在4000點大關之下，逼空上漲後市場對中級調整的擔憂再次升溫。一方面資金入市的熱情不減，增量資金仍在源源不斷輸送新彈藥，另一方面大力吸金的各機構，由於個股不斷創出新高，陷入了“買什麼”的困境。基金經理們更是流露出對小票出現暴跌的憂慮。業內人士指出，高估值小票面臨調整幾乎成為機構共識，但其調整的時點仍難以預測。短期看，以小票為主的創業板出現震蕩調整的概率正逐步增大，投資者應注意防控風險。

　　 公募私募産品發行火爆

　　 “老客戶和新客戶認購的熱情都太熱烈了，迫不得已，只能再成立一支新基金，滿足客戶的需要。”深圳一隻50億元規模的私募近日興奮地對中國證券報記者表示。這也是3月以來，該私募機構成立的第五隻新産品，募集資金合計近8億元。

　　值得注意的是，今年以來，私募産品的發行越來越火爆。據私募排排網數據中心統計，今年以來共成立1048隻陽光私募新産品，而2014全年成立了5300隻産品，相比2013年增加近2212隻。有業內人士指出，如果剔除掉春節因素，今年以來的發行實際上比去年還要火爆。

　　同樣的情況亦出現在公募基金。據東方財富數據，截至4月7日，按照基金成立日計算，今年以來共有130隻新基金正式成立，首發募資規模達到2376.49億元。去年同期僅成立37隻。以單只基金規模看，今年為18.8億元，超出去年同期近八成。

　　在賺錢效應影響之下，入市資金會蜂擁而至。公募基金方面，按照銀河證券三級分類體系，在股票方向基金的幾個主要分類裏，3月份，標準指數型股票基金上漲了14.63%，標準股票型基金上漲17.79%，行業股票型基金上漲18.62%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲15.85%和13.75%。今年以來，一季度標準指數型股票基金上漲21.66%，標準股票型基金上漲32.39%，行業股票型基金上漲39.58%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲28.13%和26.08%。

　　而私募方面，據和訊研究中心統計，3月份，4630隻股票型私募基金中有4175隻上漲，佔比達90%，平均漲幅為10.24%；47隻事件驅動策略産品中，43隻上漲，佔比91.5%，平均值為15.1%；364隻股票多空策略私募基金中有292隻産品上漲，佔比80.2%，平均漲幅為7.12%，遜於普通股票型私募基金；274隻宏觀策略産品中，173隻上漲，佔比63.1%，平均值為5.36%；239隻相對價值策略産品中229隻産品取得正收益，佔比95.8%，平均漲幅5.4%。

　　 基金經理擔憂追高風險

　　 不過，借助急速升溫的市場大力吸金的各大機構，仍不得不陷入“買什麼”的困境。“新産品成立之後，也有比較難辦的事情，主要是成立新産品的建倉。老産品配置的品種，點位已經偏高，不太適合再加倉，需要尋找新的品種。”前述私募坦言。

　　基金經理層面對市場高度的憂慮有所上升。根據融資評級機構調查顯示，4月中國對衝基金經理A股信心指數為98.91，較上月大幅下滑13.54個百分點，這也是中國對衝基金經理A股信心指數成立以來，首次跌破臨界點。受訪的基金經理中，僅34.78%的基金經理對4月A股市場趨勢持樂觀態度；45.65%的基金經理對市場趨勢持中性態度；另有19.57%的基金經理對市場持悲觀態度。較上月相比，對市場趨勢持樂觀態度的基金經理佔比大幅減少，而持悲觀和中性態度的基金經理佔比明顯增加。反映A股信心指數另一指標，倉位增減持投資計劃指標為85.87，同樣較上月大幅下滑13.11個百分點。

　　根據好買研究測算，上周公募基金已有較大程度的降低倉位。偏股型基金倉位下降4.61%，當前倉位79.96%。其中，股票型基金下降4.47%，標準混合型基金下降4.79%，當前倉位分別為87.65%和69.17%。公募基金倉位有較大幅度下降，主動調倉與名義調倉的方向、幅度基本相同。目前，公募基金倉位總體處於中性偏高水準，這一因素對市場影響偏空。行業配置方面，傳媒、家電和通信三個板塊被公募積極加倉，而有色金屬、電力設備和建材板塊被公募基金逐漸減持。

　　 創業板泡沫逼近臨界點

　　昨日滬指逼近4000點，關於中級調整的擔憂再次在市場升溫。從中國證券報記者調查的情況看，大部分基金經理對於市場的擔心，還是基於對小票為主的中小板、創業板的擔憂。信達澳銀轉型擬任基金經理、消費優選基金經理尹哲表示，市場可能還會就此瘋下去，遠沒有結束。滬指衝上4000點以後，藍籌可能會有一波比較大的機會，成長股的行情也會繼續維繫一段時間。

　　景林資産董事總經理田峰指出：“這一輪主要的內升動力基於市場利率下行。去年開始推動市場攀升，未來我們認為利率會繼續下行，對市場整體提升有幫助。趨勢還會走下去，不會馬上結束。”

　　小票的調整幾乎成了市場的共識，問題只是爆發的時間點。尹哲認為：“小票到現在這個位置風險不是特別大。如果沒有政策方面的窗口指導，小票可能還會飛一陣子。如果形容這個劇烈上漲的過程為泡沫的話，現在大家都處於享受泡沫的過程中。”

　　中歐瑞博董事長吳偉志則表示：“早進入的人要找時間逐步收割，但是往往投資人都願意等到沒水的時候再走。按照我們的經驗，按照小票的流動性，沒水的時候，一定會出現踩踏，那時是風險比較高的階段。但是什麼時候沒水，我們確實不知道。”

　　如果參照納斯達克的情況，創業板的估值也是偏高的。鼎鈞資本高級合夥人楊煥認為，從靜態的角度看創業板已經遠遠超過了美國納斯達克市場目前的估值。納斯達克的市盈率為31倍遠低於目前創業板的估值。雖然創業板估值離美國納斯達克1999年網路泡沫破滅時的152倍市盈率還有一些距離，但從1月份開始到目前為止，創業板已經上漲超過70%，有大量的獲利籌碼，加之4月進入解禁高峰，階段性回落應是大概率事件。

　　興業證券則認為，創業板長期看好，但加速上漲之後的短期波動加大，投資者需提防4月中旬前後創業板構築上半年頂部的風險，建議降低相關的融資杠桿。當前創業板短期風險加大，應當警惕出現三類動向，即4月16日中證500股指期貨上市可能帶來做空博弈；創業板的高融資杠桿問題；創業板的高估值高價權重股短期放量滯漲。