如何選擇靠譜的量化基金?

　　短中長期業績的全面爆發，使量化基金從邊緣走向了主流，而現下，基金公司也在借著這股東風發行主動量化基金，想要拷貝成功。Wind數據顯示，已經成立的主動型量化基金已有72隻（A、C類分開計算），加上已經發行尚未成立、正在發行以及上報待批的量化主題基金，量化基金數量破百指日可待。

　　但成功不一定能夠簡單複製，面對越來越多的量化基金，投資者應該怎麼選擇？中國基金報記者就此採訪了多位量化基金經理，為你找出一些篩選量化基金的竅門。

　　 選策略 看風格

　　量化對衝策略、多因子策略、事件驅動策略是當前量化公募基金使用的主要策略，有的基金是單一策略，有的基金是複合策略，是單一策略的基金好還是複合策略的基金比較好？

　　富榮基金量化投資部總監葛勇指出，量化策略是單一策略好還是複合策略好，不可一概而論，關鍵要看投資者對風險收益接受程度，以及基金經理的投資目標，一般而言，混合策略比單一策略穩健，更多的是平衡了收益和風險，另外，混合策略也可以容納更多的資金量。

　　長盛量化多策略基金經理王超表示，從全球來看，如果是追求絕對收益的量化基金，特別是海外的對衝基金，他們大多采用多策略體系。多策略的量化基金適用於以絕對收益為目標的投資者，但如果投資者需要的是風格鮮明的工具，那麼可以選擇單一策略的基金。

　　九泰久盛量化基金經理孟亞強也表示，單一策略有表現好的時候，也有表現差的時候。比如事件驅動策略中的股權激勵策略，一般來説，近幾年推行股權激勵的都是中小盤股，因此該策略下的組合多以中小盤股為主，在中小盤行情好的時候策略表現就特別好，但是遇到藍籌行情時就表現不佳。事實上，量化策略本身沒有對錯好壞之分，也不能指望任何一個策略都可以穿越週期，對於追求絕對收益的基金經理來説，在合適的時點把策略配上去，才是重中之重。

　　而事實上，在股指期貨受限的背景下，量化對衝策略可發揮的空間比較小，事件驅動策略也具有一定的局限性，近幾年表現較好的量化基金主要採用的是多因子策略，配合擇機使用量化對沖和事件驅動策略。儘管都是採用多因子模型電腦選股，量化基金還是呈現出了大小盤的風格。

　　孟亞強表示，2016年很多量化基金錶現好的很重要原因在於，2016年呈現出小盤風格，只要拿著流通市值在二三十億的股票，基金錶現都不會太差，其實近三年基本都是小盤風格比較好，這也是有些量化基金業績遠遠跑贏同類基金的原因。但是A股的風格不是一成不變的，因此一些量化基金還會加入風格輪動策略。

　　基金經理同樣重要

　　量化投資是指根據事先設定好的數量指標，通過程式運算出要投資的指令進行投資。在整個投資過程中，人工參與的只有對於數量指標的前期研究工作，而之後的結果輸出及指令下單均嚴格按照程式結果執行，可以規避人性“追漲殺跌”的弱點，使得精準和嚴密的思維能把投資理念貫徹到投資行為中，並準確有效地控制風險。但是這並不意味著量化基金中沒有人為因素，相反，量化投資的模型只是一個框架和工具，如何使用工具就得看背後的人———基金經理，這也是量化基金業績呈現差異的主要原因之一。

　　國內的主動量化基金主要是採用多因子模型，但是基金業績差異卻很明顯，主要原因就在於模型的構建和使用上。王超指出，量化策略其實都是工具，工具本身沒有能力高低的差異，更多的還是看使用工具的人的能力和水準，以及他對市場的理解，同樣一個量化策略不同的人去執行，可能會有非常大的差異。

　　孟亞強表示，量化模型一旦進入工作以後，基金經理幾乎是不參與其中，策略讓配置什麼就配置什麼。但是模型體現的是人的意志，在模型的構建、數據的處理、模型的改進都會對基金業績産生很大影響，想要在任何市場環境下做得好，必須順勢而為，也就是順著市場風格而為。

　　葛勇也指出，量化基金業績的差異一方面來自於模型的構建，另一方面來自於市場發生變化時，基金經理及時調整的能力。基金經理的工作背景和視野將會直接影響到基金經理的投資理念，進而決定量化基金産品的類型、規模和運作模式。長信量化先鋒基金經理左金保也向記者表示，基金的業績依賴於模型，模型是由人去做的，基金經理的專業背景對模型有影響。

　　風險控制是核心

　　獲取收益和控制風險是量化基金的兩大核心，管理資産的本質是管理風險，在評價一隻量化基金的優劣是不能僅看業績回報，更多的要看其對風險的控制能力。孟亞強表示，風險控制才是對量化模型的真正考驗，多因子策略裏，因子模型只是其中之一，還有交易模型、風險模型等，值得注意的是，規模越大的基金，買股票時有很大的衝擊成本。因此儘量選擇規模適中的基金

　　孟亞強還指出，超額收益的穩定性是判斷量化模型優劣的辦法之一。如果基金風格偏中小盤，那麼可以跟中證500指數去對比，超額收益波動太過劇烈的話那一定不是一個很好的量化模型。好的量化基金相對指數有穩定的超額收益，不是靠一兩隻股票或一兩波行情來賺取超額收益的，它幾乎是每天在穩定地超越指數，這這樣的基金在風控上做得比較到位。

　　王超指出，量化基金會設計風險模型和監控體系去進行預防性的倉位管理，對於追求絕對收益的投資者來説，實際上是把整個資産配置的許可權交給基金，對於這類量化基金，更多的是看剝離市場風險之後阿爾法收益的高低，包括基金的回撤，可以用類似夏普比例風險調整後的指標來衡量基金業績的好壞。

　　除了超額收益的穩定性、基金的回撤之外，基金的波動率即收益率序列的標準差，也是可以用來衡量風險控制能力的指標，它可以判斷一段時期內，基金每週(或每月)回報率相對於平均周回報(或月回報)的偏差幅度大小，在基金回報率相同的情況下，波動率越低的基金風險控制能力越強。