許 滔畫

　　近期，受全球原油供給下調的預期影響，國際油價結束了單邊下跌態勢，轉而出現反彈，但是否迎來“拐點”，重新進入上升通道，市場分析人士認為，目前言之尚早。由於國際石油市場供過於求的格局並未出現實質改變，油價出現短期的強勁反彈並不能意味著整個國際原油市場已經觸底，國際油價企穩回升仍有待進一步觀察

　　歐佩克：油價觸底尚需時日

　　日前，市場受到全球原油供給下調的預期影響，市場價格有所回升。2月9日，石油輸出國組織（歐佩克）將今年非歐佩克成員國供應增長預估下調了每天42萬桶，其中美國日均供應量預計減少13萬桶。該預計支撐了油價繼續反彈。截至9日收盤，紐約商品交易所2015年3月交貨的輕質原油期貨價格上升1.17美元，收于每桶52.86美元。2015年3月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上升0.54美元，收于每桶58.34美元。

　　去年以來，歐佩克有意維持産量從而遏制美國頁巖油産業的發展，已經成為目前市場公認的事實。回顧大半年來的油價走勢和美國頁巖油産業的發展，分析認為，目前歐佩克這一“策略”基本成功。

　　根據美國能源資訊局的最新數據，去年12月份美國原油産量為每天920萬桶，預計今年的日均産量為每桶930萬桶。市場調查顯示，美國原油開採量自去年10月份達到歷史高位後，開始持續下滑，目前降幅已達到24%。美國原油開採量已經呈現出下降趨勢。分析認為，如果國際油價持續保持在60美元/桶以下，今年年中美國原油開採增長有可能陷入停滯。數據顯示，當前美國有過半的油井開採成本在每桶60美元以上，30%的油井開採成本甚至達到每桶81美元，只有25%的油井能夠將成本控制在每桶40美元以下。

　　最近一段時間，世界主要能源企業也紛紛宣佈將今年用於原油開採方面的投資減少15%至20%。隨著這一消息經過發酵，市場對價格作出相應的反應，促使油價有所回升也在情理之中。

　　市場分析人士認為，目前油價出現短期的強勁反彈並不能代表整個國際原油市場已經出現了回暖跡象。全球市場供給過剩的局面並沒有出現明顯改變。美國能源署的最新數據顯示，1月份最後一週美國原油庫存增加630萬桶，已經達到創紀錄的4.131億桶。一部分市場分析人士預期，隨著美國原油産量的減少，美國原油庫存也會相應地減少。這一數據顯然打破了這種預期。

　　相關數據顯示，目前全球市場對歐佩克的原油需求維持在每天2920萬桶左右，但歐佩克仍然將産量維持在每天3100萬桶上下。這就意味著在今年上半年市場超量供給的局面不會出現根本改變。

　　分析指出，市場對於今年下半年全球産量下降的預期是油價持續回升的一個基本前提。而在油價回升過程中，美國頁巖油開採企業也將開始逐步進入盈利區間，其産量也會隨著油價的升高逐步回升。産量的回升又將對價格反彈起反作用。這樣的一個邏輯怪圈可能會在未來一段時間將油價限制在每桶62美元至65美元上下。

　　從歐佩克角度而言，如果其壓低油價的策略能夠真正使美國頁巖油産業受到根本性的重創，從而確保歐佩克自身在國際原油市場中的地位不再受到來自美國的挑戰，那麼其有可能將油價逐步提升至每桶65美元至70美元的區間。歐佩克秘書長巴德里近日認為，目前國際油價已經接近觸底，近期油價將會逐步回升。儘管如此，巴德里仍警告稱，因價格下跌導致的産量下降和對開採領域的投資持續減少，可能會給全球的石油供給帶來潛在風險。如果供給風險給全球原油供應帶來瓶頸，油價在未來有可能達到每桶200美元的高位。與此同時，巴德里表示，歐佩克目前正在研究是否需要對目前的産量政策進行調整。但今年上半年的價格走勢將成為歐佩克制定新産量政策的重要依據。今年6月，歐佩克將再次召開每年兩次的部長會議，並在此次會議上決定下半年的産量。去年11月份的部長會議上，歐佩克決定維持當前産量不變，引發了市場的劇烈波動。之後國際油價持續下跌，已經持續半年的跌勢難止，直到今年1月下旬，國際油價才出現企穩回升跡象。

　　雖然目前市場普遍認為歐佩克對美國頁巖油産業的“打壓”已經奏效，但也有一些市場分析人士認為，歐佩克去年11月份之所以拒絕減産，另一個重要原因是歐佩克已經十分清楚自己對當前市場價格的控制力在逐步減弱。如果減産不能有效控制價格下跌，歐佩克對市場的掌控能力之弱則盡昭天下，其帶來的深遠影響更趨複雜。目前歐佩克的市場份額已經萎縮至30%左右，其産量政策的制定也體現出其自信心的逐步缺失。雖然美國原油産量呈現出回落跡象，但對歐佩克，還難言可以長舒一口氣。（經濟日報駐維也納記者 謝 飛）

