借助FOF基金實現有效資産配置

　　資産配置作為投資過程的重要環節，很多時候決定投資的成敗與否，僅通過基金優選或難達到理想效果，對於FOF基金來説資産配置更是其核心價值，投資者關注FOF基金很大程度上是為了借助FOF基金實現有效的資産配置，獲得達到甚至超越市場基金平均水準的收益，而投資股票型基金波動太大，投資債券基金收益太低，投資者又無法大量購買全市場的基金以實現平均收益，此時FOF基金的資産配置價值和風險控制價值就大大凸顯了。

　　目前市場上有目標日期策略、目標風險策略、風險平價策略等多種FOF資産配置策略，本文將重點介紹基於風險角度考慮的風險平價策略，並通過其與等權配置策略的對比進行深入探討，為投資者提供投資參考。

　　傳統資産配置策略相信大家並不陌生，該策略由馬科維茨提出，主要根據不同類型資産的風險和收益，以及它們之間的相關性來構建組合，以實現同等風險下收益最大，或同等收益下風險最小的投資目標，但實際操作中往往會遇到如不同資産的預期回報難以估計，資産組合權重過於集中，或均值方差模型對於給定的模型參數過於敏感等問題。

　　為了解決這些問題也出現了很多方案，有一些方案計算簡單，不依賴於預期回報，如等權配置策略，該策略簡單舉例來説，即採用各50%的比例投資于股票、債券兩類資産，構建投資組合，但其缺點也十分明顯：雖然從資金配置的角度，這個組合是“均衡”的，但是從風險的角度來看則並非如此，由於股票市場風險較高，整個組合可能超過80%的風險集中于股票資産，而債券資産僅貢獻不到20%的風險，股票的波動基本決定了整個組合的波動，風險並未得到更好地分散。

　　由此，風險平價策略便應運而生，該策略理論清晰明瞭，簡單來説是在配置中追求資産的風險權重平等，也即各類資産的風險貢獻基本均衡。該策略的基本雛形來自對衝基金橋水公司的“全天候”策略，目前已得到市場的廣泛應用。

　　當然，落實到實際應用中風險平價策略並不一定全面優於等權配置策略，具體還要根據投資的實際情況進行判斷，下面我們就來通過具體的組合實踐為大家分析兩種配置策略。

　　我們先用較為簡單的股票、債券兩類資産組合分別對風險平價和等權配置策略進行測試，假定組合主要投資于被動型基金，股票資産以滬深300指數為代表，債券資産以中債財富總值指數為代表，自2014年6月15日起對近三年的數據採用90天滾動測試。

　　結果顯示，風險平價策略下組合的年化收益為5.12%，年化波動率為2.24%，夏普比率為1.62，最大回撤為-4.13%；而等權配置策略下組合的年化收益為11.25%，年化波動率為14.65%，夏普比率為0.67，最大回撤為-23.81%。

　　通過對比明顯可見，相較于等權配置策略組合，在股市表現更優時期，風險平價策略組合的收益率相對較低，但同時風險水準更低，整體收益風險比更優。

　　從描述統計角度來看，風險均衡策略組合峰度高於等權配置策略組合，左偏程度小于等權配置策略組合，整體分佈更為集中。

　　然後我們用三類資産組合，從主動型基金角度進行更貼近近期市場情況的模擬，使用貨幣市場基金替代債券型基金，具體來看，權益類資産選取偏債基金指數，現金類資産選取貨幣市場基金指數，黃金資産選取華安黃金ETF基金為代表。

　　近一年數據測試顯示：相比于等權配置策略組合，風險平價策略組合的收益更高，風險更低，夏普比率更高。

　　由此可見，風險平價配置策略整體相對穩健，當風險較大資産表現較差時，表現優於等權配置策略組合。

　　落實到投資策略角度，風險平價策略並非普適的資産配置策略，投資者仍需根據自身的具體需求選擇資産配置方式，一般來看，假定非某一類或幾類資産明顯表現劣于其他資産行情，等權配置策略更適合於風險承受能力較強，具有較高收益預期的投資者，而風險平價配置策略則更適合於相對風險厭惡的投資者。另外鋻於風險平價配置模型具體操作較為複雜，投資者可以通過投資採用此類策略的FOF基金的形式來間接進行風險平價資産配置。