一邊是流動性步步驚心，一邊是期債價格新高不斷，自上週五以來，國債期貨市場在節前傳統的流動性緊張季，上演了一齣逆勢逞強的好戲。週四，國債期貨各合約價格全線走高，主力合約連續五個交易日刷新歷史高位。市場人士指出，節前資金面最為緊張的時段正在過去，流動性轉暖將為國債期貨市場維持偏強格局營造有利氛圍，但考慮到期債短線漲幅較大，且臨近春節長假市場交投熱情可能下降，節前剩餘幾日市場或轉向強勢震蕩。

　　期債新高不斷

　　本週四，國債期貨市場連續第五個交易日收高，主力合約TF1506盤中最高漲至99.164元，連續五個交易日刷新歷史高點。

　　從走勢上看，週四上午TF1506合約早盤慣性高開，旋即央行公開市場逆回購操作放量的消息，刺激期價進一步走高，此後基本震蕩盤升，尾盤收在99.134元。TF1506合約全天成交1.22萬手，連續兩日保持在1.2萬手的較高水準；持倉量再增821手至2.70萬手。

　　據Wind統計，過去五個交易日，國債期貨TF1506合約已累計上漲超過1%，短線漲幅較為可觀；日均成交7038手，成交活躍度也達到今年以來的最高狀態。儘管短線技術指標已有超漲嫌疑，空頭資金正蠢蠢欲動，但從週四表現看，國債期貨市場強勢風格依舊。

　　當然，國債期貨並不是一個人在“戰鬥”。近期債券現貨市場在流動性偏緊的環境也出人意料地大唱“反調”，收益率一下再下。週四，銀行間國債行情方面，代償期接近10年的140012尾盤收益率下行接近6bp，7年左右品種收益率穩中略降，150002微跌1bp。

　　流動性回暖營造有利氛圍

　　市場人士認為，週四央行逆回購操作放量刺激國債期貨市場繼續上漲。週四上午，央行在公開市場開展了兩期供給1600億元的逆回購操作，交易量比週二翻了一番，由於當天公開市場無到期資金，因此1600億元全部被注入銀行體系。本週央行公開市場操作則實現資金凈投放2050億元，凈投放規模僅次於2014年春節前一週的3750億元。該市場人士表示，逆回購放量迎合了市場對於央行繼續採取寬鬆舉措的預期，而對貨幣政策寬鬆的憧憬應該是支援本輪債券期、現市場在流動性緊張環境中走出一波上漲行情的主要因素。

　　不過也有市場人士表示，考慮到短期內逆回購、降準、常備借貸便利等工具齊出，市場對於央行增加流動性投放的預期已經基本兌現，除非是央行再行降息，短期內貨幣政策可能難有驚喜，這也使得交易邏輯正在發生轉變，而流動性轉暖將是未來一段時間支撐債券市場表現的最現實利好。

　　從週四資金市場表現看，由於新股發行洪峰已過，申購資金正陸續解凍，市場資金雖偏緊，但緊張程度較前兩日大為緩解。往後看，本週五有17隻新股申購資金解凍，該批新股申購合計凍結資金1.5萬億元，這筆資金釋放將成為短期流動性的有力補充。另據銀行交易員反應，存款類機構節前備付工作也正接近尾聲。交易員認為，近段時間央行通過降準、公開市場逆回購等手段投放的流動性，基本上已能夠幫助機構應對節前和假日期間的備付需求。因此總體上看，節前資金面最為緊張的時段正在過去。節後流動性回暖則更為確定。一是，節假日影響消退，資金重新回流銀行體系，有助於推動資金面修復；二是，短期擾動因素消退後，前期央行降準寬鬆效果有望得到更充分的體現。從這一點來看，目前正是佈局節後流動性回暖行情的時機。未來一段時間的市場環境總體有利於國債期貨市場維持強勢。