鵬華基金趙強：FOF資産配置要動靜結合

　　證監會網站披露的公開數據顯示，截至3月17日，基金公司一共上報了59隻FOF産品，其中，證監會今年受理16隻FOF産品。鵬華基金資産配置與基金投資部FOF投資副總監、國際業務部投資經理趙強表示，合理的資産配置是FOF生命力的來源，專業化分工使得FOF在把握大類資産配置趨勢方面形成獨特優勢，更有可能為投資人提供豐厚的回報。

　　專注于資産配置研究

　　趙強認為，聚焦資産配置是FOF産品的核心優勢。在經濟週期中，難有一類單獨的資産穿越經濟週期而長青，基金想要獲得較為滿意的回報，需要在産品設計階段仔細研究資産配置，形成成熟的資産配置方案。

　　趙強表示，傳統的以追求相對排名為目標的投資基金，其生存模式在於追求超額收益，所以精選個券成為研究的重點，但個券選擇會耗費基金管理者大量的時間和精力，壓縮了實際上能帶來更大回報的資産配置的研究時間。以個股分析為例，前期工作包括閱讀分析公司歷史、公司公告、財務報表及相關新聞等，並需要對相關公司進行實地調研、管理層訪談、上下游考察，在此基礎上進行估值建模以及形成相關投資建議，後期投資時需要把控股票投資時機以及進行持續的價格跟蹤。面對個券選擇方面巨大的工作壓力，傳統基金管理者在研究資産配置方面難以投入太多的時間。

　　FOF組合通過甄選優質基金標的及管理人，極大地降低了在個券選擇上投入的時間。個券選擇方面的工作由所投基金管理團隊完成，所以FOF組合管理者能夠將大部分時間聚焦于基金回報的主要來源，即資産配置上。因此FOF投資過程形成了專業化分工，FOF管理者專注于大類資産配置，主要進行宏觀、行業、估值、資産、風險收益特徵的分析判斷，而所投基金團隊則負責具體股票、債券等的選擇。因此整體來看，FOF組合較完美地匹配了研究時間與研究回報率，即大約80%的時間花費在回報率最高（80%以上）的資産配置研究上，而其他20%左右的時間花費在基金選擇上。專業化分工使得FOF在把握大類資産配置趨勢方面形成獨特優勢，更有可能為投資人提供豐厚的回報。

　　靜態配置 動態調整

　　趙強表示，要想在FOF管理中做好資産配置，則需做到靜態配置，動態調整。

　　靜態配置是出發點，是指FOF管理人員基於大類資産及細分資産在不同經濟環境下的波動性、關聯性、收益率的深刻理解，對資産配置進行初次配置。例如在配置大類資産時，要考慮股票、債券、商品、另類等風險收益特徵，這直接決定了組合中各類資産的比重。又如從資産地域分佈來看，新興市場與發達市場各類資産的風險收益特徵也是不同的，因此在進行資産配置研究時，需要對各國的人口結構、財政貨幣政策、産業特徵、經濟增長等進行具體分析。以目前全球規模較大的FOF基金——Vanguard Target Retirement 2025 Fund為例，截至2017年1月31日，其凈資産總額為328億美元，資産配置類別為股票和債券，資産分佈地域則是美國與全球市場，其中38.9%的資産投資于美國股票基金，25.9%投資美國債券基金，24.7%投資全球股票基金，10.5%投資全球債券基金，多元化的資産配置策略有效降低了FOF組合的風險。

　　動態配置是研究重點，是指FOF管理人員根據經濟週期的變化、資本市場的演變、投資人的風險偏好來實時調整資産配置。約翰·鄧普頓是歷史上最成功的基金經理之一，他認為資産配置是投資的首要任務，根據市場現實情況動態調整在股票、債券和現金這些資産類別上的資金比率，在股市偏強時減少投資于股票的資金，反之則增加持股，從而使投資基金在經濟週期變化中獲得溫和的成長。專注于資産配置研究的FOF組合在資産配置的動態變化上投入研究時間更多，其組合的市場表現也更為穩定。