後期市場仍面臨套牢盤與短線獲利拋壓

　　上周，股指期貨經過此前的連續調整後出現探底回升。尤其是中證500期指，上週四及週五兩個交易日連續封住漲停，市場情緒得到顯著改善。

　　市場信心逐步恢復

　　股票價格變化主要由投資者預期變化所導致的。由於對股市融資盤的高杠桿和連鎖強平可能引發系統性風險的擔憂，恐慌情緒下“現金為王”導致投資者不惜代價拋售股票。在這種缺乏流動性的環境之下，即使上市公司存在業績增長，或者跌破公司增持價、定增價等安全邊際，也難以倖免遭到“錯殺”。

　　隨著監管層出臺一些列救市政策，加上公安部介入打擊證券期貨違法行為，投資者信心不斷得到提振。加上市場調整幅度已深，在走勢出現企穩，避險情緒消散後，價值發現又主導投資者主動尋求做多機會，填平非理性大跌形成的估值洼地。因此，上週四、週五連續兩日超跌個股開展報復性反彈行情。

　　政策利好有望延續

　　雖然期指短線已初步企穩，但認為市場信心完全恢復也為時過早。更重要的是，上方大量的套牢籌碼，將制約指數的上行空間。因此前期迅速落地的救市政策，逐步、持久落實或成為大概率事件。救市不僅是“閃電戰”，更需“持久戰”。目前，IPO暫緩，管理層力促大股東由此前的減持套現變為大力增持，眾多優質成長股股價跌出價值。在眾多市場微觀環境利好作用下，市場短線反彈基調有望延續。

　　本週開始，6月及上半年宏觀經濟數據將陸續發佈，目前市場對本次數據預期並不樂觀。時值年中，目前正處於半年度政策出臺時點。上週五據媒體報道，李克強總理主持召開部分省(區)經濟形勢座談會，討論穩增長、促改革、調結構的措施。因此，考慮到當前增長形勢與後期經濟維穩需要，市場對穩增長政策的期待或將再度升溫。

　　短線反彈後振蕩築底

　　從反彈空間看，上證指數前期在4100點至4300點位置附近存在小型的成交密集區。從籌碼分佈情況看，上證指數在4300點上方開始出現籌碼密集區，即4300點以上位置存在較多的套牢盤壓力。加上此前21家證券公司聯合救市時曾公開表示上證綜指在4500點以下自營股票盤不減持，從這一角度而言，指數在反彈至4300點之後阻力將進一步增大。對應到滬深300指數，在4500點至4600點區域附近壓力將較大。

　　此外，截至7月10日收盤，兩市尚有1382隻股票停牌，接近上市公司總數一半。市場企穩之後，復牌公司增加，也將加大籌碼供給。從短線角度來看，近期仍有一定反彈空間，隨後進入到上方成交密集區。由於短線的獲利拋壓，市場可能將通過持續的振蕩反覆築底消化拋壓。

　　分品種而言，前期回調時大市值品種跑贏大勢，不少優質中小市值成長股出現超跌。在流動性恢復正常，市場情緒穩定之後，投資者風險偏好回升將再度驅使資金追逐成長板塊。我們對於近期的反彈更為看好中證500期指。在政府繼續穩增長的大環境下，資金來源成為關鍵。近期媒體報道相關部門正醞釀2000億元貸款輸血地方融資平臺，以防止一些大型基建投資因缺錢而停工。資金流向具有剛性兌付預期的投資項目將制約A股無風險利率的下行，分流市場中更願意配置低估值藍籌的低風險偏好資金，這將制約上證50期指上升空間。

　　(作者單位：國泰君安期貨)