展望3月A股投資環境，經濟面來看，3月CPI有望重回1%。2月匯豐製造業PMI從1月的49.7小幅回升至50.1，但前兩月均值在歷年同期中仍處在中等偏低水準。預測2月CPI食品價格環比上漲2.5%，2月CPI為0.9%，且不排除低於預期可能。資金面來看，節前流動性習慣性偏緊，但從歷史看節後流動性偏緊並非常態，估算2月超儲率在2.7%以上，流動性整體充裕。央行3月1日起再度降息，未來逆回購招標利率有望再度下調，預計未來3個月7天回購利率中樞至3%，流動性有望顯著改善。政策方面，新政不斷出臺。2月5日剛剛降準，導致市場預期降息或再度延後，而月末的再度降息超出了市場預期，降息之後，又出給力政策，國務院給中小企業再次減稅降費400億。財政和貨幣政策著實給力，矛頭依然直指通縮風險加劇和經濟下行，未來寬鬆政策依然值得期待。

　　3月仍然看好債市表現，但建議投資者逐步將組合轉向穩健型品種，且戰且退，例如短久期的信用債和高收益債，相對看好權益市場。具體理由主要有兩點：首先，經濟有可能企穩。在春節反向季節性影響下，2月PMI逆勢上行，顯示出宏觀經濟有企穩現象，而前期釋放的流動性也逐步達到作用週期，資金面催生的經濟短期企穩或將顯現。其次，從估值水準來看，絕大部分券種收益率已經降至歷史均值以下，高評級債、城投債的信用利差，以及國債的長短利差，甚至達到了歷史底部，安全性較差，只有短期國債利率，仍在歷史均值上方。我們一直推薦的高收益債，也在歷史均值附近。鋻於此，投資者雖仍可以利用政策寬鬆預期，來獲取固定收益産品回報，但應當開始重視可能的回調風險。推薦短期利率債和高收益債的組合，前者可利用久期較短的優勢來降低波動，而後者較高的票息收益，是安全墊的主要來源。

　　大類資産配置

　　我們對積極型、穩健型以及保守型三類不同風險承受能力的投資者給予資産配置比例的建議。給予這三類投資者在權益類基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一個配置比例區間，分別為積極型配置區間60%-100%；穩健性30%-80%，保守型10%-40%，權益類資産均衡配置比例分別為80%、55%和25%。當判斷市場上漲概率較大時，會在權益類基金上配置較高的比例，反之則降低比例。

　　3月資産配置比例建議標配權益類基金。積極型投資者可配置80%的權益類基金、20%的債券基金。其中，權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金（70%）和QDII基金（10%）為主；穩健型投資者可配置55%的權益類基金、35%的債券基金和10%的貨幣市場基金。其中，權益類基金中主要以國內主動型股票混合型基金（45%）和QDII基金（10%）為主；保守型投資者可配置25%的權益類基金、50%的債券基金、25%貨幣市場基金。其中，30%的權益類基金包括20%的主動型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　股混開基

　　2014年7月，存量博弈市演變為增量趨勢市，牛市正式開啟，11月21日降息後步入加速上漲期，背景是低利率、強改革、穩轉型。2015年年初以來市場整體震蕩，誘導因素是監管層對加杠桿行為的限制，本質是流動性改善邊際趨弱。二次降息消除此疑慮，持續的降息、降準的累計效應將壓低利率，流動性改善斜率將再次陡峭，大類資産配置轉向股市將使增量資金入市再強化。2015年迄今網際網路獨舞，“一帶一路”、自貿區主題高潮期龍頭漲兩倍，樂視網近期漲幅已達兩倍，開年跌停預示行情熱點將轉移。二次降息確認流動性改善，利率敏感的金融地産相對優勢更明顯。同時，從歷史來看，兩會期間成長風格佔優，而兩會之後成長股多弱于藍籌，因此我們建議可逐漸增配價值型基金。

　　QDII基金

　　全球央行爭相放水，歐洲QE啟動將提振歐洲股市，相比美國和新興市場更具吸引力，因此在QDII産品投資上依然建議投資者可以關注歐元區域的産品，相對安全邊際較高。

　　固定收益類基金

　　建議選擇高收益信用債基金的組合，可以關注一些信用分析能力較強，偏好中低評級債券的基金經理。另外，鋻於我們依舊看好權益市場的表現，激進型投資者可以繼續持有權益型品種。對於貨幣型基金，建議關注季度末銀行攬存效應帶來的短期機會。

　　□海通金融産品研究中心 單開佳