上周，多只大盤轉債相繼公告贖回事宜，工行轉債、中行轉債、石化轉債均將於近期進行贖回，並停止交易與轉股，這令轉債市場規模縮小，轉債基金的投資騰挪空間也愈發壓縮。相應地，轉債基金也暫停了申購，且債券倉位已然下降而股票倉位明顯上升。

　　6隻轉債公告贖回

　　1月26日，工行轉債公告稱，2月12日為該債券贖回登記日，次交易日起該債券將停止交易與轉股，贖回完成後工行轉債在交易所摘牌；此後，中行轉債與石化轉債也相繼發佈公告，3月6日和2月11日分別為債券贖回登記日，這3隻轉債，不論餘額還是市值，都位列轉債排名前五；而在上周之前，南山轉債(110002行情,資料)、中海轉債及國電轉債也都公告了贖回登記日，分別為3月10日、2月9日和2月26日。在贖回登記日前，這些轉債要麼轉股，要麼被強制贖回，不論如何，這些債券將從市場上消失。更早之前的1月12日，發行額260億元的平安轉債已經退市。而尚未觸發贖回的轉債，如規模最大的民生轉債（餘額184.36億元）、東方轉債等正股價都高於轉股價，如果市場繼續上漲，也將觸發強制贖回條款。

　　Wind資訊數據顯示，截至1月30日，市場上交易的27隻轉債的餘額為924.43億元，而中行轉債、工行轉債、石化轉債、南山轉債等6隻已公告贖回登記日的債券餘額就達368.94億元，剩下餘額555.49億元；從市值來看，27隻債券的市值為1314.16億元，上述6隻債券市值達523.54億元，佔比約40%，這6隻債券消失後，剩餘債券市值為790.62億元。

　　雖然存量的轉債餘額和市值在不斷下降，不過也有一些新的轉債進入市場，今日（2月2日）就有60億元的上海電氣轉債發行，另有招商地産80億元、廣汽集團60億元、三一重工45億元等轉債融資已通過股東大會審議，這些都將為轉債市場帶來新鮮血液。

　　轉債基金賣債買股

　　雖然有新的轉債進入市場，但新進規模均不及存量轉債被轉股和強贖的規模，轉債市場規模和市值註定要大幅下降，這令以轉債為主要投資標的的轉債基金有些為難，由於轉債品種減少，且供給不足使得轉債價格偏高，在其將持有的轉債轉股賣出後，資金再投資難度加大。

　　據統計，截至去年底，興全可轉債、招商可轉債、博時可轉債等18隻轉債基金的資産凈值為186.67億元。而根據國信證券今年初的報告，去年三季度末，包括轉債基金在內的各類基金就配置了510億元的可轉債，此外保險、基金專戶、券商資管等還有配置需求。

　　興全可轉債基金經理楊雲在一季報中表示，轉債市場隨著幾個權重藍籌轉債的贖回退市，將再次面臨供給不足而需求旺盛的窘境，這可能導致轉債的估值短期出現明顯虛高的狀況。

　　楊雲認為，轉債作為衍生證券，並不具有獨立行情的基礎，這種虛高的偏離將很難長期存在，因此對目前的轉債市場持中性略偏負面態度，其在性價比上可能還不及股票。

　　隨著投資標的不斷轉股與贖回，部分轉債基金已經開始限制申購。今年1月24日，招商可轉債基金公告，自1月26日暫停申購和定期定額投資。該基金重倉持有的石化轉債、中行轉債、南山轉債都已觸發贖回。1月29日，華安基金也公告暫停大額申購，限制金額為10萬元。基金業內人士表示，重倉持有的轉債觸發贖回，要進行轉股，轉債價格偏高，又沒有更好的投向，或許是暫停申購的主要原因。

　　不僅是暫停申購，轉債基金已經降低債券倉位而提高股票倉位。興全可轉債是目前規模最大的轉債基金，資産凈值為45.11億元，該基金在去年四季度末的股票市值佔基金凈值比由19.58%提升至22.4%，而債券倉位從104.66%大幅下降至67.91%；博時轉債的去年四季度末股票倉位也由16.62%提高至17.31%，而債券倉位由164.47%大幅降至93.19%。