國際礦山憑藉成本優勢不斷增産，在需求淡季下，價格將進一步走弱

　　最近，黑色品種期貨價格波動加劇。上周，除焦煤外，其他品種均收跌，鐵礦石1605合約先大幅拉漲，後回吐漲幅，再創新低，重回之前的空頭趨勢。

　　筆者認為，當前，我國鋼鐵行業處於去産能週期，國際礦山則憑藉成本優勢繼續增産，在需求淡季下，鐵礦石價格將進一步走弱。

　　官方製造業PMI數據不及預期

　　日前公佈的11月官方製造業PMI數據為49.60，不及前期的49.80，已連續4個月位於榮枯線以下。其中，新訂單、新出口訂單、在手訂單均大幅下滑，未來製造業生産經營活動將明顯收縮;原材料庫存指數繼續下降，去庫存趨勢將持續。

　　高爐開工率降至年內最低點

　　11月鋼鐵行業PMI數據更加悲觀，僅為37.00，遠低於前值42.20。在分項指數中，生産、採購量、原材料庫存指數均大幅下降，而産成品庫存指數出現大幅增加。在鋼材産成品庫存壓力下，鋼廠未來收縮生産、降低原材料庫存的意願可能比較強烈。

　　截至11月27日，全國高爐開工率已降至77.49%，為年內最低點，全國鋼廠盈利比例也在11月上旬之後連續三周下降。進入需求淡季後，恰逢雨雪天氣來襲，房地産土建工程開工速度放緩，並且在高庫存壓力下，工地趕工意願不強。在需求淡季、盈利惡化下，未來鋼廠生産活動難有起色，降庫存、低開工的局面將延續。

　　鐵礦石供給端庫存壓力上升

　　儘管國內礦山開工率一直在下降，但需求持續惡化，因此，10月以來國內礦山鐵精粉庫存連續上升。截至11月20日，全國礦山鐵精粉庫存已達142萬噸，較11月初增加14萬噸。

　　不僅是國內礦山庫存，整個産業鏈除了鋼廠鐵礦石庫存在下降外，其餘各環節鐵礦石庫存均在上升。隨著巴西港口檢修結束，國際鐵礦石發運量恢復至年內高位，進口鐵礦石入境量開始回升。截至11月27日，全國主要港口鐵礦石庫存已達8917萬噸，為5月以來的最高點。

　　另外，作為中國鐵礦石主要進口來源國，澳大利亞與巴西鐵礦石港口庫存也從10月底以來連續上漲，截至11月27日，港口庫存合計為6166萬噸，較前一週上升211萬噸。在外港鐵礦石庫存不斷上漲的趨勢下，預計未來國際鐵礦石發運量將維持高位，國內鐵礦石港口庫存壓力難減。

　　成本優勢仍存，外礦減産動力不足

　　數據顯示，國內重點大中型礦山鐵精礦生産成本已由年初的391元/噸，降至8月的321.1元/噸，1—8月平均鐵精礦生産成本為349.6元/噸，同比降低15.6%，但仍然高於進口鐵礦石到岸價格。

　　在國外礦山方面，在公司管理層降本增效和澳元貶值的雙重作用下，國際四大礦山成本得到有效的控制。根據公開的年報數據計算，FMG公司鐵礦石C1成本一季度為25.4美元/噸，二季度為22.16美元/噸，三季度已降至16.9美元/噸。即便扣除了澳元貶值帶來的影響，FMG的鐵礦石生産成本降速依然十分明顯。成本加上海運費等費用後，FMG公司鐵礦石到岸現金成本僅有32美元/噸，遠低於當前45美元/噸左右的到岸價格。

　　而在四大礦山中，FMG公司由於規模較小，一直是成本最高的企業。即便鐵礦石到岸價格跌至40美元/噸，國際四大礦山出口鐵礦石仍有盈利空間。所以，當前在鐵礦石價格下，國外礦山沒有減産的動力，反而在鐵礦石價格下跌、單噸利潤下降的情況下，更傾向於通過增産彌補利潤的下降，進一步攤低固定成本。

　　結論

　　國內供給端庫存上升，同時，進口鐵礦石入境量維持高位。在需求淡季下，隨著供應壓力的增加，預計鐵礦石價格將繼續下探。

　　(作者單位：國都期貨)