　　 國際投行總體看空國際油價

　　國際原油價格從去年6月開始進入下跌通道，到今年1月份，跌幅超過50%。雖然從1月下旬出現反彈，但是世界銀行預測國際油價今年將繼續走低，一些華爾街市場人士認為目前難以判斷油價已經見底，總體看空。世界銀行預測，在原油價格可能出現二戰以來最大跌幅的同時，其他大宗商品近幾個月來也逐漸趨向疲軟。這種廣泛的疲軟預期將會持續到2015年年底，2016年才有可能出現溫和回升。

　　世界銀行的數據顯示，全球原油期貨均價從2014年6月每桶108.37美元跌至今年1月份47.11美元，在7個月時間內下跌56.5%；紐約輕質原油期價從2014年6月均價每桶105.24美元跌至今年1月均價47.27美元，跌幅為55.1%。油價暴跌源於非常規的原油産量增長、需求下降、美元升值、地緣政治風險消退、歐佩克調整方向轉向維持市場份額而非瞄準價格等因素。世界銀行稱，油價下滑趨勢如持續，可能會打破1985年至1986年連續7個月下跌67%和2008年下跌75%的歷史紀錄。

　　不過，原油期貨從1月下旬開始反彈，2月2日至6日當周，倫敦布倫特油價上漲9%，紐約油價上漲7%。此間投資者市場分析人士稱，原油價格近期忽然反彈，原因主要是有跡象顯示産量終將放緩。英國石油公司等大型石油公司宣稱今年將削減對新項目的支出，並將擱置一些投資計劃。與此同時，美國作業油井數量減少至近3年的低點，這意味著尋找新原油儲量的勢頭有所減弱。

　　一些市場分析人士認為，無論是石油公司削減未來投入規模，還是美國作業油井數量持續下降，這些因素對油價此輪上漲行情所提供的助力是暫時性的。儘管存在減産預期，但在一段時間內全球石油市場仍處於供應過剩狀態，新開採投資的削減一般需要幾個月甚至是幾年的時間才能體現為最終石油産量的減少。而且，儘管美國經濟似乎逐漸擺脫低迷，但歐洲經濟依然停滯不前，一些新興經濟體的增速正在放緩。另外，庫存水準依然在上升。在美國，石油庫存已經升至84年來的最高水準，並且持續上升。因此，目前仍難以判斷油價已經見底，總體上仍然看空。

　　不僅如此，油價疲軟可能影響其他大宗商品價格的走勢，尤其是天然氣、化肥和食品類大宗商品價格。世界銀行今年1月發佈的最新《大宗商品前景》報告稱，能源、金屬礦産和農業原材料三項大宗商品價格指標在2011年年初至2014年年底期間經歷幾乎相同的下滑，降幅均超過35%，而且今年還將繼續下滑。世界銀行預測，金屬價格2015年跌幅超過5%，而化肥和貴金屬價格預測跌幅較小。貴金屬價格繼2014年下跌12%之後，預計在2015年還將下跌3%。壓低這些大宗商品價格的原因，還包括供應充足、需求疲軟和美元升值。到2016年，一些大宗商品的價格可能出現復蘇，但與已經達到的下跌深度相比升幅很小。（經濟日報駐紐約記者 張 偉）

　　俄羅斯： 期待油價儘快築底上揚

　　今年以來，國際油價走勢依然呈現跌宕起伏。由於本國經濟與國際油價的緊密聯動，俄羅斯無疑希望油價儘快築底，為經濟早日走出困境積攢“底氣”。

　　對於今年國際油價的走勢，俄羅斯各界認為，國際油價有望穩定在每桶50美元。1月30日，俄羅斯經濟發展部部長烏柳卡耶夫對外表示，2015年俄羅斯宏觀經濟政策將建立在國際油價為每桶50美元的基礎上，他同時指出這一油價預期與市場預測相比有些“保守”。俄羅斯石油公司總裁謝欽表示，該公司今年的商業計劃是建立在國際油價每桶50美元的預期上。俄羅斯能源部部長諾瓦克更樂觀地認為，今年國際油價將有望回升至每桶60美元至70美元的價格區間。

　　今年俄羅斯經濟衰退的“下限”在很大程度上取決於國際油價的“底線”，由於自身經濟結構的制約，國際油價對俄羅斯經濟的影響可謂“牽一髮而動全身”。俄羅斯經濟發展部副部長韋傑夫日前表示，該部預測如果2015年國際油價在每桶40美元徘徊，則今年俄羅斯國內生産總值將增長負5%，1美元兌盧布的平均匯率將在60至70之間浮動。俄羅斯財政部部長西盧阿諾夫表示，2015年，年均油價如果跌至每桶50美元，俄羅斯全年預算收入將減少3萬億盧布（按當前匯率1美元兌65盧布計，約合462億美元，約佔俄年預算收入的20%）。為此，俄羅斯財政部可能不得不將部分外匯儲備和儲備基金轉換成外匯上市以增加財政預算。為了減少石油企業負擔，降低財政對石油收入的依賴，俄羅斯政府決定在經濟困難的情況下繼續推動石油出口稅收制度改革，即逐步降低石油出口稅，提高礦産資源開採稅，爭取在未來3年內，俄石油産品出口稅根據種類減少40%至80%不等，天然氣凝析液稅率則降低84.5%。

