每週報告之定向增發私募

　　被納入統計的82隻定增類理財産品裏，有81隻在一季度實現投資正收益。其中28隻産品更是跑贏滬深300指數同期14.64%漲幅，佔比34%。廣發恒定13號、廣發恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款産品一季度累計收益分別達到139.27%、136.02%、123.69%、112.07%，位列定增類理財産品收益榜的前四。

　　一度在“熊市”期間因凈值大跌被投資者拋棄的定向增發類理財産品(下稱“定增類理財産品”)，如今迎來了業績大翻身。

　　私募排排網最新數據顯示，得益於一季度A股持續上漲，在被納入統計的82隻定增類理財産品裏，有81隻在一季度實現投資正收益。其中28隻産品更是跑贏滬深300指數同期14.64%漲幅，佔比34%。廣發恒定13號、廣發恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款産品一季度累計收益分別達到139.27%、136.02%、123.69%、112.07%，位列定增類理財産品收益榜的前四。

　　一位私募基金人士調侃説，現在基本聽不到投資者的質疑聲，反而不少定增類理財産品一旦進入發行募資期，就會出現踴躍認購。

　　但他提醒説，牛市期間追逐定增類理財産品的高收益，未必可取——在理想狀況下，定增類理財産品發行方更傾向在熊市期間低價參與上市公司股票定向增發，等到12個月禁售期結束後，恰巧迎來一輪牛市行情，如此股票套現價格遠遠高於定向增發價，創造收益最大化。反之，一旦産品發行方在牛市行情高價參與定增，股票解禁時不幸遭遇熊市行情，股票套現價遠低於定向增發價，投資者則可能面臨投資損失。

　　前十名收益率均超40%

　　所謂定增類理財産品，即産品發行機構將募集資金用於參與上市公司股票定向增發，等到股票12月禁售期結束，就能擇機套現獲利。由於産品發行機構認為股票套現價格會遠高於定向增發價格，由此形成的價差收益，往往就是此類産品最主要的收益來源。

　　一季度A股持續上漲，也讓2013-2014年前後發行的定增類理財産品賺得盆滿缽滿。

　　21世紀經濟報道記者粗略測算，82隻定增類理財産品一季度的平均收益回報接近16.8%，高於滬深300指數同期14.64%漲幅，其中業績排名前10的産品收益率均超過40%。

　　上述私募基金人士分析説，由於一款定增類理財産品最多只會參與3-4家上市公司定向增發，如果其中1-2隻股票價格出現翻倍上漲，整個産品收益率很容易超過40%。

　　“當然，收益的高低，某種程度也取決於産品發行方能否以更低的價格參與定向增發，並且準確判斷這家上市公司業績能否爆炸性增長，或具有強烈的市場炒作概念。”他進一步指出。

　　不同股票的漲幅不一，定增類理財産品收益率分化趨勢日益明顯。私募排排網數據顯示，有29隻定增類理財産品一季度的收益率徘徊在10%以內，很可能是其投資的股票不夠給力，同期漲幅不高。

　　事實上，由於3月份A股漲幅迅猛，當月定增類理財産品的收益率高低，基本決定了整個一季度的收益排名。比如，廣發恒定10號3月份的收益率高達61.94%，幫助這款産品位列收益榜的第四名。蹊蹺的是，1-2月份這款産品還有-6.79%的凈值虧損。

　　同時，收益榜排名前四的定增類理財産品在3月份的整體收益率也跑贏同行——廣發恒定13號、廣發恒定14號、盈捷眾鑫定增3號、錦松定增A號四款産品收益率分別是56.87%、57.03%、73.66%、51.99%，較其他産品收益率高出至少25%。

　　券商資管“優勢盡顯”

　　在業績榜排行前20隻的定增類理財産品裏，券商資管産品佔據了15席。其中，廣發證券與興業證券相關産品各佔5席與6席，足見券商資管型定增類理財産品的賺錢能力。

　　在上述私募基金人士看來，由於券商投行部能深入參與上市公司定向增發籌劃方案，對上市公司未來業績增長有著更深入的了解，一旦相關的資管産品有機會參與定向增發，獲利幾率自然更高。

　　私募排排網數據顯示，位列收益榜前20名內的廣發證券5款定增類理財産品，一季度收益率在40.22%-139.27%不等，高出平均收益水準至少20個百分點。

　　其實，躋身收益榜前20名、由私募基金自主發行的定增類理財産品，其産品管理人也與券商也有著千絲萬縷的關係。

　　資料顯示，盈捷眾鑫定增3號的管理人潘文濤，先後歷任國泰君安(包括原君安證券)資産管理部研究員、投資經理、天風證券深圳業務部副總經理、世紀證券資産管理部投資經理、天津大亞今典股權投資管理有限公司總經理。豐富的券商背景，也有助於他辨識定向增發項目。目前，盈捷眾鑫定增3號一季度收益率達到123.69%，排名第三。

　　同時，不少私募基金髮行的定增類理財産品正“蟄伏待機”，比如知名私募基金——澤熙投資旗下定增産品“澤熙增煦定增二期”一季度收益率達到17.08%。值得注意的是，澤熙官網顯示該産品凈值自2015年1月23日起至4月10日沒有任何變動，極可能是其參與的定增項目已停牌，一旦復牌可能出現補漲行情，幫助産品收益率後來居上。