上周因7月經濟、金融數據雙雙低於市場預期，期債大幅反彈，重返7月下旬以來構築的振蕩平臺上沿。近半年以來經濟企穩向好，單月數據走低難以證明經濟重新陷入衰退，筆者預計，本週期債將進入振蕩觀望期，主力TF1412合約可在93.5點至94點一線進行日內區間操作。

　　上周，因7月主要經濟、金融數據不理想，工業增加值同比僅增長9.0%，社會消費品零售總額同比增長12.2%，固定資産投資同比增長15.6%，增速均較6月回落。同時，7月社會融資規模2731億元，預期1.5萬億元，新增人民幣貸款3852億元，預期7800億元，均大幅低於市場預期，導致國債期貨多頭信心大增，持續反彈，一舉收復5日、20日均線。TF1412合約上週五最高上探至93.88點，較上週三低點93.2點，上漲0.68點。

　　對於本週期債走勢，筆者認為，通過上周的反彈修復後，國債期貨反彈動能已得到較大程度釋放，本週國債期貨價格將進入振蕩觀望期。主要原因在於，由於近半年以來的經濟企穩向好局面能夠得到實體及政策面支援。

　　PMI數據連續5個月走好，企業利潤改善，外需復蘇穩定，宏觀經濟層面尚不能確定國內經濟重新陷入衰退。本週對市場能産生一定影響的宏觀經濟數據是週四的匯豐8月PMI初值。筆者分析，隨著生産旺季的到來，預計匯豐8月PMI仍可保持高位運作，超預期回落的概率較小，對國債期貨價格影響偏于中性。對於宏觀面，未來需要關注的是8月經濟、金融數據。如果數據連續2個月超預期走低，則本輪經濟復蘇基本可以證偽。短期來看，宏觀經濟暫無系統性風險。

　　對於資金面，央行傾向於結構調整，這對國債期貨價格有雙重作用。前期央行凈回籠配合引導回購利率下行的行為，對國債期貨價格存在利空與利多雙重效應。上周央行小幅凈投放140億元，銀行間資金利率整體平穩。本週公開市場資金自然投放量510億元，建議投資者關注央行每週二、四的公開市場操作，以把握短期資金面和資金利率波動情況，進而對國債期貨日內操作策略進行調整。

　　需要注意的是，7月信貸數據大幅走低，不僅從實體經濟層面對國債期貨價格存在間接利好，且有利於機構對利率債配置的直接增加，對期債的利多作用較為明顯。建議投資者繼續關注8月信貸數據。

　　供應方面，本週利率債供應維持千億元以上，但凈融資壓力明顯減小。本週利率債發行初步統計為1047億元，其中凈融資僅104億元。

　　綜上所述，當前期債走勢傾向於對7月以來因經濟向好及供應壓力增加造成的價格下跌進行修正。由於近半年以來，經濟企穩向好能夠得到實體及政策面的支援，而單月數據走低難以證明經濟重新陷入衰退，筆者預計，本週期債將進入振蕩觀望期。主力TF1412合約可在93.5—94點一線進行日內區間操作。(作者單位：倍特期貨)