　　在國際油價走低的背景下，俄羅斯石油開採、生産企業並未受到強力衝擊。國際評級機構惠譽認為，俄羅斯石油和天然氣企業的收益波動性較小，使其可以保持穩固的信用水準。俄能源企業的財務彈性大，基本面仍然保持穩固，因此低油價應該不會直接影響俄羅斯石油和天然氣企業。除此之外，有市場人士指出，由於盧布的大幅貶值，造成俄羅斯石油開採成本從每桶80美元下降至35美元左右，因此目前價格水準仍在俄石油企業可承受範圍內。

　　在2015年，俄羅斯並沒有減少石油産量來推升油價的計劃。俄羅斯能源部預計，今年俄石油産量將與2014年持平，或者輕微下滑0.6%。俄羅斯主要石油生産商盧克石油公司、蘇爾古特石油公司、俄海外石油公司已明確表示不準備減産，俄氣公司控股的俄羅斯天然氣工業石油公司更表示將增加石油開採量。在保持産量的同時，俄石油企業也不準備大規模削減投資計劃，俄盧克石油公司總裁阿列克佩羅夫近日表示，該公司的投資規模將保持在以往水準，2015年在開採和加工領域的投資將達50億美元。俄羅斯石油公司今年將繼續推進大陸架開發計劃，實施在摩爾曼斯克州、馬加丹州、薩哈林州等油氣産地的後勤基地建設計劃，俄羅斯石油公司總裁謝欽表示，如果國際油價保持在每桶50美元，“這讓我們可以放心地實施投資計劃”。（經濟日報駐莫斯科記者 廖偉徑）

　　沙特： 堅持不減産無懼油價跌

　　在各方的高度關注下，沙特在去年11月底召開的歐佩克會議上堅持不減産。12月，沙特石油和礦産資源部長納伊米公開表示，哪怕油價下降到40美元甚至20美元，沙特都不會減産。他指出，作為成本最低的石油生産國，沙特應該最後減産，而非第一個。

　　沙特的堅持並非“任性”，而是基於一個長期結構性問題的戰略。面對美國頁巖油和其他不斷增加的非歐佩克供應，沙特必須保障自身的市場份額。從根本上來説，石油收入才是關鍵，即使減産可以拉高油價，沙特的收入也將受到影響。尤其是上世紀80年代的教訓使沙特深刻認識到，簡單依靠降低産量根本無法扭轉市場局面，反而只能像當年一樣眼睜睜看著油價從每桶35美元跌至每桶10美元。

　　沙特將持續傳遞這樣一個資訊——油價會平衡供給，但不是沙特或者歐佩克，而是在整個供給面市場上建立新的平衡機制。沙特決策者認為，不減産決定既不會破壞石油市場的穩定，也不會影響本國經濟的長期健康發展。為這一決定提供支撐的，是沙特雄厚的財政基礎。

　　沙特90%的財政收入依賴石油出口，油氣産業無疑是這個沙漠國家的經濟命脈，油價下跌勢必對其經濟造成衝擊。然而，得益於前幾年油價高企，沙特積累了充足的財富，足以在中期內抵禦來自低油價的壓力。數據顯示，目前沙特坐擁7340億美元海外資産，接近於該國的經濟總量。此外，截至2014年底，沙特政府債務佔國內生産總值的比例僅為2.58%，是世界第三低的國家。目前在建的大部分大型項目資金實際上來源於之前的財政盈餘。因此，在油價低於每桶50美元的情況下，沙特政府仍然有能力維持高額開支。2015年財政預算中，沙特政府制定的公共支出預算為8600億里亞爾（約合2293.33億美元），收入為7150億里亞爾（約合1906.67億美元），財政赤字1450億里亞爾（約合386.67億美元）。

　　沙特石油政策制定者認為，目前的油價確實過低，但是並不會重復國際金融危機期間的走勢。分析認為，2009年油價崩潰主要由宏觀經濟和石油需求導致，當時歐佩克削減産量實現了供需再平衡，而如今油價下跌主要是由供給面的結構性變化驅動。目前，全球經濟形勢要遠遠好于國際金融危機期間，儘管市場對新興市場國家、歐洲以及日本的經濟增長或復蘇預期仍存有疑慮，但是普遍預期未來幾年新興市場經濟將迅速復蘇，國際油價也將隨之反彈。（經濟日報駐利雅得記者 王俊鵬）