4月16日，申萬宏源向證監會主席肖鋼彙報時表示，A股總體估值水準距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處於相對低位，而創業板估值已處於歷史高位，但高成長預期一定程度上仍支撐高估值。

　　儘管申萬宏源持此論點，但代表經濟轉型方向的新興産業成長股估值高不高，新基金的投資行為或許是一個有力的寫照。

　　“成長股太貴了，現在根本不敢建倉，就怕高位站崗。”某新基金的基金經理向21世紀經濟報道記者坦言，最近新基金髮行火爆，募集規模達到40億以上。但尷尬的是，基金經理不敢下手去買“網際網路+”的成長股。

　　Wind數據顯示，3月募整合立的新基金達到1317億元。但記者採訪發現，這些新基金建倉緩慢，他們買入少量的低估值藍籌股，大部分資金用於打新股。

　　建倉策略生變

　　增量資金持續涌入是機構看多“網際網路+”的重要邏輯。因而，新基金髮行規模這個指標備受機構關注。

　　“3月新基金規模達1317億，這個數值已接近2007年4-5月份時的水準。”上海一位年輕的基金經理陳立（化名）告訴記者，這代表著散戶開始跑步入場。

　　公開資料顯示，3月成立的新基金紛紛以“新經濟”、“新動力”、“新興産業”、“增長動力”命名，投資領域為網際網路以及“網際網路+”的成長股。

　　根據年初新基金髮行快速建倉的特點，市場預期3月成立的新基金會快速建倉，1317億資金流入中小板和創業板，繼續營造成長股的賺錢神話。

　　但出乎市場意料的是，近期新發行的基金募整合立後，並沒有大規模入市。

　　“3月新發基金的建倉方式改變了，並沒有快速建倉。”陳立指出。

　　他表示，今年前兩個月成立的新基金，單只規模普遍只有10億元，募集後即快速建倉，凈值快速上漲，吸引新的資金流入。代表性例子是中歐明睿新起點混合基金，其1月27日結束募集，3月10日開放申購，凈值增長率達到13%。突出的業績激發了資金的申購熱情，僅開放一天，申購資金即超過30億。

　　但面對滬指4000點、創業板2400點的市場，基金經理紛紛出現恐高情緒。

　　“看好的成長股估值都很貴，現在建倉風險比較高。”一位基金經理苦惱地表示，其管理的新基金經理3月初成立，但如今的持倉比例不到20%。

　　“現在估值比較便宜的就是傳統行業的藍籌股。但作為TMT行業出身的研究員，我根本搞不懂這些傳統行業的公司。”一位新上任的80後基金經理坦言，藍籌股的策略是短期波動性機會，但他無法判斷買點和賣點。因而也不敢大舉買入。

　　除了擔憂市場調整因素外，也有基金經理表示謹慎建倉是銷售渠道提出的要求。

　　“4000點之上，銀行渠道擔心快速建倉碰到調整，基金凈值虧損會傷害客戶。”上海一位基金經理指出，新基金的潛規則是“可以不賺錢”，但不允許“虧錢”，否則就會得罪銀行渠道。

　　集中打新股

　　基於市場4月期間可能到來的調整壓力，最近一個月募集的超千億資金，有不小的比例在一級市場打新股。

　　近期披露的基金入圍新股數據顯示，多只新基金踴躍參與網下打新，入圍新股數量多達16-19隻不等。例如，3月20日募集結束的南方創新經濟靈活配置基金和華安新動力靈活配置分別入圍19隻新股和16隻新股。

　　中歐瑾源靈活配置於3月31日成立，募集規模達47.51億份。在這批新股發行中，其獲配新股數量達19隻。此外，4月成立的東方紅中國優勢、國投瑞銀銳意改革、中歐瑾泉基金等亦積極參與打新股。

　　新基金的凈值表現，可以側面佐證新基金建倉緩慢、股票持倉較低的現象。

　　3月20日結束募集的南方創新經濟，3月24日和27日的凈值均為0。4月3日和10日的凈值分別為1.002和1.005。同一天結束募集的華安新動力，募集規模達到43.59億份。3月27日至4月10日，該基金的凈值漲幅只有0.10%。

　　基金凈值數據顯示，3月中下旬成立的新基金，成立後的凈值波動幅度只有1%-2%，如前海開源工業革命4.0（規模46.18億）、申萬菱信多策略（規模31.07億）、國投瑞銀銳意改革混合（40.71億）等。

　　“現在建倉追求的是穩定和安全，而不是收益。”上海一位公募基金經理透露，近期建倉配置的是低估值的銀行、偏防禦的醫藥和食品飲料，但持股非常分散。

　　一位管理新興産業方向的基金經理告訴記者，對於基金契約中規定的成長股投資，現在根本“買不下手”，他唯有買入低估值的銀行股。

　　“我研究了一下基金契約，有20%的倉位是可以買大盤股。”前述新興産業方向的基金經理直言不諱地表示，近期市場有風格轉換跡象，成長股可能還會調整。因此，其採用的建倉策略是買入一部分低估值的藍籌股，將大部分倉位用於打新股。

　　不過，也有基金經理在近期的調整中佈局看好的成長品種。

　　“有些一線龍頭成長股的股價回調20%，現在開始逐步買入有基本面支援的成長股。”陳立説，當前位置比較尷尬，市場可能還會調整，但也有可能進一步往上衝。因此，他選擇小幅建倉。