分級基金存在折價套利機會

　　□海通金融産品研究中心

　　倪韻婷

　　上周A股迎來了久違的大漲，截至6月3日，上證指數收于2938.68點，全周上漲4.17%，深證成指收于10344.691點，全周上漲5.41%。中證100指數、中證500指數、中小板綜指、創業板綜指分別上漲3.72%、5.11%、5.98%、7.28%。行業方面，各行業普遍上漲，其中電腦、食品飲料、電子元器件漲幅較高，分別為9.99%、8.21%、7.99%；銀行、煤炭、石油石化漲幅較低，分別為2.33%、3.05%、3.69%。

　　市場短期壓力緩解

　　上周股市的迅速上漲主要源於MSCI納入A股概率提升的傳言，並非基本面本身的驅動，在市場盤整很久多空均衡的態勢下，偏正面的消息使得A股的情緒點燃，迎來了大漲。而上週五美國公佈的6月非農就業數據無比慘澹，使得其6月加息概率極大緩解，美元指數暴跌，人民幣大幅反彈，短期資金流出壓力緩解。

　　6月時間窗口需要關注海外兩件大事，首先是月中的美聯儲議息，然後是6月23日英國舉行脫歐公投。海通宏觀分析顯示，目前英國脫歐的概率並不低，如果6月23日英國投票決定脫歐，那麼會導致英國和歐洲兩敗俱傷，連帶英鎊和歐元會出現大幅貶值，相對應的美元會出現大幅升值。因此對美聯儲而言，如果在6月15日就決定加息，假如之後英國也決定脫歐，會使得美元出現雙重升值。因而最佳策略是在6月份先按兵不動，等到英國脫歐公投塵埃落定之後，再來決定是否加息。短期美元加息預期的下降，將對風險偏好有望短期修復，對股市等風險資産有利。不過從海通策略調查問卷顯示，市場對反彈的信心不足，對未來點位仍偏謹慎。

　　上周中國人民銀行公開市場逆回購共計投放3900億，到期3700億，合計凈投放量為200億；貨幣利率方面，R007均值小幅下行至2.41%。本週債券發行規模為8997.91億元，比上周上升849.94億元。本週到期債券規模為2498.40億元。上周受到金融杠桿監管加強的影響，債券市場小幅調整。從基本面角度看，預期5月經濟數據仍將走弱，通脹壓力緩解與美國加息預期的延後，都會對債市基本面形成一定的支撐。但是，金融監管的升級，信用風險的釋放，也會對債市形成負面影響。近期來看，維持對債市震蕩行情的判斷。

　　分級基金折溢價率

　　顯示市場情緒仍謹慎

　　上周的上漲出乎了很多人的意料，消息面的刺激點燃了A股的熱情。從目前來看，臨近MSCI納入A股決策會議的時間窗口，且美聯儲上週五的非農就業數據使得其6月加息概率大幅銳減，短期給A股迎來了一個難得的時間窗口，之前當心的加息預期瓦解使得我們判斷市場本週仍有投資機會。建議投資者可適當配置權益類基金。

　　從分級基金整體折溢價率來看，折價幅度較大，顯示市場情緒仍較謹慎，但較大的折價幅度提供了投資者較好的折價套利機會，目前整體折價超過1%的品種近20隻，建議投資者積極關注。此外，對於風險承受能力極高的投資者而言，也可關註定價低估的分級基金激進份額，但注意規避臨近下折算且B份額溢價較高的品種。