耳，至2.55億蒲式耳，低於平均預期的2.87億蒲式耳。陳豆供應壓力有所緩解，炒作告一段落。

　　美國新豆畝産未做調整，仍為46蒲式耳，高於平均預測的45蒲式耳。收割面積上調導致産量上調3500萬蒲式耳，達到38.85億蒲式耳，高於平均預期的37.76億蒲式耳。儘管産量增加，但由於初始庫存量下調，新豆供應量下調4000萬蒲式耳。需求數據的唯一調整是壓榨量上調1000萬蒲式耳，反映出豆粕需求的增加。出口量未做調整，南美供應龐大及美國新豆累計銷量降至五年同期低點抑制出口前景。新豆年終庫存量降至4.25億蒲式耳，較上月預測減少5000萬蒲式耳，但高於平均預期的3.75億蒲式耳。如果未來天氣及作物生長情況不發生明顯改善，美豆畝産還有下調空間，年終庫存量或會被繼續下調。

　　全球方面，2014/2015年度大豆庫存量下調2020萬噸，至8168萬噸，但年比增幅仍達30%以上。2015/2016年度大豆庫存量略上調，至9322萬噸，為歷史紀錄水準，年比增幅為11.4%。報告再次顯示美國和全球大豆供應量繼續增加。然而，目前適逢天氣炒作高峰期，關鍵生長期的天氣狀況決定最終産量，天氣的任何變化都會引發行情的大幅波動。

　　小麥：數據調整利空。美國2014/2015年度數據最大的調整是飼用量下調至1.11億蒲式耳，創2010/2011年度以來的最低值。陳麥庫存量上調4100萬蒲式耳，至7.53億蒲式耳。初始庫存量及春小麥産量上調至1996/1997年度以來的最高值，這使得2015/2016年度供應量上調5800萬蒲式耳。美國供應量增加及加拿大産量下滑提振美麥出口，其上調2500萬蒲式耳，年比增加11%，但仍低於五年的平均水準。年終庫存量上調2800萬蒲式耳，達到8.42億蒲式耳，雖然略低於市場預期，但仍為2010/2011年度以來的最高值。

　　全球方面，2015/2016年度供應量上調1210萬噸。飼用量下調導致中國初始庫存量上調1140萬噸。全球小麥産量上調至7.22億噸，為歷史次高水準。全球消費量下調540萬噸，主要是中國飼用量下滑。全球年終庫存量上調1740萬噸，達到創紀錄的2.198億噸。報告再次確認美國及全球供應龐大的格局。未來需繼續關注主要出口國天氣對産量的影響及出口需求的變化。(作者單位：光大期貨)