期現價差過大限制期貨反彈的幅度

　　雞蛋期貨近期弱勢下跌，本週一主力1509合約最低跌至4135元/500千克，隨後出現小幅反彈。筆者認為，雞蛋基本面依舊偏空，短期弱勢難改，期價反彈空間有限。

　　蛋雞存欄量持續增加

　　蛋雞品種需4—5個月結束育雛、育成期，20周以後便進入産蛋期，第6—11個月産蛋率可達90%，産蛋高峰一般能維持5個月。産蛋高峰期，雞蛋供應量大，蛋價降低;産蛋低谷期，雞蛋供應不足，蛋價回升。

　　根據相關機構的市場監測數據，今年4月全國蛋雞總存欄量為13.67億隻，較3月增加2.88%;全國在産蛋雞存欄量為10.94億隻，較3月增加3.2%;全國育雛雞補欄量較3月大幅增加15.25%。從蛋雞存欄、補欄數據來看，自2014年秋季以來，雞蛋供應持續增加，尤其是去年11月至今年3月蛋雞補欄較多，並且今年春季蛋雞疫情較少，雞苗存活率較高，預計今年9月雞蛋供應較為充足。

　　從生長規律來看，到第16個月齡後，蛋雞産蛋率下降到70%以下，養殖戶會結合現貨行情開始淘汰蛋雞。截至上週末，蛋雞養殖利潤為-28.70元/羽，養殖戶持續虧損或會促使老雞提前淘汰，從而在一定程度上減少雞蛋供應，該現象目前已有所顯現，但尚不明顯。從價格來看，目前主産區山東、河南、河北、遼寧淘汰雞基本維持在4.00元/斤，其中，河北價格相對較低，河南價格相對較高。

　　雞蛋需求難有起色

　　雞蛋替代品豬肉價格持續上漲，昨日全國外三元生豬均價為14.89元/公斤，較上周同期上漲0.24元/公斤;仔豬均價為29.00元/公斤，較上周同期上漲0.59%;白條豬肉均價19.53元/公斤，較上周同期上漲0.19%。豬肉價格的上漲並未提振雞蛋的消費量，養殖戶、貿易商普遍反映雞蛋需求不及往年。

　　從消費規律來看，春節、端午節、中秋節等傳統節日對雞蛋需求有較大提振，但從目前端午節備貨情況來看，節日刺激效應比較有限，工廠需求減弱以及居民的飲食結構變化等都拖累了雞蛋需求。預計未來節日效應對雞蛋需求拉動效應將逐漸減弱，今年全年的雞蛋需求將難有起色。

　　飼料成本低位徘徊

　　在整體生産成本構成中，飼料費在蛋雞養殖成本中佔比最大，玉米和豆粕是蛋雞飼料中能量和蛋白質的主要構成原料，對蛋雞養殖成本影響較大。

　　最近，國內玉米價格出現局部下跌，其中，山東青島飼料廠收購價為2360—2380元/噸(水分16%)，錦州港地區二等收購價為2340—2350元/噸(水分14.5%)。同時，豆粕(43%蛋白)價格也有所下跌，其中，遼寧大連報價2580元/噸，江蘇連雲港報價2630元/噸，山東日照報價2580元/噸。

　　現貨價格處於歷史同期偏低水準

　　雞蛋價格季節性走勢較為明顯，一般3、4月份會出現年內價格低點，5、6月價格開始上漲，直至9、10月價格達到年內最高點。受供需影響，春節後雞蛋現貨價格持續下跌，目前雖然小幅上漲，但現貨價格依舊處於歷史同期偏低水準，預計短期現貨大幅上漲的概率較小。

　　從期現價差來看，目前雞蛋期貨主力1509合約較現貨保持高升水。目前基準交割地河南、河北、山東、遼寧期現價差均在1000元/500千克以上。

　　總體來説，供應持續增加、需求難見起色以及飼料成本低位徘徊都對蛋價上漲造成一定的壓力，雞蛋現貨本週小幅反彈，但期現價差過大限制期貨反彈的幅度，雞蛋主力1509合約短期弱勢難改，中長期有上漲的需求，但需關注雞蛋供需以及現貨情況。

　　(作者單位：國泰君安期貨)