最近，大連玉米期貨在政府收儲和需求向好提振下，穩居高位。展望後市，隨著國內玉米收儲力度加大，加之下游需求繼續好轉，玉米期貨仍有上漲空間。

　　政策提振，玉米現貨價格穩步走高

　　為保護種糧農民利益，政府在東北地區開展玉米臨時收儲，收儲價格雖較上年大幅調低，但遠高於新作玉米開秤價以及市場預期。而且政府托市決心很大，在東北地區安排了大量收儲點，預備了8000萬噸的庫容，力求做到敞開收購、應收盡收，徹底解決農民賣糧難問題。玉米臨儲政策也帶動其他收購主體積極收購，玉米收購進度明顯加快。據統計，截至11月25日，黑龍江、山東等11個主産區各類糧食企業累計收購新産玉米3016萬噸，同比增加1047萬噸。

　　除此之外，東北地方政府對轄區內深加工企業收購玉米給予補貼，從而促進了玉米收購和消費。另外，南方飼料企業採購東北玉米的補貼政策也在醞釀中。因此，最近一個多月，國內玉米價格穩步上漲，大連港口玉米平艙價從11月初的2000元/噸以下上漲到目前的2100元/噸左右。

　　下游需求轉好，玉米消費趨增

　　玉米需求主要包括飼料需求和深加工需求。在深加工需求方面，為加大玉米消費，吉林省政府出臺了對玉米深加工企業給予補貼的政策，利潤率提高刺激深加工企業提高開工率。據統計，目前玉米澱粉生産企業開工率在80%以上。

　　在飼料消費方面，雖然最近豬肉價格略有走跌，但玉米價格偏低，豬糧比依舊高居在8:1上方，養豬利潤約為300元/頭，為近幾年的較高水準，激勵養豬戶擴大存欄量。據農業部統計，國內生豬存欄量已經連續三個月環比增加，但能繁母豬數量偏低，生豬存欄量增速略慢。由於飼料價格偏低，家禽養殖同樣利潤豐厚，蛋雞存欄量也處於歷史高位。

　　貿易結構變化支撐遠月合約

　　2014年的7、8月，國內玉米進入青黃不接期，玉米現貨價格上漲到1.3元/斤的高位。於是，在2014年新作玉米上市後，多數貿易商採取囤貨待漲的經營策略，以期在2015年玉米青黃不接期獲得豐厚利潤。但在2015年7、8月，玉米需求不旺，加之貿易商囤積玉米過多，玉米價格出現反季節下跌，囤貨的貿易商大多虧損纍纍。因此，在今年的新作玉米收儲中，貿易商可能更加謹慎，收儲量將低於去年同期。到2016年的7、8月，市場玉米囤貨量將偏低，玉米糧源將主要來自政府的臨時儲備玉米拍賣。

　　由於政府實行順價銷售，玉米拍賣底價低於目前收儲價格的可能性不大。因此，目前在期貨盤面上，遠月玉米合約大幅貼水近月合約的結構並不合理。遠月玉米合約有被低估的可能，價值回歸作用將支撐玉米遠月價格。

　　周邊市場走穩利多玉米期貨

　　11月中旬，豆類期貨大幅下跌對玉米期貨産生一定利空影響，玉米期貨略有回調。但目前國內外豆類企穩，特別是美豆破位後反抽，一定程度上説明底部探明。豆類一旦走穩，基本面偏多的玉米期貨更難獨自走弱。

　　從技術上看，11月初以來，玉米期貨維持偏強振蕩走勢，操作上可暫且觀望。

　　(作者單位：金鵬期貨)