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2023年02月01日 星期三

博時基金楊永光:中低等級信用債價值凸顯

  • 發佈時間:2014-08-22 00:30:55  來源:中國證券報  作者:佚名  責任編輯:張明江

  近期,AA級及AA-級信用債表現明顯好于高等級信用債,中低等級品種的抗跌性好于高等級品種。基於對宏觀經濟將繼續企穩的判斷,市場普遍認為高低等級信用債之間的信用利差有望繼續收窄。博時優勢收益信用債擬任基金經理楊永光對此表示,在信用債先降後升的時間節點,無論是不能直接參與買賣無擔保信用債機構投資者,還是期望獲得長期穩定收益的個人投資者,對於他們而言,投資中低等級信用債的基金可能成為其不錯的配置選項。

  中低等級信用債具投資價值

  “當市場趨於一致時,就會發生變化。”楊永光説,也正是基於此邏輯,目前中低等級信用債的投資價值已經顯現。

  穩定性較好,是目前國內信用債與國外相比的顯著特點。“相比國外,中國信用債價格的波動較小,穩定性較好。以國內AA-債券為例,在2008年全球金融危機期間其到期收益率的上升幅度僅為100BP,同時,在波動率較大的2011年,也僅有300BP。”他説。

  與此同時,楊永光認為國內不少高收益債券的定價已接近合理水準。“高收益債券定價是否合理,主要看其提供的信用利差能否彌補違約風險。國內債券市場發展的歷史較短,沒有令人信服的債券違約率。參考美國的經驗,據統計,從1978年到2010年,美國高收益債券的長期違約率略高於4%。考慮到違約壞賬的回收率40%-60%,長期損失率不到2.5%。根據之前討論,國內債券的政治色彩濃,違約風險低於國外。”

  按照楊永光的測算,國內高收益債券的長期合理估值應該在8%左右。“國內信用債的信用風險補償定位為2.5%是足夠的,再加上1%的流動性補償。若是高收益債相對於同期限金融債的利差定位於3.5%以上,則基本為合理的估值。按此方法計算,國內高收益債券長期合理估值應在8%左右。”

  楊永光還提到,當前發行的債券基金多數集中于高等級債券的投資,表明大多數投資者都基本認可中低評級的風險所在,那就意味著中低評級的信用風險已較大部分體現在價格上了。“我們之所以在此時點上推出投資中低評級為主的債券基金,主要考慮到市場對部分中低評級債券已提供了足夠的風險補償”。

  吸引機構投資者

  楊永光表示,儘管近期個別公司債暴露出信用風險,但是依然有一些個債表現出色。在穩增長、降低社會融資成本的政策背景下,處於反彈週期行業和優質公司的債券還將受到市場的肯定。

  目前正在發行的博時優勢收益信用債,投資于債券資産比例不低於基金資産的80%,投資于信用評級在AA(含)以下的信用債的比例不低於非現金基金資産的80%,投資于中小企業私募債券比例合計不高於基金資産的30%。對於有資産配置需求的各類機構投資者來説,自銀監會取消金融機構對公司債券擔保的規定實施以來,部分客戶因受內部投資風控要求,不能直接參與買賣無擔保信用債。該基金為投資者提供了一款配置信用評級在AA(含)以下的信用債券的工具,從而獲得間接投資信用債的通道,而對於那些期望獲得長期穩定收益的個人投資者來説,也是配置的不錯選擇。

  在把控債券基金信用風險上,博時基金債券配置擁有嚴格的風險控製程序,長期跟蹤研究我國公司債券市場的發展與變化,自行設計、獨立開發出“信用分析系統”,歷經市場檢驗,有效規避債券信用風險。

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