諾亞財富：資産荒背景下 量化母基金成“避風港”？

　　引言：在“資産荒”開始蔓延的背景下，有一種産品卻越來越受到投資人關注！“量化母基金”悄然興起的背後有怎樣的邏輯？投資人又該如何挑選？

　　正文：

　　什麼是FOF？

　　基金中基金(FOF，Fund of Funds)是一種別樣的組合投資基金品種：投資者購買由專業化資産管理機構設立的FOF，通過FOF間接地投資于多只標的基金，這使得FOF具有一種區別於其他傳統基金的鮮明特徵：對於風險和收益的二次平滑。

　　從募集屬性上看，FOF分為公募FOF和私募FOF，其中公募FOF可以向社會大眾募集，投向以公募基金為主，而私募FOF則以向特定高凈值人士或機構投資者募集為主。從投資類別來分,可以分為投資于PE基金的股權投資母基金(PE FOF),以及投資于二級市場的證券投資母基金(Fund Of Hedge Fund)。

　　自1985年美國先鋒公司(Vanguard Group)率先推出全球首只FOF以來，歷經30餘年的發展，美國FOF的資産總規模已經逼近2萬億美元，佔共同基金資産規模的10%左右，FOF細分類別達到40余種，機構投資者佔比達到85%以上。FOF已成為美國資本市場不可或缺的重要投資力量。而在中國市場，FOF也已經進入快速發展的軌道...

　　量化母基金是如何做到穩健投資的？

　　一般來説，量化基金有四大投資策略，阿爾法對衝、CTA、套利、另類。其中，阿爾法對衝策略運用最多。隨著股指期貨的鬆綁，引發了私募對衝機構極高的投資熱情，以阿爾法量化投資策略為例，其通過買漲一籃子股票同時做空股指期貨套利，由於之前監管層的限制措施引發交易成本大漲、杠桿比率大減，加上流動性丟失等問題，股指期貨貼水率一度擴大至30%，導致該策略若要實現盈利，一籃子股票持倉漲幅必須超過30%。

　　據數據統計，去年量化投資私募産品中，相對價值策略的平均收益為5.80%，其中阿爾法策略的平均收益僅為2.18%，套利策略平均收益是7.45%，儘管這些量化投資策略在去年跑贏了陽光私募産品-3.35%的平均收益率，但相比2015年其10%的平均收益率，仍有較大落差。

　　而量化母基金正好可以有效的分散資産，投資于相關性較低的子基金團隊，歌斐資産量化基金高級投資總監吳孟書認為，對於量化母基金來説，各種策略在各種市場環境下，有不同的表現，因此選擇FOF基金，可以很好的避免擇時帶來的困擾。

　　“比如2016年，CTA策略(主投商品期貨市場)表現較好，FOF基金就可以多配置相關策略的子基金，而目前，隨著股指期貨交易手數的放開，基差逐漸的回歸正常，今年可能會更加均衡的配置在阿爾法策略上。”説到今年的策略，歌斐資産量化團隊總監吳孟書分析道。

　　2017年量化母基金的配置價值是什麼？

　　過去一年全球範圍內政治和經濟都出現了劇烈的動蕩，未來一年這種現象可能會重復和強化，無論國際還是國內，無論股票市場還是衍生品市場，都將在未來幾年進入高波動的時間窗口，A股市場同樣會進入事件多發期。單就2017年而言，歌斐量化母基金團隊認為規避風險比追求收益更為關鍵，但從更長期的視角看，未來機會的起點也會是在2017年，震蕩向上的市場，正是配置量化母基金的時點。

　　歌斐資産量化投資董事總經理劉志晶認為，2017年證券市場會進行一些基礎性的改革和政策性的調整。二級市場的定位與新股發行政策的調整都會在2017年逐步的展開。這與供給側改革和鼓勵資金脫虛向實是相對應的。

　　“因此2017年的風險點並不少。基於這一點，2017年最重要的還是追求相對確定性比較高的穩健收益。但是從長期來講，我們非常樂觀。因為我們相信，所有的政策調整的方向都是正確的。因此我相信，長期來講，經濟和資本市場的發展是非常看好的，真正的投資機會將會在2017或2018年出現。因此2017年最重要的是保護本金的安全，並在此基礎上追求一些相對穩健的收益。”談到2017年的市場時，劉志晶更注重控制風險。

　　投資者如何選擇量化母基金？

　　業內人士認為，投資者在選擇這類産品時需要把握四點原則：

　　1、 考察FOF基金管理人是否專注于FOF業務，應當選擇專注于FOF業務的基金管理人；

　　2、 應當選擇FOF産品定位清晰的基金管理人，以避免FOF産品的風格偏移；

　　3、應當了解FOF基金的風險收益比，選擇與自身風險偏好相匹配的FOF基金；

　　4、應當審慎考察FOF基金管理人的投資能力，了解其投研團隊實力，考察其是否具備發現優秀私募基金、構建優質投資組合、動態跟蹤調整的能力等，多方面了解FOF基金管理人的專業程度。

　　業內人士提醒，FOF産品的優勢更容易在震蕩市中體現，而在單邊牛市行情下，FOF母基金想要跑贏指數或者一般偏股型私募産品較為困難。風險與收益永遠是一對難以分開的孿生兄弟，投資者在享受FOF基金分散風險的同時，應該明白其收益的攤薄屬性。