對於穩健型的投資者來説，單只基金的業績波動過大，而且無法很好的實現資産配置的需求，搭建適合個人風險承受能力的基金組合成為長期投資的必修課。

　　知己知彼

　　俗話説得好，“知己知彼，百戰百勝”。在進行基金投資之前，需要對自身情況進行評估，例如目標、期限、風險承受能力等。常常有投資者問最近買什麼基金好，事實上個體差異的存在將導致答案千差萬別。以獲取穩定收益為主要目的和在最大程度上追求資産增值的投資者，在搭建組合的構造上，前者應更側重於對債券等固定收益類基金的配置，後者則更傾向於對股票型、激進配置型等權益類基金的配置。又例如同樣是35歲的投資者，以養老和積攢教育金為目的搭建的組合，前者由於距離退休時間較長，組合可偏激進，後者由於投資期限相對較短，組合的整體風格應以穩健為主。

　　投資期限不同，也會直接導致基金組合搭建的差異。一般來説，投資期限越短，搭建的組合越趨於保守，反之亦然。投資期限越短，市場在短期內的不確定性越難把握，需要通過相對保守的投資策略進行風險控制。對於投資期限在3年以內甚至更短的投資來説，為了更好地控制組合下跌的風險，可適當提高組合中債券、貨幣等類型基金的配置。

　　不同投資者的風險承受能力也存在著較大的差異。從客觀因素來看，年齡和收入的不同將直接影響組合的激進程度，通常投資者年齡越小，風格越激進。一種比較常見的資産配置法則是生命週期法則，即股票類資産的投資比例等於100減去自身年齡，見表1。在收入方面，收入越穩定，其可承受的風險也越大，組合則越進取。主觀風險承受能力可根據短時間內（例如一個季度內）可忍受組合的下跌幅度來進行衡量，如果組合一季度內下跌超過10%就已經讓投資者感到抓狂，則應選擇相對保守的組合。

　　在對自身情況進行初步評估之後，需要對市場的風險收益特徵進行一定了解。例如不同資産類別的預期收益、風險波動特徵、關聯程度和不同區域市場的風險收益特徵等。在預期收益方面，從長期來看，權益類基金的預期收益要高於固定收益類基金。過去10年股票型基金與債券型基金、貨幣市場基金的收益對比很好地印證了這一點。3類基金過去10年的年化平均回報分別為12.34%、2.90%、6.43%。

　　在各類別基金的關聯程度方面，過去5年中，以股票型基金為例，與該類基金相關係數最低的為貨幣市場基金、環球債券QDII、亞太地區股票QDII （除日本）。從組合分散的角度來看，可以選擇相關係數較低的基金類別進行組合。從相關係數的數據結果來看，可從不同大類資産類別、不同區域市場兩個大的維度進行分散。例如在2013年的市場中，國內A股市場與海外股市的表現極度分化，在組合中配置一定QDII用以分散單一市場風險的同時，亦可以為組合獲得更高的收益。同樣的分化也存在於2013年下半年的股市、債市之間。而即便是從單一市場來看，以A股為例，不同風格的股票表現也存在著較明顯的分化。在過去的5年中，2013年、2012年和2010年分別代表大、中、小盤股票的市場指數中證100、中證200、中證500表現分化明顯，見圖1。選擇不同風格的基金進行搭配亦可以起到一定的均衡作用。

　　原則及技巧

　　投資者在搭建具體的基金組合時，核心的原則是分散化投資，主要包括投資種類、投資風格和基金公司分散。投資種類的分散即選擇關聯繫數較低的基金品種進行組合構建。晨星的基金股票風格箱分為大盤成長、大盤價值、大盤平衡、中盤成長、中盤價值、中盤平衡、小盤成長、小盤平衡、小盤價值9種風格，在選擇權益類基金搭建組合時，最好能覆蓋到多種風格，使得組合整體的風格相對均衡。而不同基金公司投資運作的策略也存在著較大差異，有些基金公司擅長團隊協作，有些則是基金經理單兵作戰，2種運作策略各有優劣，團隊協作使得公司整體的風格更加穩定，不會因為一名基金經理的離開對基金的業績造成太大的影響，但基金經理的主動性相對更弱，也可能造成公司旗下多只産品投資組合的同質化；而單兵作戰雖然能最大程度上發揮基金經理個人的主動性，但基金經理離職可能帶來的業績衝擊也是顯而易見的。選擇2種風格的公司進行搭配可以起到一定的互補作用。

　　搭建組合的具體方法主要包括：核心+衛星策略、均衡配置策略、核心+衛星+均衡策略。以核心+衛星策略為例，首先確定自己的投資風格，即通常所説的積極型投資者、保守型投資者或穩健型的投資者，這將直接關係到後面的資産配置。

　　在這一框架下，再來確定核心組合。針對每個投資目標，應選擇3～4隻業績穩定的基金，構成核心組合，這是決定整個基金組合長期表現的主要因素。大盤平衡型基金適合作為長期投資目標的核心組合，一種可借鑒的簡單模式是，集中投資于幾隻可為你實現投資目標的基金，再逐漸增加投資金額，而不是增加核心組合中基金的數目。

　　制定核心組合時，應遵從簡單的原則，注重基金業績的穩定性而不是波動性，即核心組合中的基金應該有很好的分散化投資並且業績穩定。可首選費率低廉、基金經理在位期間較長、投資策略易於理解的基金。此外，應時時關注這些核心組合的業績是否良好。如果其表現連續3年落後於同類基金，應考慮更換。

　　在核心組合之外，不妨買進一些行業基金、新興市場基金以及大量投資于某類股票或行業的基金，以實現投資多元化並增加整個基金組合的收益。小盤基金也適合進入非核心組合，其比大盤基金波動性大。例如核心組合是大盤基金，非核心搭配則是小盤基金或行業基金。但是，這些非核心組合的基金也具有較高的風險，因此對其要小心限制，以免對整個基金組合造成太大影響。

　　整個組合的基金數量最好不要超過7隻。美國晨星曾做過一個假設的投資組合：基金個數從1～30不等，同時更換組合中的基金品種，然後分別計算每個組合5年的標準差。高風險的基金組合通常收益和損失較大，但較少的基金數目也可以獲得較低的波幅。單只基金組合的波動率最大。長期來看，持有一隻基金無異於參與一場有風險的賭博，增加一隻基金可以明顯改善波動程度，雖然回報降低了，但可以不必承擔較大的下跌風險。組合增加到7隻基金以後，波動程度沒有隨著個數的增加出現明顯的下降。換句話説，7隻基金應該是投資者最理想的基金數目。

　　另外，採取基金定投的方式進行投資，也可以分散投資風險。

　　作者供職于Morningstar晨星（中國）研究中心